滬港通11月18日啟動後，二級市場上滬熱港冷，一級市場上卻掀起一股券商赴港上市的熱潮。11月21日，此前一直否認發行H股的廣發證券宣佈要在香港上市；11月25日，華泰證券拉開H股發行大幕。

　　金融業分析師向《金證券》記者指出，兩家券商發行的H股股數均不超過發行後公司總股本的20%。由於滬港通帶來的利好效應整體拉高了券商板塊估值，寶貴的時間窗口成為其H股融資的制勝條件。

　　融資壓力大

　　截至今年三季度末，19家A股上市券商中，9家資産負債率超過70%，7家券商在60%-70%之間。而從2013年末至今年三季度末，僅太平洋證券、西南證券資産負債率出現下降，其他17家上市券商均有不同程度上升。與此同時，券商對資本金的需求快速擴張，這要求其借助短融、次級債、定向增發等途徑融資補血。

　　中國證券業協會人士向記者指出，11月上旬向各證券公司下發了《關於證券公司報送資本補充規劃有關工作的通知》，明確要求年內必須通過經董事會批准的3年資本補充規劃，3年內要將資本至少補充一次，部分資本實力較弱或資本實力與業務規模不匹配的公司應在一年內補充資本一次。

　　前述金融業分析師稱，香港證券市場發展較為成熟，雲集全球資本，具有渠道廣、發行速度快的優勢。因此，近期券商發行H股主要是基於自身成長的需求。

　　記者注意到，目前在香港上市的內地券商股分為兩類。一類是在香港註冊的子公司，包括申銀萬國、國泰君安國際、海通國際；一類是公司整體上市，包括中信證券（2011年上市）、海通證券（2012年上市）、中國銀河（2013年上市）、中州證券（2014年上市）。

　　上市機遇期

　　滬港通啟動後，隨著券商A股集體爆發行情，香港上市的券商股估值也水漲船高。最新的資料顯示，H股與A股折價已基本消除。

　　前述金融業分析師以中信和海通舉例説，此前海通較A股折價不少，但自滬港通公佈後，海通H股漲幅較多，目前幾乎沒有折價。

　　滬上一家投行保薦人代表向《金證券》記者指出，誰也沒有想到現在情勢逆轉，今年6月份剛上市的中原證券（上市後稱中州證券）當時在香港是逼近凈值發行。“行情不好時，赴港發行的股票大部分命運多舛。以中原證券為例，早在2013年就想發H股，無奈當時香港發行的市盈率遠低於A股。”上述保代稱，滬港通的開通有助於港股券商估值的提升，因此也成為券商趕赴香港市場融資相對較好的時間窗口。

　　“由於發行定價方面由發行人和承銷商議定，遵循參考企業的實際價值和當前市況，目前赴港掛牌融資總額不會少，券商行業基本面向好被兩地市場一致認可。券商肯定是贏家。”上述保薦人認為。

　　定價再提升？

　　確實，券商股的超級行情，有望讓其H股定價再上臺階。

　　北京一家基金公司投資總監向《金證券》記者指出，從A股市場上看，第一波行情的龍頭券商比如光大證券股價與10月份相比已翻了一倍。但從絕對股價來看，大型券商中信、海通、華泰、光大、招商和廣發股價還沒有一個突破20元。

　　滬上一家知名券商人士也表示，降息直接大幅受益的行業並不多，只是強化了市場的牛市預期，券商集萬千利好于一身的優勢特點更加顯現，保證了第二波行情的延續。大券商當前的估值具有很強的支撐。

　　民生證券某投行人士分析，目前廣發證券約60億股總股本，發行前總股本約為發行後總股本的80%，這意味著，發行後總股本為75億股，H股發行15億股左右。由於券商A股與H股價格接近，且H股價格可能比A股價格更高，所以按照廣發證券目前18元左右的價格計算，本次募集資金將超過250億元。