上周A股交易量節節攀升，週五更是創出逾7000億元的天量；在這5個交易日，業績高增長具有極大確定性的券商板塊充當了領頭羊的角色，其中光大證券（601788，收盤價19.52元）、方正證券（601901，收盤價9.89元）、剛剛宣佈H股計劃的廣發證券（000776，收盤價17.91元）和華泰證券（601688，收盤價16.85元）表現最為搶眼，四隻股票上周累計漲幅均超過30%

　　據機構分析，對比歷史走勢，在大牛市中，券商行情往往都有會三波表現，而眼下的行情中，2000點到2500點的第一波勢頭已宣告完成，第二波行情正在上演。選股方面，具有網際網路思維、綜合實力強大的大型券商，以及擁有國企改革預期的標的值得重點關注。

　　多重利好 全年業績料增60%

　　上周，市場進入“暴走”狀態，滬指和深成指五連陽，周累積漲幅分別為7.88%和8.04%，日成交額更是接連攀高，週五滬深兩市成交額更是高達7105億元，是今年以來日均成交額2541.41億元的2.8倍。

　　指數的瘋狂表現，源自央行超預期的降息。央行公佈，自2014年11月22日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

　　降息政策一齣，相關板塊迅速以大漲回應。上週一，受降息影響最為直接的地産、券商板塊如期飆升；上週二，貴金屬、資源股集體上行；上週三，保險股異軍突起帶領整個藍籌板塊集體輪動；上週四，券商保險繼續逞強；上週五，銀行股發出年內最強音，16隻銀行股有5隻漲停。

　　記者注意到，熱點板塊的切換令人眼花繚亂，但其中券商股做多力度明顯更強。從累計漲跌幅來看，擬重組安信證券的中紡投資（600061，收盤價15.19元）上周以超過61%的漲幅位列前茅，光大證券累計漲幅高達37%，方正證券、華泰證券、廣發證券等券商股的漲幅也都在32%以上，隨後新華保險（601336，收盤價41.89元）等保險股以及光大銀行（601818，收盤價3.8元）等銀行股接力大漲。而與券商沾邊的如同花順（300033，收盤價53.72元）、贏時勝（300377，收盤價63.77元），參股券商的西水股份（600291，收盤價18.76元）等，也都漲幅驚人。

　　平安證券分析顯示，2014年以來券商的資本仲介業務飛速發展，無論是8000億元券商融資融券規模，還是超5300億元的股權質押規模，這些經營成果都十分亮眼。但是，創新業務的大發展，意味券商需要更多的資金支援，然而，受制于融資渠道有限，券商獲取資金的成本較高，導致利差收益較窄。此次降息通道的打開，有助於券商利用直接融資的優勢，獲得低成本資金，在資産端利率並未産生明顯下降的同時，進一步擴大資本仲介業務的利差。與此同時，降息還有利於資本市場的活躍，在對券商經紀業務構成直接利好的同時，也會加速資本市場直接融資的規模和步伐，而發股、發債和並購活躍都有助於券商提升投行業務收入。

　　申銀萬國分析，市場熱點過快切換表明其他行業或板塊仍有這樣或那樣的問題，在此背景下，券商集萬千利好于一身的優勢更加明顯。方正證券更是預計，在傳統和創新業務雙發展之下，券商行業2014年業績增速將超過60%，2015年業績將繼續保持高增長，這或許是券商股強勢的重要原因。

　　申萬：券商股會有3波行情

　　券商股的驚人表現，早已引發機構的廣泛關注。其中，申銀萬國分析師在對比歷史走勢之後指出，2007~2009年券商股均有3波大的行情，這次也極有可能出現。

　　據申銀萬國介紹，第一波行情為“探牛”行情，特點是後發制人。第一波行情主要表現在上證指數從2000點到2500點的過程，在這個過程中，市場並未形成牛市預期，各家機構也是試探性看多，市場試探性上漲。今年6月至9月，軍工、交運、汽車等板塊首先領漲，10月份市場日均交易額站上3500億元，兩融餘額突破6000億元之後，券商股于10月底開始啟動，後發制人。歷史上每次市場反轉，券商股均是如此。

　　第二波行情則為“盼牛”行情，先發制人。隨著滬港通快速推進，市場突然亢奮起來，眾多機構都保持樂觀狀態，一時間幾乎人人都看大牛市，人人都害怕踏空。但在滬港通正式開閘之後，藍籌股不漲反跌。究其原因，傳統大盤藍籌受經濟下滑帶來的ROE（凈資産收益率）下滑的壓力，創業板受註冊制、新三板擴容和轉板機制的壓力，唯券商股大牛市預期中存在確定性收益，且符合資本市場改革方向，因此券商股先發制人。

