暴跌後的反思:場外配資的灰色陰影 該如何監管掌控
- 發佈時間：2015-07-15 07:00:23 來源：中國網財經 責任編輯：楊菲
編者按：A股始於6月15日的這輪調整，至7月8日上證綜指跌去1600余點，程度之劇烈前所未見。引發這輪調整的原因很多，監管層應對動作也不斷，而如何從制度層面去反思當下的中國股市，實則應該受到監管層、投資者的更多關注。中國網財經推出《暴跌後的反思》系列報道，邀證券專家共同探討有關中國股市的制度建設，理性思辨、集結智慧，以期中國股市之更好明天。
中國網財經7月15日訊(記者 劉小菲)7月12日，證監會發出通知，再次要求派出機構和證券公司加強對場外配資業務的清理整頓力度，7月13日，證監會組織稽查執法力量赴恒生電子核查相關情況，同時，網信辦也發文整頓“配資炒股”等違法網路宣傳廣告。此前的6月12日，證監會在例行新聞發佈會上，要求券商不得通過網上證券交易介面為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。過了一個週末，也就是從6月15日，A股開始了劇烈的調整。
高杠桿的場外配資盤爆倉、強平被認為是此輪股市下跌的“多米諾骨牌”的第一張，緊隨其後的做空、傘形信託和兩融平倉……一系列連鎖反應和惡性迴圈，終釀成近兩千點的震蕩。在接受中國網財經採訪的多位專家看來，對場外資金的監管應該加強，這些無法掌控的資金甚至不應該允許流入股市。
官方數據：6月場外配資規模近5000億
所謂的配資，是指配資公司在客戶原有資金的基礎上按一定比例借給客戶資金供使用。由於杠桿資金被普遍認為是推動此輪行情上漲的重要力量，所以市場又將2014年開啟的這一輪牛市稱為“杠桿牛”。
從去年7月底到今年6月，A股底部穩步抬升，在牛市賺錢效應吸引下，各路資金加杠桿跑步入場，券商融資系統交易過載已成常態。但對於熱情高漲的個人投資者而言，券商融資平臺門檻高且杠桿有限，所以零門檻高杠桿場外配資業務備受追捧。
證券業協會有關負責人6月30日通報稱，目前場外配資活動主要通過恒生公司HOMS系統、上海銘創和同花順系統IE如證券公司進行，三個系統接入的客戶資産規模合計近5000億元。而據相關媒體調查了解，通過前述三類系統開展的實際配資業務規模或遠不止此。
今年4月舉辦的中國配資行業大會上，主辦方提供的資料顯示，2014年國內配資公司已經近萬家，向證券期貨配資的資金超過1000億元。另有報道稱，超過70%的P2P平臺開展了配資業務，杠桿紛紛超過了1：5，甚至可以達到1：10。
銀行資金借場外配資通道直接入市
根據銀監會目前規定，銀行信貸資金不能進入股市。但在火熱牛市行情的吸引下，除了投資者存款大搬家流入股市之外，越來越多的銀行信貸資金也曲線借道場外配資殺入股市。
據中國網財經記者了解，部分中小銀行直接推出了類似證券公司的融資融券的“股票配資”業務，資金年化利率是8%~8.4%，可以選1:1、1:2、1:3，最高可達1:4杠桿，有部分銀行資金則是通過信託項目，由信託公司將資金批發給P2P公司，再在網路平臺上進行股票配資。更有相關從業人員直言：“凡是做場外配資的，最終資金都來自銀行低息資金，否則都沒有錢賺。”
由於場外配資為銀行資金進入股市提供了直接通道，所以即使央行今年以來三次降準降息，但真正缺錢的實體企業卻融不到資，導致後續經濟下行壓力持續加大。英大證券研究所所長李大霄表示，由於資金持續流入，股市泡沫浮現，在此背景下，風險遠大於機會。復旦大學經濟學院教授孫立堅建議，加強信貸資金的流向審查，包括個人信用貸款資金流向和資金的用途審核，加強對“影子銀行”、同業業務、理財業務等方面的管理，防止信貸資源在銀行體系內迴圈。
投資者無須開戶可直接炒股
由於杠桿資金瘋狂，“爆倉”風險累積，證監會在6月12日的例行新聞發佈會上向“場外配資”開刀，滬指從那時開啟調整。
在此輪A股整頓場外杠桿引發的暴跌行情中，場外配資業務所依託的恒生HOMS等配資軟體系統受到關注。據了解，由於HOMS系統可以嫁接到資管公司系統上進行二級分倉，投資者可以不需要去券商開戶，子賬戶可以隨時分配隨時銷毀而且操作不留痕跡。這就意味著場外配資公司可以繞過金融監管，進行老鼠倉、內幕交易、坐莊等行為而不易被察覺。
“二級分倉後，利用配資進行杠桿交易的中小投資者過多，進而導致全市場杠桿比率過高，短時期內讓A股淪為了投機市場。”業內人士坦言。
另外，場外配資公司實現了券商的交易功能卻不受任何監管，配資公司可直接與客戶進行資金往來和結算，這樣就給了場外配資公司挪用客戶保證金的機會。經濟學家許一力認為，這不僅是對金融監管系統的巨大挑戰，也是股票市場中暗藏的一個巨大的定時炸彈。
專家建議加強監管場外資金
由於市場連續下跌，場外配資賬戶爆倉的狀況頻現，配資公司等資金提供方對未追加保證金的賬戶進行了大規模強平，投資者損失巨大。呼籲叫停“杠桿”的聲音此起彼伏。
事實上，證監會早在4月份就已經發文，要求券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動，不得為場外股票配資、傘形信託提供數據端口等服務或便利。6月12日，證監會在例行新聞發佈會上要求各證券公司不得通過網上證券交易介面為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。
知名財經評論家葉檀在接受中國網財經採訪時表示，對所謂“杠桿牛”的風險認識不清楚，是導致本輪股市大跌的重要因素。目前需要做的就是在摸清家底之後，對於杠桿牛做頂層設計。葉檀強調，杠桿本身並無過，但是所有的杠桿資金都必須納入監管視野。“絕對不允許讓場外配資，不允許這些無法掌控的資金流入股市。”葉檀直言。
南方基金首席策略分析師楊德龍也認為，“加杠桿資金被迫平倉，這輪牛市中最大的、最恐慌的調整。”但其表示，監管層應該做的是增加對場外配資的監管，對資金杠桿比例的上限進行控制。
對於中國的資本市場來説，“配資”是一個比較新的事物，中銀國際控股研究部全球主管、首席經濟學家程漫江在談到場外配資時對中國網財經道：“任何事物的存在都有其必然性，沒必要過度的反對或者支援，我們要做的是如何來完善事物的發展，比如更快的出臺一些配合的制度。”同時，她認為，政府經過這次市場的波動，會更加的重視“兩融”的發展。該觀點得到了北京工商大學教授證券期貨研究所教授胡俞越的支援，胡俞越指出，“對於場外配資需要監管層積極研究，在合法合規的情況下進行有效地規範。”
《暴跌後的反思》系列：
