2015年已屆年中，宏觀經濟數據和上市公司半年報即將陸續發佈。本報記者最近走訪各地，廣泛採訪各方專家和機構人士，得到的印像是：上半年來，全國經濟運作總體狀況是平穩的，結構調整步伐加快，主要經濟指標趨穩向好，經濟增長7%左右的預期目標有把握實現。一些經濟界人士認為，我國經濟整體上有望在三季度觸底。綜覽這些情況可以判斷，我國市場需求十分充裕，經濟全面向好的趨勢沒有變化，其中，上市公司業績保持持續增長。雖然近期股票市場出現了急速回調，但是，股票市場長期向好的基礎沒有動搖，今後幾年我國A股有望走出“小回大漲”的長牛行情。

　　宏觀經濟有望觸底企穩

　　“展望三季度，受穩增長政策繼續顯效、資金約束緩解和去年基數較低等因素影響，中國經濟有望企穩且小幅回升，預計三季度GDP增長7%左右，CPI上漲1.5%左右。”中國銀行國際金融所新近發佈的報告稱。

　　我們必須正視經濟發展中時刻存在的各種制約因素。一段時間以來，我國經濟面臨下行壓力加大，一些深層次矛盾凸顯。這是我們在改革開放30多年高速發展後出現的“成長中的煩惱”。多位宏觀經濟專家和券商研究人士認為，黨中央、國務院確定了經濟新常態的戰略判斷，並提出了增強經濟增長的內生活力和動力、大力推進經濟結構性戰略調整、把創新放在更加突出的位置、繼續深化改革開放的保持經濟持續健康發展方略。經過努力，在一系列穩增長政策作用下，宏觀經濟增速有望在三季度或下半年觸底企穩。中金公司首席經濟學家梁紅預計，未來兩三個月，經濟活動增速有望進一步企穩，並在三季度末至四季度呈現溫和復蘇態勢，維持對二、三、四季度GDP同比增長7.0%、7.0%、7.2%的預測。受益於今年四五月以來貨幣政策持續放鬆，GDP環比增速回升有望在三季度最為顯著。

　　申萬宏源、興業證券、平安證券等多家券商同樣認為，下半年經濟有望觸底企穩，全年實現7%的增速問題不大。平安證券預計，今年四個季度的GDP增速料為7.0%、7.1%、7.2%、7.2%，而經濟最悲觀的時候是4月，5月經濟數據顯示出一點點企穩的勢頭，這種勢頭將隨著時間的延續更加確定。

　　有的經濟界人士還認為，目前我國實體經濟面臨增長模式切換、産能過剩、企業債務高企以及融資難、融資貴等一些週期性、結構性困難，長期壓力與短期壓力交織。融資難、融資貴問題，在降準降息等一系列寬鬆貨幣政策作用下，已有較大程度緩解，但如何引導資金流入實體經濟仍是一個大難題，還需要作出艱苦努力。關於産能過剩，中國銀行報告認為，2008年金融危機以來，産能過剩問題顯得尤為突出，這既與危機後外需不振、國內投資過度等短期因素有關，更主要的原因在於我國工業面臨的環境發生了重大變化，新常態下我國潛在增長率下降，難以像過去一樣依靠新一輪快速增長來消化過剩産能。實體領域的過剩産能折射到金融領域則是企業的高負債率。近幾年，非金融類企業債務增長最快，債務餘額已佔GDP的125%，在世界上處於高水準。這些高杠桿企業主要來自産能過剩行業、房地産行業、部分國有企業。這些問題又與影子銀行、地方債務問題交織在一起，處理不好可能引發系統性財政金融風險，導致經濟進一步下滑。

　　北京大學教授盧峰認為，本輪經濟調整目前已經進入第三階段，也就是最後的關鍵期，今明兩年有可能走出宏觀經濟週期調整最困難的時期，看到經濟回穩或者是新的經濟增長局面。

　　宏觀調控儲備政策充足

　　在央行6月28日降息並定向降準後，不少專家認為，未來貨幣政策還將保持寬鬆態勢，降息空間縮小，但降準及其他定向寬鬆手段可能變成常規性手段。

　　中信證券全球首席經濟學家彭文生認為，短期經濟已有企穩跡象，在現在的貨幣條件下，經濟自主增長動能難以逆轉，貨幣政策還是要放鬆，具體將包括總量和結構性措施。

　　財政政策更加積極將是下半年調控的重要看點。“不僅包括穩增長投資和降稅清費要加力，還包括財政資金的使用‘增效’，存量資金要由‘碎’化‘整’，加快預算執行。”申萬首席宏觀分析師李慧勇説。

