該來的還是來了。在剛剛過去的一週，全球股市經歷了2008年金融危機以來最黑暗的一週。

　　一個全新的詞彙在資本市場傳播：capitulation，翻譯成中文叫“投降式拋售”。

　　這種“不做任何抵抗，連就地臥倒裝死的敷衍動作都懶得做的直接繳械投降”，有點像2008年的美國金融危機，但更多的觀點認為像1997年-1998年的亞洲金融危機。

　　到底是“金融危機”這個幽靈又飄然而至？還是過去七年由量化寬鬆堆砌的資本市場泡沫，早晚面臨破滅而露出原形？各國“央媽”的“彈藥庫”究竟還剩多少子彈可用？

　　黑暗一週

　　新興市場股市今年已下跌15%，多個國家貨幣兌美元創多年來新低，貨幣貶值幅度在3%以上的新興市場經濟體高達17個。過去兩個半月，A股指數下跌了32%，恒指下跌了21%。上周，上證綜指和深證綜指均跌近12%。

　　繼亞洲股市遭遇重挫後，上週五歐美股市也遭拋售。

　　歐美股市上周跌逾5%，其中道指和標普500指數全周跌幅達5.8%，標普還跌破了2000點大關。此前被看好的歐股也陷入困局——泛歐績優FTSEurofirst300指數上週五大幅收低3.40%，報1427.13點，是2011年11月來表現最差的一日，周跌幅創4年之最。

　　英國富時100指數上周下跌超10%，打破自4月27日以來以7103.98點收盤的紀錄。

　　美銀美林21日表示，過去一週，全球股市資金流出規模高達83億美元，為15周以來的最大規模。

　　石油及大宗商品也受到很大衝擊。原油合約在連續8周走低後，上周繼續下跌3.5%。這是自1986年原油價格連續10周下跌以來，下滑持續時間最長的一次。

　　跟蹤22種大宗商品價格的彭博社全球商品指數跌至本世紀初曾出現的水準。

　　基準鐵礦石價格已經跌至每噸56美元，還不到2014年1月曾達到的每噸140美元的一半。

　　8月22日，傳媒大亨、新聞集團總裁魯珀特·默多克就目前市場和經濟的危險發出警告稱，不僅是股票價格正在下跌，而且新一輪全球危機可能也已迫在眉睫。他還説道，如果全球經濟正在走向衰退，那麼各大央行的寶貴“彈藥”已所剩無幾。

　　宏觀環境更像1997年？

　　在採訪的多位人士看來，這次危機其實並不像2008年次貸危機，而更像1997年的亞洲金融風暴。不過到底會否重演深度危機，市場也有不少爭議。

　　香港特區政府財政司司長曾俊華在昨日表示，繼內地股市最近出現大幅波動之後，美股在上周也出現了自2011年以來的最大單日調整，港股勢必會受到影響。金融市場目前的狀況非常敏感，無論是政府和投資者，都必須謹慎行事。

　　方正證券策略分析師郭艷紅向記者表示，目前的危機類似上世紀90年代，和2008年完全不同。2008年那輪是全球市場同步繁榮後的崩盤，而上世紀90年代是不同國家週期階段不一樣，美國加息預期導致的資金流動，市場失衡。

　　投資人士溫天納也認為，現在的危機有點像1997年的亞洲金融風暴，危機從亞洲貨幣貶值潮開始，從而影響到了全球市場。

　　在過去的一年裏，馬來西亞林吉特兌美元接近貶值25%，而印尼盧比也貶值了至少15%。眼下，這兩種貨幣的匯率均居於1997年亞洲金融危機爆發以來的最低水準，而且損失將繼續擴大。

　　不過，郭艷紅認為，目前重演2008年的概率非常低，重演上世紀90年代的概率也很低，最關鍵的一點在於外部債務佔國民收入的比重一直在降低，全球經濟體顯然吸取了上世紀80年代拉美和90年代東南亞的教訓，就算有衝擊，但力度小于歷史上的兩次。

　　溫天納也稱，這次危機未必會重演2008年9月的大暴跌。

　　QE撐起的泡沫？

　　近兩年來，2013年諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒始終在警示美股泡沫，狂歡的市場似乎直到今時今日才略微醒悟。

　　早在去年10月，席勒便為《紐約時報》撰文稱，“目前的美股價格已經過高，CAPE(週期調整市盈率)指標之高令人擔憂。”

　　席勒當時指出，CAPE已達25倍，而20世紀均值僅為15.21倍。自1881年以來，僅有三個時期的CAPE超過25倍——上世紀20年代晚期，即1929年股市崩盤前夕;上世紀90年代末期，即網路泡沫化之前;2007年10月前，次貸危機隨即爆發。

　　美銀美林稱，過去七年，推動股市上漲的一直就是央行寬鬆政策，而非企業表現。2015年二季度，美國企業每股收益同比下降5.3%，歐洲企業下降3.1%，新興市場下降5.8%，日本增長15.8%。