　　申銀萬國把第三波行情定義為“真牛”行情，特點是最後瘋狂。大盤股的大漲一定帶來市場日均交易額的大幅上漲和融資融券餘額的大幅增加，申銀萬國預計，若真的出現大牛市，市場日均交易額可能達6000億~8000億元以上，融資融券餘額可能達1.5萬億元以上。屆時很多投資者可能會以券商一月的業績推算全年的業績，以1年的業績推算未來10年的業績，從而將券商股推向最後的瘋狂。

　　按照申銀萬國的説法，當前人人盼望大牛市，而實際操作中又缺乏好的龍頭品種，心理上又擔心錯過大牛市，而券商股無論在ROE增長、政策以及牛市受益性方面均具有很強的優勢。而當前（11月26日數據）券商股在各種情緒交錯下的格局已經形成，市場大格局一旦形成，很難打破，除非券商股估值小幅瘋狂。從市場格局來看，第二波行情至少還有20%的漲幅。首先，從估值來看，還有20%以上的空間大券商才進入相對瘋狂；其次，從市場來看，龍頭板塊的龍頭個股至少會翻一倍，而光大證券近一月漲幅正好翻倍；最後，從股價來看，大券商中信、海通、華泰、光大、招商和廣發股價均未突破20元。

　　三大投資邏輯獲共識

　　既然券商股是眾望所歸，那該遵循怎樣的邏輯去選擇標的呢？《每日經濟新聞》記者綜合平安證券、方正證券、申銀萬國等機構研報發現，有3個邏輯獲得共識。

　　其一，具有網際網路思維的券商股頗受青睞，如錦龍股份（000712，收盤價27.05元 ）、 國 金 證 券（600109，收盤價17.07元）、華泰證券等。

　　據悉，錦龍股份前三季度業績上佳，得益於並表中山證券和水務資産剝離後的收益，而中山證券則是網際網路券商的代表，其近期繼騰訊、金融界之後再牽手百度。據了解，只要使用百度搜索與股票相關的關鍵詞，搜索結果將顯示“百度股票”的連結，點擊進入可完成中山證券賬戶開立，並實現百度賬戶與中山證券賬戶綁定。通過此賬戶，用戶可以低佣金交易、通過“小融通”融資，還可在“百度財富”購買理財産品。百度每日搜索量超50億次，而中山證券是目前唯一與其合作的券商，巨大的流量導入可期。

　　國金證券與騰訊在網路券商、線上理財、線下高端投資活動等方面已展開全面合作，雙方合作推出的佣金寶，引發整個證券行業關注。至於華泰證券，已在網際網路金融領域風生水起，其産品“漲樂財富通”，集網上開戶、行情資訊、閃電下單、融資打新、金融産品銷售、融資融券等功能為一體，為投資者提供全生命週期、全品種的一站式服務。

　　其二，綜合類大券商將受益於創新政策，如中信證券（600030，收盤價17.26元）、海通證券（600837，收盤價14.46元）以及宏源證券（000562，收盤價17.56元）等。

　　大型券商方面，除了中信證券、海通證券等老牌券商外，宏源證券同樣值得關注。今年7月，宏源證券發佈了一則中國證券業交易金額最大的並購案預案，預案顯示，申銀萬國與宏源證券將以換股吸收合併的方式重組，預計整個交易金額近400億元，吸收合併宏源證券後，申萬市值將超過700億元，一舉躋身行業前三。目前該合併案已獲雙方股東大會通過，最終得以實施的問題不大。

　　其三，考慮到明年國企改革可能是個很大的主題方向，有國企改革預期的國元證券（000728，收盤價21.92元）自然獲得了推薦。

　　據公開資訊顯示，今年8月，安徽國企改革意見落地，江淮汽車（600418，收盤價11.57元）的整體上市計劃及海螺水泥（600585，收盤價18.2元）的股權激勵已開啟了安徽國企改革的序幕。以此邏輯推演，國元集團作為省屬獨資控股金融平臺或將逐步試水國企改革，在混合所有制以及集團整體上市方面或有重大突破。因此國元證券估值水準有較大的提升空間，與此同時，該公司作為安徽地區券商龍頭，區域優勢明顯。

　　除了上述三類，還有一些選股邏輯被機構提到，比如因停牌而有補漲需求的華泰證券、廣發證券等，也值得關注。