平安證券:利率債存做多機會

　　預計央行下半年將推出大規模PSL，債券期限利差將收窄，利率債存在做多機會。首先，既然央行以“雙降”方式給出明確寬鬆信號，下半年流動性寬鬆依然是央行政策基調。其次，6月份季節性因素消退，疊加本次雙降效果，7月份銀行間市場流動性依然充裕，資金利率將重回曆史低點。最後，此次超力度“雙降”無疑穩定了市場對未來流動性的預期，因而長端利率不再難以撬動。以此來看，期限利差將會先短期走闊後收窄，走闊的原因主要在於資金利率對貨幣寬鬆敏感性高於長端利率，且反應速度也快於長端利率。但隨著長端利率下行，期限利差最終得以收窄。此外，疊加我們判斷的下半年PSL提高地方債流動性，地方債對其他利率品種擠占問題將得到有效解決。

　　招商證券:利率長端底部夯實

　　週末央行定向降準疊加降息，市場需要關注此次貨幣政策的背景。在流動性充裕和企業融資成本得到有效緩解的背景下，合理推測防風險意圖更為明確，結合近期逆回購和MLF加量續作，均有助於穩定流動性總體寬裕預期，杠桿可以延續。從基本面來看，匯豐PMI初值顯示製造業持續回暖，穩增長政策效果逐漸顯現;而從政策面看，發改委放開城投債借新還舊限制，政策方向依然偏向寬信用。總體來看，穩增長寬鬆信用再進一步，經濟底部有望進一步收斂，三季度經濟環比改善是大勢所趨，利率長端底部夯實，繼續維持短久期、謹慎看法。

　　信用産品

　　光大證券:全面看好城投債

　　雖然在持續穩增長政策下，經濟出現弱企穩態勢，但是生産面延續疲弱，經濟下行壓力依然嚴峻，寬鬆的貨幣政策不會轉向，因此信用債杠桿價值仍存。近期發改委重啟了新的企業債發行，三季度供給壓力較大，這是下半年最大隱憂。考慮到當前宏觀基本面仍不樂觀、信用違約事件頻發，且近期開始進入評級調整的高峰期，需要回避部分景氣度較差、産能過剩嚴重的行業，信用債的選擇更多落腳在對個券資質的研究。在流動性較為寬鬆的情況下，個債信用風險爆發所導致的信用利差影響範圍有限。我們仍然看好中高等級産業債，對低等級産業債偏謹慎，全面看好城投債。

　　國泰君安證券:標桿價值回歸

　　6月份信用債的調整源於資金面趨緊帶來的實質(杠桿)和情緒(風險偏好)兩大方面的衝擊，而個體信用事件頻發的影響亦被資金面趨緊所放大，信用利差和評級利差拉大。展望7月份，“雙降”繼續緩釋信用基本面風險，穩定市場情緒;資金面亦將重回寬鬆，套息需求回歸化解供給壓力，信用債杠桿配置價值將重新顯現。不過，交易層面，信用債利差水準仍然偏低，整體相對空間有限;期限利差適中難以壓縮，加久期交易策略意義有限;而在個體信用事件頻發的情況下，全面配置利差仍較高的最低評級難度仍大，不具有操作意義。

　　可轉債

　　國信證券:轉債面臨多重壓力

　　大的震蕩行情下，轉債平價和估值面臨雙重壓力，同時還面臨轉債分級下折産生的贖回效應。雖然週末央行降息降準，但我們認為短期內正股市場仍將動蕩。轉債中格力、歌爾仍有估值壓力，洛鉬、吉視即將到最後交易日，積極兌現收益。寶鋼EB、電氣轉債等待下跌之後的低吸機會。新券中航信轉債6月30日上市，當前正股價格65.37元，對應的平價僅為75元。但在籌碼稀缺、上市盤子偏小(大股東配售50%，且不會出售)、轉股價下修預期等因素的制約下，從絕對價格方面來確定價格比採用轉股溢價率更為合適，我們認為航信轉債上市初期價格預估在115-120元之間。

　　海通證券:或有博反彈機會

　　近期股市大跌主因監管層對杠桿配資的控制和貨幣寬鬆預期落空。但央行超預期降準降息印證去杠桿過程中，需要增加權益資産與維持低利率環境，寬鬆貨幣呵護資本市場。本週權益應有反彈機會，轉債上周跌幅遠超正股，應是博反彈的良選。我們仍看好長期金融大時代，權益長期向好，但需大浪淘金，尋找真正有價值的個券。新券方面，航信轉債將於6月30日上市，九州通和廈門國貿獲證監會批文，靜待後續新券發行。