上周有關“券商叫停場外配資端口接入”的傳聞發酵，引發市場對杠桿資金撤離的擔憂，而來自監管層的嚴查也令場外配資業務遭遇重擊。券商人士透露，此前有地方營業部私自違規接入場外配資，此輪清理和自查主要針對這類違規業務。

　　對參與場外配資的平臺及機構而言，由於政策風險逐漸提高，銀行、信託方面的杠桿正在大幅縮水，配資業務自身杠桿也不得不進行全面調整。據了解，當前獲取資金的渠道正在收窄，加上資金價格抬升，傳統配資業務收益空間開始逐步收縮。不過，由於牛市行情下融資需求依然旺盛，有配資機構採取其他渠道將資金導入市場。

　　眼下，杠桿資金牽動著大盤走向。市場人士分析，由於杠桿率下調和場外配資規模收縮，杠桿資金進場速度可能放緩。此前融資盤集中的高估值個股可能因巨幅波動而觸發踩踏事件，杠桿操作的風險有所增大，投資者需警惕。

　　違規介面業務遭遇整頓

　　“現在有些券商的營業部還是會私自給配資方數據端口接入，尤其是通過恒生電子 HOMS系統的接入提供融資便利業務。幾個月前監管部門已經在嚴查這種違規介面的業務，很多券商總部並不知情，現在的確開始從上往下開始自查清理。”在深圳某中型券商任職的陳均(化名)透露，當前無論是監管部門還是券商自身，都開始加緊對上述違規介面業務進行清理。“場內直接連接HOMS系統的券商仍是少數。”

　　實際上，除了為配資平臺提供端口服務之外，券商還通過HOMS系統讓銀行理財産品經過結構化設計後建立信託，令信託與券商客戶之間形成交易結算系統。在這種架構中，很多信託公司均採取傘形架構，將券商交易數據端口與傘形信託的各類子賬戶進行連接，為投資者提供結構化的融資服務。據業內人士分析，這類券商對傘形信託的數據端口服務渠道的業務量相對較大，在二級市場中，配資資金仍然較多選擇走信託發産品的渠道。

　　據了解，有些券商還將配資業務直接做成産品，和兩融産品並列起來，為客戶提供融資便利，而這類業務也被券商視為自身信用業務的收入來源。陳均表示，融資收益衝動是券商開放配資接入端口的主要原因。“有些券商兩融規模可能已經達到上限，短期融資工具需要審批時間，資本金不足，但配資業務並不隸屬於原有的指標監管範圍內，實際上券商做配資還是打監管部門的擦邊球。”

　　目前，監管部門對這類掛鉤券商的場外配資正在加大監管力度，態度也日趨謹慎。早在今年4月中旬，監管層明確提出，券商做兩融業務不得開展場外配資、傘形信託等活動。在6月5日的例行發佈會上，證監會新聞發言人張曉軍表示，無論是證券公司還是資訊技術供應商，都應該嚴格遵守法律法規規定，不得直接或間接參與任何非法證券活動，並強調稱“未經批准，任何證券公司不得向客戶融資、融券，也不得為客戶與客戶、客戶與他人的融資融券活動提供任何便利和服務”。

　　各家券商公司也開始對場外配資清查、關閉相關數據端口的接入。5月22日，齊魯證券開展了對分支機構代銷傘形信託産品的自查，並稱部分營業部存在為場外配資提供數據端口等服務和便利的隱患。緊隨其後，長江證券 、國海證券等券商均傳出消息，不再接受新的HOMS接入申請和需求，但對存量客戶清理尚未通知。據券商方面人士分析，目前部分證券公司開展場外配資的自查，主要原因在於配資系統本身可能存在風險，對配資資金難以進行全面的風險管理，杠桿率也很難跟蹤，配資賬戶過多，在監管上可能存在缺口。

　　不過，這場針對券商提供場外配資端口的“清查運動”被業界視為利好兩融業務。某券商機構人士分析，此前通過券商介面流出的配資資金重新回歸到可監管的範圍之內，兩融成為券商合規的融資通道，不排除後續監管層對兩融業務的標準及相關指標放鬆。“如果兩融業務有關標準認定放開，比如凈資本對凈資産的比例等指標下降，意味著券商可以用於兩融業務的資金將更為充足，而不再需要考慮其他資金進場的渠道。”