　　中國銀行有關報告建議，擴大減稅降費政策力度，進一步加大對實體經濟的支援。包括繼續研究制定減稅降費政策，加大對小微企業、創業創新以及新産品、新業態和新商業模式等的支援；將提高出口退稅率的商品範圍擴展至其他産能過剩産品；力爭今年全面完成營改增，解決建築業、房地産業、金融業和生活服務業等重復徵稅問題。

　　中金公司研究報告同樣建議降低企業稅負。報告稱，中國稅收體系呈向間接稅“一邊倒”的稅制結構，企業來源的稅收佔全部稅收收入的90%，企業部門稅負高。非金融企業的稅收佔其增加值的比重從2000年的17.9%增長到2012年的25.5%。建議加快推進“營改增改革”，發揮結構性減稅作用。

　　目前，穩增長的政策工具箱已連番拿出六大消費工程、十一大工程包以及降準降息、地方債務置換、PPP模式、棚改、城市地下管網建設等諸多工具，並取得了較好效果。未來，業內專家普遍預期，長期與短期結合、發展與改革結合的一系列宏觀調控政策儲備十分充足，並將視經濟運作情況繼續出臺。

　　深化改革 推進經濟內生增長

　　經濟界人士強調，寬鬆政策只是解決短期問題的托底之策，要培育經濟增長內生動力、鍛造經濟發展雙引擎還有待一系列結構性改革措施發力。

　　從大趨勢看，黨的十八屆三中全會提出了走中國特色新型城建化道路的戰略，以及推動大中小城市和小城鎮協調發展、産業和城鎮融合發展的一系列措施。可以想見，這場史無前例的涉及數億人的重大發展工程，大規模的人口遷移、集聚和安居，意味著巨量居民消費品的置辦和更新，意味著龐大的城鎮硬體和軟體設施建設，由此帶動的各類消費、投資需求也會成倍增長，將創造巨大的市場需求。這是我國經濟能夠保持持續增長的動力源泉。近期，京津冀協同發展、長江經濟帶、“網際網路+”、“中國製造2025”等重大戰略也開始穩步實施。

　　中國銀行行長陳四清表示，在城鎮化、工業化持續推進過程中，我國的區域發展不可能迅速達到平衡。這些因素為中高速增長提供發展空間。未來五年，中國經濟增長有望保持在6%—7%的增速。

　　陳四清認為，內生增長是中國經濟轉型升級重要方向。過去30年，全球化為中國出口導向型經濟提供了重要支撐，未來隨著全球經濟持續放緩，貿易增長不確定性增強，要求中國從過度依賴外部需求向依賴內生增長轉變。從産業結構來看，要由工業向工業和先進製造業並重轉變；從消費結構來看，將由生存型向發展型轉變；從區域結構來看，將由城鄉二元性過渡到城鄉一體化。

　　他還認為，創新驅動是中國經濟轉型升級的主要動力。“過去30年，勞動力、資本、資源三大要素投入是中國經濟實現後發趕超具備的基礎條件，目前這三大要素已經面臨了一個新的瓶頸，我們有必要實行創新驅動，激發創新、創業潛力、活力。”陳四清説。

　　財政部部長樓繼偉在第七輪中美戰略與經濟對話期間表示，結構性改革是全球經濟實現均衡、可持續發展的根本之策，單靠QE或財政政策只能解決短期問題。目前中國正採取措施著力提高潛在增長率和全要素生産率，具體包括：放鬆政府管制，取消或下放行政審批事項；進一步完善價格機制；促進要素自由流動；推進財稅體制改革等。

　　經濟界人士指出，隨著我國經濟進入新常態，經濟發展的條件和環境正在發生重大變化，改革正由局部性的經濟改革向全面深化改革轉變，從增量改革向存量改革轉變，從接受性開放向主動融入轉變。這些轉變都不會是一蹴而就的。

　　我們看到，目前，結構性改革措施正在逐步推進，中國經濟增長新舊模式也在轉換中。夯實經濟向好基礎，實現良性的內生增長，光明在望。這些將為A股市場長牛行情奠定經濟基本面基礎。而隨著資本市場走向成熟，投資者也應摒棄炒差、炒小、炒新等投資行為，更加注重上市公司業績、估值，踐行價值投資。