■ 觀察家

　　表面上看中小股民有了一定的保障，肉大概不用再割下去了，但深層次而言是操盤力更強的機構大鱷們手中多了一張牌，這未必是大眾福音。

　　短短兩周多時間，中國股市最高已經跌去超過20%，近半年多來的牛市轉眼就瀕臨牛熊分界線。正當越來越多的人開始覺得談股傷感情之際，週二滬指V型漲出5.5%，儼然讓大家又開始“相信愛情”了。

　　週二大漲的原因既有一定市場自我修補因素，如場外配資被充分清理，更重要則是有政策的扶持。週一諸多緊急出臺的政策指向都起到了推動作用，包括證監會微網志發聲，稱股市回調過快不健康；財政部、人力資源和社保部發佈《國家基本養老基金投資管理辦法》草案；疑似中央匯金公司斥資95億元購入藍籌股交易所交易基金（ETF）等。可以説，如果雙降救心丸能奏效，這些政策至少不會這麼快出臺。如果週二又是綠意盎然，晚上出現新一輪利好亦是大概率事件。國家意志在此已經體現得淋漓盡致。

　　政策進場當然會有副作用。至少在短期內，管理層的心中底線4000點似乎被探到了。表面上看中小股民有了一定的保障，肉大概不用再割下去了，但深層次而言是操盤力更強的機構大鱷們手中多了一張牌，這未必是散戶福音。

　　然而，政府也不見得就應該袖手旁觀。羅馬不是一天建成的，紐約股票交易所更不是二十五年就建成的。我國特定國情下，經濟持續發展、保持一定增速是政府的既定任務。我國金融體制也還不健全，把市場監管做成宏觀調控乃至“微觀調控”有其必要性。1978年開始的、為塑造有效市場而進行的經濟改革仍然要通過政府攻堅，即便有副作用，也“藥不能停”。

　　以股市為例，證監會掌握著新股發行的審核“放生權”，這種權力可謂“不行使，就是在行使”。一級IPO打壓二級市場交易，固然來自股民“每逢發行必炒新”的奇怪習慣，但這是股市多年淬煉的“大數據”教給他們的，不是批評教育、説這不理性就能解決的。運作數載的融資融券，很多人今年方值初學乍練。更何況股市中恐懼與貪婪交織，泡沫與崩盤興替，在發達國家也在所難免。故而，證監會有時不得不理性地應對非理性，演繹出政策市，在具體時空下仍然是合適的。

　　特別是今年正逢股市改革關鍵歲月。發行註冊制年內出臺幾乎板上釘釘，在此之前“轉型牛”不能鬆勁成了半公開的底牌，助長了投機。認定註冊制必須在牛市中推出，未必該是一個正確目標。不過，註冊製作為全新、永久性的闖關之舉，如果能通過必要的行政扶持實現平穩過渡，起到病人康復初期的拐杖作用，則種種政策幫助仍然是值得和可以預料的。

　　當然，這絕非鼓吹政策蘿蔔有理、應該長喂不懈。事實上，本屆政府推動市場化改革，可謂大步流星。我們期待的是金融監管高層有所為有所不為，做到政策刺激是為了將來不刺激。像養老基金入市，就並非單純接盤，而是逐步與國際接軌的長效機制。

　　對管理層而言，短期“救市”可以有，但更要記得能“救長市”，不能為了避免一時盤面難看而損害長期博弈均衡的實現。政策利好投出前，要克制和忍耐。像本週一買盤實際上是超出上週五的，折射了市場的彈力。而去年啟動的滬港通，也為外資逆市入場、令股市沒有跌得更厲害提供了基礎設施。在市場機制多元化後，更要防止政策異動的副作用。

　　多年前有一篇網路紅文，標題是《旅行不是濟世良藥 它只是一片阿司匹林》。對於當下的中國股市來説，政策性的“救市”可能也同樣是如此。政策只能在一時救急，而長遠的股市健康，還需要更多的運動和調理。

　　對散戶而言，應當意識到政策市帶來的“王的盛宴”即便不在今年末撤席，終場曲也已經奏響。也許本輪最後的狂歡仍然能帶來豐厚收益，但市場化進一步到位後，“過山車”可能會更凶險，何去何從也是大家應當反思和準備的。

　　□繆因知（中央財經大學法學院副教授）