中國網市值管理研究中心 徐娜

　　中國網財經12月2日訊 近日，券商股又迎來它的“春天”，牛市呼聲愈高，板塊隨之井噴，在此背景下，光大證券“動作頻出”引發市場關注，逐漸擺脫“816事件”影響的公司股價也隨市大漲成券商股新寵，多家研究機構更是紛紛發佈增持評級報告力挺。

　　11月20日晚間，光大證券對外公佈擬向包括公司第二大股東中國光大控股有限公司(下稱“光大控股”)在內的不超過10名的特定對象非公開發行不超過6億股，發行價格不低於10.42元，募資總額不超過80億元。其中募資將全部用於增加公司資本金，補充公司營運資金，以擴大業務規模。

　　上述公告甫一公佈，即成有效的股價“催化劑”。 光大證券21日復牌交易，連續6個交易日漲幅達51.32%。

　　中信建投研究員分析稱：“回顧過去幾年券商股的表現可以發現，推出非公開發行的券商股往往都有出色表現。從經驗看，股價表現往往發生在證監會審核完畢、非公開發行完成和非公開發行解禁前後3個時間段，光大證券有望複製其他非公開發行券商股的表現。”

　　光大證券停牌前股價為12.9元，每股凈資産7.14元，市凈率1.81倍，總股本34.2億股。在所有上市券商中市凈率偏低，僅高於海通證券、中信證券等少數幾家券商，然而光大證券不到500億的總市值明顯低於海通、中信等。

　　市場分析人士認為，光大證券的市凈率明顯偏低，因為按A股市場的邏輯，市值越小的股票定價就越高。

　　上述人士還對估值進行了推算，如果以最低價10.42元發行6億股，最少募資62.52億元，每股凈資産將增厚至7.629元，如果實現募資80億元，最多發行6億股，價格為13.33元，那麼每股凈資産將增厚至8.065元，如果均按復牌前1.81倍市凈率推算，其二級市場估值為13.8元和14.6元；按目前光大證券2.75倍市凈率推算的話，其二級市場估值達20.97元和22.18元。

　　事實上，做為券商本身募集資金出現較好的發行結果概率較大，發行價高於13.33元的可能性較高，如此凈資産提升幅度更大，對應二級市場估值也就更高。

　　此外，值得注意的是，光大證券2014年業績受“816事件”影響明顯，業績被抑制，股價也受此影響較長時間處於低位。

　　今年7月份，光大證券自營資格完全恢復，自營資金投資收益率也有所恢復，從2013年第三季度的-4.7%恢復至2014年第三季度的1.1%，資本仲介也逐步恢復放量。前三季度光大證券資本仲介尤其是股票質押回購業務顯著低於行業平均水準，長江證券稱該類業務有望在補充資本金和加杠桿後實現高速恢復性增長。

　　方正證券認為：“光大證券估值低於行業及可比券商，並且其業績增速將持續超越行業。維持公司‘推薦’評級。”

　　在業績增長預期增強及非公開發行成股價催化劑的雙重利好下，光大證券歷史上集團股權關係也進一步明朗化。

　　11月22日，光大證券公告集團重組方案，中央匯金投資有限公司與財政部共同設立中國光大集團股份公司而間接收購光大證券股份，已取得國務院批准。

　　通過該重組方案，不僅解決了歷史遺留的光大集團雙總部問題，也理順了股權關係，形成了一個牌照完整、股權結構清晰、具有協同效應的金融控股集團。光大集團董事長唐雙寧表示集團會在未來適時引入戰略投資者，擇機整體上市。