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券商“圈錢”加杠桿 華泰證券超千億融資領跑

  • 發佈時間:2014-11-30 08:55:51  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:孫朋浩

  11月25日,華泰證券(601688.SH)公告多項債權融資計劃以及擬發行H股、在港上市的計劃。這已是近日來第三家計劃密集融資的上市券商。

  自11月20日,光大證券(601788.SH)公告稱擬進行定向增發,募集資金總額不超過80億元並將全部用於增加公司資本金、補充公司營運資金、以擴大業務規模後,11月21日,廣發證券(000776.SZ)第八屆董事會第八次會議審議通過了《關於發行H股股票並在香港上市的議案》以及H股發行相關的系列議案。在光大證券、廣發證券著手進行融資計劃的同時,華泰證券也緊跟其後,公告多項債權融資計劃。

  券商密集融資,在多位業內人士看來,這與近期券商行業不斷加杠桿有關,“此前券商杠桿率處於較低水準,在創新業務被不斷推進後,加杠桿已成大勢所趨。以華泰證券為例,除了H股融資計劃外,其董事會同時通過了多項債權融資計劃,在券商行業杠桿率全面提升中,其近期的佈局比較典型。”受訪業內人士對《中國經營報》記者表示。

  密集融資

  11月25日,華泰證券公告稱公司董事會通過多項融資計劃。

  “華泰證券全面佈局的加杠桿計劃已經準備就緒。”一位業內人士對華泰證券上述公告作出點評道,“實際上,在管理層政策鬆綁的背景下,券商行業整體來看均在積極提升杠桿率。”

  在華泰證券公告融資計劃前後,上市券商動作頗多。其中,光大證券預計向不超過十名的特定對象非公開發行合計不超過6億股,募集資金規模不超過80億元。廣發證券也有意發行H股股票並在香港上市,其融資規模將超過200億元。

  非上市券商在近期也是動作頗多。天源證券在10月下旬獲得九鼎投資3.64億元增資。財通證券增資擴股計劃也獲得上市公司的積極參與。

  據不完全統計,僅在11月,就有5家上市及非上市券商欲進行股權類融資,多家券商同時進行債券類融資。數據顯示,上述十余家券商計劃融資規模合計已超過1100億元。

  上述數字只是冰山一角。

  國金證券跟蹤券商的行業分析師提到,僅根據華泰證券11月25日的公告內容計算,“包括短期公司債、次級債、收益憑證、融出資金債權資産融資等,以目前靜態數據測算,不考慮H股,這部分融資許可權將超過1000億元,約是目前凈資産的2.6倍。”

  而對於H股發行部分,由於華泰證券尚未確定發行價格,上述國金證券分析師根據目前環境,參考中信證券海通證券的H/A股折價率計算,預計其發行價格每股在11.7~12元人民幣左右。那麼,如果暫不考慮15%的超額配售權,按照上限發行14億股,則華泰證券還將募得資金163億~168億元人民幣。而多家券商研究報告測算,預計華泰證券H股發行募資總額在160億~200億元之間。

  換言之,僅華泰證券一家上市券商,在近期就推出了疊加總額在1200億元以上的融資計劃。

  資金需求箭在弦上

  據華泰證券三季報顯示,公司資産負債率已經達到77%的監管上限,其補充資本金的需求較為強烈。

  而同樣推出發行H股、赴港上市計劃的廣發證券,其今年三季度短融規模同比擴大33%,新增規模後,次級債總額同比增長50%。數據顯示,廣發證券三季度總杠桿為4.09倍,同比增加0.97倍,剔除客戶保證金之後的杠桿為2.86倍,再剔除自營負債後的有效杠桿為2.26倍,同比增加0.5倍。對比這一杠桿水準以及其此前已經進行的各項融資,申銀萬國認為廣發證券將面臨負責渠道和監管的制約,啟動股權融資是大勢所趨。

  對於華泰證券而言,之所以推出高達5項的全面融資計劃,除了上述原因外,發展創新業務也有大量的資金需求。

  值得注意的是,與其他券商略有不同,華泰證券推出的是全面融資計劃。除了股權融資,若能實現其餘4項融資上限,華泰證券或能得到超千億元的新增資金。其對於資金的渴求程度可見一斑,而其原因究竟為何?

  上述業內人士提到,“兩融、股權質押等仲介業務也是信用業務,對於資金量的要求較高。想要擴張業務,很大程度上需要同比擴大資金池。而目前兩融等創新業務,已是兵家必爭之地。在這一背景下,‘圈錢’運動已經鳴槍起跑。”

  方正證券非銀行金融分析團隊就提到,華泰證券過去通過網際網路的思維積累了大量客戶,目前經紀業務市場份額達到7.87%,比去年增長了1.78%。“這部分客戶未來有望轉化為公司資本仲介業務,公司此次發佈了不超過凈資本餘額60%(約130 億元左右)短期公司債、不超過500 億元次級債以及不超過300億元兩融收益權資産證券化的融資方案,基本解決了公司在資金上的瓶頸,預計將提升公司整體凈資産收益率。”

  加杠桿的危與機

  “在券商發展初期,其野蠻生長,風險高企。然而,管控之手進行了一番治理整頓後,其資本仲介的投融功能也被削減。多年間,券商業猶如被綁著雙手前進,杠桿率普遍在2~3倍之間,通道業務是主要收入來源。券商業,就是個‘看天吃飯’的行業。”一位在上世紀90年代就進入券商行業的區域小型券商負責人提到,“而在2012年券商創新大會後,從監管層的種種‘鬆綁’可以感覺到,新的時代開啟了。”

  其所謂的“新時代”從2012年券商業的資本金鬆綁起算,監管層通過降低比例擴大證券公司業務規模空間,使證券公司在相同凈資本情況下,業務規模較同期有效擴大。同時,創新性的資管、兩融、質押回購也被不斷推進。同時,“加杠桿成了行業內熱門詞彙。”上述負責人提到。

  以華泰證券為例,其全面融資計劃“將顯著強化公司杠桿提升預期”,上述國金證券分析師提到,“諸多債權融資計劃聯合出臺,結合公司H股發行,表明公司已經做好了全面加杠桿的準備。結合2014年3季度公司杠桿率環比的快速提升,公司全面加杠桿的意圖非常清晰。”數據顯示,華泰證券除開發行H股獲得資金外的部分融資許可權將超過1000億元,約是目前凈資産的2.6倍。

  “在全面啟動提升杠桿率的背景下,風險一定是存在的,但就目前整體的杠桿率來看,並不算高。”上述業內人士提到,以華泰證券的千億元融資規模來看,其主要是長、短期融資期限結合、債券、股權渠道的全面佈局,“不應該割裂來判斷,其是否因為高融資就存在風險的問題。”

  在兩融、質押回購等等創新業務的推進下,券商的資金需求日益明顯,在一定規模上提升杠桿率,目前被業內認為是機會遠超風險。長江證券分析師劉俊提到,隨著杠桿率提高,券商各項重資本創新業務有望快速放量,包括信用、櫃檯、做市商以及債券承銷等業務,全面制度創新將為證券行業帶來政策利好和業績改善的雙重效應。

  日前,證監會主席助理張育軍在接受媒體採訪時指出,現在銀行業的杠桿基本達到15倍以上甚至更高,杠桿低的金融機構需適當增加杠桿來提升服務實體經濟的能力,證券行業杠桿率向上還有空間,“普通的券商杠桿倍數可以達到5倍,優秀的券商可以達到8倍左右。”

  華泰證券對於杠桿率的加速提升,或也將成為行業內的大勢所趨。

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