去年至今，新三板（全國中小企業股份轉讓系統）市場持續火爆。在中小企業扎堆的深圳，掛牌企業數量逐漸增多，今年更是躍升全國前十。數據統計，截至5月23日，新三板掛牌企業共2452家，按地區劃分，新三板掛牌企業前四名分別是北京459家、江蘇325家、上海224家、山東180家，深圳以109家的數量排名第八位。

　　然而，火熱的三板市場讓市場各主體喜憂參半。“手上原本有幾個企業打算被並購的，聽説新三板的融資功能後，就轉身準備掛牌新三板了。”深圳一券商並購部門工作人員透露，火熱的新三板讓不少企業改變了被並購的主意，轉而投身新三板。對於參與並購的上市公司而言，掛牌新三板的企業由於資訊披露透明、企業運作規範，成為他們追逐的目標。

　　“對並購業務確實有點影響，可是未來的並購標的品質更好、數量更多了。”業內人士表示，未來利用並購來套利的價差會逐漸縮小，企業之間的並購將回歸到産業資源的整合。

　　平均市盈率達56.13倍

　　根據全國股轉系統最新數據，截至5月23日，新三板掛牌企業共2452家，目前在審項目已經超過759家，其中，待出具反饋意見的企業有406家，正處於反饋意見回復審查中的企業有198家，193家處於落實反饋意見中，掛牌同時發行的項目有32家，由此可見，有一大批企業正在奔赴新三板的路上。

　　為何這麼多企業對新三板趨之若鶩？記者了解到，新三板對企業的最大吸引力在於掛牌週期短，兩個月左右的時間就可以審批完五六百家企業，且股轉系統的審核也正在不斷提速。相比之下，IPO的路程極其漫長，順利的話也至少需要2—3年時間，在此期間，企業或許會錯失最好的融資時間和發展機遇。

　　“掛牌即可融資，這比較符合企業的融資需求。”深圳某券商機構資産管理部工作人員吳先生表示，企業半年左右就可以完成掛牌，隨之而來的就是強大的融資功能。據東方財富數據顯示，新三板協議轉讓企業市盈率為69.7倍，做市轉讓企業平均市盈率為46.93倍，全市場平均市盈率為56.13倍。

　　並購價格水漲船高

　　“有個企業原本打算以8000萬的價格賣給上市公司，可知道新三板的上市週期和融資功能後，就決定不賣了。”上述深圳某券商人士吳先生告訴記者，這樣的例子手上不止一個，一些項目正因此受困。

　　然而，目前新三板的交易量低、流動性差是業界公認的事實，部分企業也因此在並購和掛牌之間徘徊，但可以肯定的是，企業在知曉新三板能給自身帶來的價值後，被並購的要價高了。“在新三板之前，很多企業很難發現企業的自身價值，而在資本市場上，企業的價值可以得到量化。”深圳新富資本董事長李先林表示，一方面，以往受證監會並購重組的政策約束，上市並購的PE估值比較低，但是現在證監會已經取消了對資産重組的約束，並購的價格因此提高；另一方面，企業在新三板市場中找到了自己的價值，並購的價格也會隨之提高，這就增加了上市公司的並購成本。

　　但是，受訪人士均認為，真正好的企業未必願意上新三板，“門檻雖然不高，但是流動性差，企業能借殼上市就肯定會借殼上市了。”在李先林看來，對被並購的企業而言，除了能借此獲得資金之外，還可以獲得上市公司的産業資源，實現資源的對接和整合，更有利於企業未來的發展。吳先生則認為，對於企業而言，有信心就肯定能等到上市那天，而對於券商而言，除並購之外還可以轉變業務方式。

　　或成上市公司並購藍海

　　從長遠來看，新三板並不見得是在和券商及上市公司“搶生意”。“新三板為上市公司的並購提供了更透明的市場，更多的選擇標的。”李先林表示，中小企業通過新三板掛牌以後，雖然價格高了一點，但企業的運作更規範，資訊更透明瞭。

　　由於目前新三板流動性差，上市公司還可以在已掛牌的新三板企業中大做文章。記者了解到，去年已有深圳東江環保收購新三板企業新冠億碳，江蘇通鼎光電收購新三板企業瑞翼資訊51%控股權和北京東方國信收購新三板企業屹通資訊100%股份等案例。全國股轉系統業務部總監吳疆在一次沙龍上也表示，未來新三板將出現更多並購案例，這包括上市公司並購新三板企業，或者是新三板企業之間並購。

　　“企業並購主要考慮産業整合和協同聯動的效應，是1+1>2的效果。”李先林認為，如果能産生這樣的效果，並購的價格高一點和低一點都沒有關係，對雙方而言，並購不僅僅帶來經濟效益，還帶來很大的附加值。

　　並購的藍海出現後，利用一二級市場來套利的空間是否也大了？李先林認為，因為二級市場存在流動性溢價，一二級市場的價差始終存在，但是未來隨著並購市場化和IPO註冊制的實施，價差會逐漸縮小，利用並購來純粹套利的空間會縮小，“並購活動要最終回歸到産業整合的本質”。南方日報記者 卓泳