　　簡單而言，流動性過剩導致了2015年市場出現超額回報。現在風險資産沒有理由出現牛市。

　　隨著國際油價近期連創新低，國際石油巨頭的業績也遭遇滑鐵盧。埃克森美孚、BP、殼牌、雪佛龍和道達爾五大國際石油公司日前紛紛發佈2015年中報，上半年業績平均同比下滑54.38%，BP更是由盈轉虧，半年虧損32億美元。

　　清溪資本合夥人司徒捷表示，股市因為前幾年的QE政策，已經透支了未來的增長空間。今年以來，除了為數不多的幾隻股票表現搶眼，托起美股牛市的假像之外，其他股票已經開始出現上漲乏力的現象。

　　當然，中國對美股的影響也不能忽略，尤其是美股市場中的大型跨國企業和中概股。專注中概股的紐交所資深交易員馬克·奧托(MarkOtto)表示：“中國宏觀經濟面和企業前景是國際投資者的兩大關注點。”

　　就大型跨國企業而言，中國市場是其重要利潤來源之一。此前，人民幣一次性貶值3%，且中國增長面臨下行壓力，這都將對公司利潤造成影響。

　　以美國的蘋果、谷歌、微軟，以及中國的BAT為代表的網際網路企業，在過去十年叱吒風雲，全世界掀起一波移動互聯網熱潮，而這在2015年中國創業板“網際網路+”熱潮炒作中達到了頂峰。

　　不過隨著蘋果以及BAT等公司業績不如預期，股價不斷走低，中國創業板的“網際網路+”風光不再，似乎網際網路熱潮又來到一個十字路口，這一切也讓人想起2000年科網泡沫的破裂。

　　如百度、阿里巴巴等“巨型股”通常被美國市場與中國經濟前景畫上等號。上週五，中概股繼續下探，半數個股跌幅超過2%，藍汛通信暴跌34%，斯凱網路跌11.89%，阿裏股價跌回發行價。

　　全球“央媽”還剩多少子彈

　　時至今日，全球投資者都不得不問——新一輪危機是否瀕臨爆發？更關鍵的是，2008年的金融危機，美聯儲、歐洲央行、日本央行都可以盡情推行QE救市，而此刻，招數已盡的“全球央媽”還能怎麼辦？

　　絕望之際，總有高人現身支招。被CNBC評為十大金融部落格之一的OfTwoMinds博主CharlesHughSmith最新發文稱，全球央行要迅速行動，聯手買入資産，儘管言辭略帶嘲諷，但在深陷絕境時，哪怕是一根稻草也會受到爭搶。

　　他進一步表示，如果仍不見效，接下來就選一家央行放風説要討論擴大QE。要知道，美聯儲為期6年的三輪QE，推著美國三大股指漲了近3倍；日經指數也因為QE一路狂飆，直到今年突破了兩萬點大關。

　　儘管聽來不乏道理，但要讓全球影響力最大的美聯儲再度推行QE的可能性微乎其微。

　　1997年諾貝爾經濟學獎得主邁倫·斯科爾斯(MyronScholes)近期接受專訪時就表示，“美國低利率已經持續太久了，失業率在年末可能跌破5%(遠低於原定6.5%的加息門檻)。儘管經濟數據疲軟仍存，但現在已經有所恢復，因此我認為美聯儲9月加息的可能性極大。”

　　當然，近期人民幣“一次性”貶值3%、新興市場“競爭性貶值潮”加劇，這也使得美聯儲推遲加息的預期升溫。

　　根據聯邦公開市場委員會(FOMC)7月會議紀要，其釋放的信號帶有鴿派色彩，多數委員認為，加息的條件尚未成熟，但正在接近那個時點。美國聯邦基金利率期貨價格顯示，美聯儲在12月份FOMC會議上首次加息的可能性上升至66.9%。

　　不過，推遲並不代表會有QE4，因為這同央行的信用(credibility)密切相關。

　　歐洲央行方面，儘管歐元區經濟在3月9日萬億QE啟動後不斷復蘇，但前景仍撲朔迷離。

　　摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊對本報表示，歐元區這樣的貨幣聯盟面臨所謂的“三難困境”——它們無法在保護國家財政獨立性的同時，追求跨境金融一體化並維持金融穩定。

　　東證期貨元濤也對記者表示，歐元區邊緣國家急需流動性，但對於供給提供者德國而言,其最大的市場就是歐元區,其他國家被動地成了德國的逆差國,德國對於歐元貶值缺乏動力,也不會支援歐元區解體(因為無法享受到歐元帶來的潛在貶值利益)。因此，歐元區復蘇也成了一個艱巨的任務。

　　近期，可供市場測探全球央行意圖的場合可能就是將於8月27至29日舉行的JacksonHole全球央行年會，2015年主題為通膨動態與貨幣政策。不過可惜的是，美聯儲主席耶倫將缺席會議，這也將是3年來美聯儲主席第二度缺席。