　　增量資金可能曲線進場

　　來自監管部門的謹慎態度，令不少配資平臺也開始自發對配資業務進行調整，此前高杠桿配資的産品開始逐漸淡出市場。“從今年4月開始，行情波動加大，平臺早已開始調整自身業務。除了暫停新增配資之外，平臺杠桿率也從年初最高5倍杠桿調整到基本1倍左右，並通過後臺監控提示投資者操盤風險。”深圳網際網路+理財平臺金斧子相關人士表示，配資業務本身存在較大的政策不確定性，如果監管收緊，配資業務可能會遭受重創。出於政策風險的考慮，平臺已經在兩個月前縮小配資業務的比例，將重點轉為其他網際網路+理財産品。

　　在另一家配資公司的負責人看來，從券商端口接入的配資業務如果大面積關閉，可能影響不少民間配資平臺的正常運營。“目前券商只是暫停新增配資端口的接入，並沒有涉及存量用戶，但並不表示監管部門不會持續嚴格控制，很多公司已經考慮將配資資金逐漸收回。這個過程中，如果遭遇市場大幅下跌，資金到期回到公司將産生較大缺口，甚至會導致配資公司資金鏈的斷裂。”

　　與此同時，來自銀行、傘形信託等方面的杠桿收縮，也令一些從事場外配資仲介業務的資金批發商壓力陡升。據一位熟悉民間配資業務的資金仲介反映，當前銀行等資金渠道開始收緊杠桿、上調優先級資金價格，而資金批發商需要通過民間産業資本等渠道獲得更高成本的劣後資金，而其自身也需要通過大量資金來墊付可能出現的保證金缺口，資金實力不夠的配資平臺將面臨退出市場的局面。

　　不過，由於當前市場融資需求依然旺盛，儘管券商收緊介面業務，融資客仍可以通過其他渠道進入二級市場。據一位熟悉融資業務的投資者透露，現在券商兩融額度緊張、配資介面收緊，但還是可以用其他方式從券商融資。“這個套現過程相對比較複雜，渠道並不通暢，但還是可以繞開監管從券商通道獲得資金。”

　　據配資公司人士透露，目前場外配資的規模整體較大，監管僅是出於風險考慮暫緩場外配資的新增規模，全面叫停並將存量資金全部清除出場的可能性不大，且可行性不高，這會對市場造成重大影響。除了第三方交易系統之外，場外配資也可以通過其他渠道或者其他系統的介面入場。另有信託人士表示，當前去杠桿操作對信託渠道進場的配資影響不大，信託公司仍可以通過主信託賬戶和券商對接，不過配資杠桿的確開始收緊，預計配資進場速度放緩。

　　融資客需警惕爆倉風險

　　值得注意的是，每一輪杠桿資金監管動作的調整都會出現市場行情波動。儘管來自券商、信託等各方解讀紛紛明確，應理性看待對場外配資的規模和杠桿調整措施，但投資者對杠桿資金撤離而引發暴跌表示普遍擔憂。伴隨去杠桿舉措頻出，市場對杠桿資金動向日趨敏感，融資盤集中的個股也將面臨更大風險。

　　6月7日市場傳聞有券商針對配資業務端口開始進行清理整頓，證監會也在上周重申禁止券商向場外配資提供融資便利服務。6月8日，儘管滬指站上5100點，但創業板指數遭遇重擊，盤中暴跌逾6%。

　　針對創業板等小盤股全線下跌，不少市場人士認為，監管層清查市場配資等舉措，令前期漲幅巨大的個股受到影響，融資盤開始大舉出逃加劇了板塊波動。華泰證券指出，配資清查趨嚴的風向不變，未來配資資金將出現流出，對高杠桿配資買入的無業績支撐的股票風險較大。

　　“場外配資進入市場，本身規模難以統計，另外杠桿比例、産品結構、風控措施等關鍵資訊也不夠透明。如果市場出現大幅波動，尤其是高估值個股一旦市場預期發生改變，發生踩踏的概率很大。無論是投資人還是資金融出方都將面臨極大的風險。”智誠海威投資總監車向前表示，此次監管部門對場外配資加強監管，降低杠桿，規範融資行為，有利於市場穩健發展。“監管部門還會繼續出臺類似的規範，但這些舉措的出臺是為了市場的長遠健康發展，不會改變A股的基本運作趨勢。”

　　此外，對於投資者而言，伴隨場外配資機構對平倉線和警戒線的調整，杠桿資金需要謹慎運用。“目前市場行情波動較大，客戶需要有一定的操盤和補倉能力，才能繼續使用杠桿進行投資。如果杠桿使用不當，股市出現不可預期的下調和暴跌，爆倉現象將難以避免，融資者可能面臨投資慘敗的局面。”上述配資平臺人士提醒，當前行情風險較高，投資者需要謹慎使用杠桿資金。