11月25日，華泰證券(601688.SH)公告多項債權融資計劃以及擬發行H股、在港上市的計劃。這已是近日來第三家計劃密集融資的上市券商。

　　自11月20日，光大證券(601788.SH)公告稱擬進行定向增發，募集資金總額不超過80億元並將全部用於增加公司資本金、補充公司營運資金、以擴大業務規模後，11月21日，廣發證券(000776.SZ)第八屆董事會第八次會議審議通過了《關於發行H股股票並在香港上市的議案》以及H股發行相關的系列議案。在光大證券、廣發證券著手進行融資計劃的同時，華泰證券也緊跟其後，公告多項債權融資計劃。

　　券商密集融資，在多位業內人士看來，這與近期券商行業不斷加杠桿有關，“此前券商杠桿率處於較低水準，在創新業務被不斷推進後，加杠桿已成大勢所趨。以華泰證券為例，除了H股融資計劃外，其董事會同時通過了多項債權融資計劃，在券商行業杠桿率全面提升中，其近期的佈局比較典型。”受訪業內人士對《中國經營報》記者表示。

　　密集融資

　　11月25日，華泰證券公告稱公司董事會通過多項融資計劃。

　　“華泰證券全面佈局的加杠桿計劃已經準備就緒。”一位業內人士對華泰證券上述公告作出點評道，“實際上，在管理層政策鬆綁的背景下，券商行業整體來看均在積極提升杠桿率。”

　　在華泰證券公告融資計劃前後，上市券商動作頗多。其中，光大證券預計向不超過十名的特定對象非公開發行合計不超過6億股，募集資金規模不超過80億元。廣發證券也有意發行H股股票並在香港上市，其融資規模將超過200億元。

　　非上市券商在近期也是動作頗多。天源證券在10月下旬獲得九鼎投資3.64億元增資。財通證券增資擴股計劃也獲得上市公司的積極參與。

　　據不完全統計，僅在11月，就有5家上市及非上市券商欲進行股權類融資，多家券商同時進行債券類融資。數據顯示，上述十余家券商計劃融資規模合計已超過1100億元。

　　上述數字只是冰山一角。

　　國金證券跟蹤券商的行業分析師提到，僅根據華泰證券11月25日的公告內容計算，“包括短期公司債、次級債、收益憑證、融出資金債權資産融資等，以目前靜態數據測算，不考慮H股，這部分融資許可權將超過1000億元，約是目前凈資産的2.6倍。”

　　而對於H股發行部分，由於華泰證券尚未確定發行價格，上述國金證券分析師根據目前環境，參考中信證券、海通證券的H/A股折價率計算，預計其發行價格每股在11.7~12元人民幣左右。那麼，如果暫不考慮15%的超額配售權，按照上限發行14億股，則華泰證券還將募得資金163億~168億元人民幣。而多家券商研究報告測算，預計華泰證券H股發行募資總額在160億~200億元之間。

　　換言之，僅華泰證券一家上市券商，在近期就推出了疊加總額在1200億元以上的融資計劃。

　　資金需求箭在弦上

　　據華泰證券三季報顯示，公司資産負債率已經達到77%的監管上限，其補充資本金的需求較為強烈。

　　而同樣推出發行H股、赴港上市計劃的廣發證券，其今年三季度短融規模同比擴大33%，新增規模後，次級債總額同比增長50%。數據顯示，廣發證券三季度總杠桿為4.09倍，同比增加0.97倍，剔除客戶保證金之後的杠桿為2.86倍，再剔除自營負債後的有效杠桿為2.26倍，同比增加0.5倍。對比這一杠桿水準以及其此前已經進行的各項融資，申銀萬國認為廣發證券將面臨負責渠道和監管的制約，啟動股權融資是大勢所趨。

　　對於華泰證券而言，之所以推出高達5項的全面融資計劃，除了上述原因外，發展創新業務也有大量的資金需求。

　　值得注意的是，與其他券商略有不同，華泰證券推出的是全面融資計劃。除了股權融資，若能實現其餘4項融資上限，華泰證券或能得到超千億元的新增資金。其對於資金的渴求程度可見一斑，而其原因究竟為何？

　　上述業內人士提到，“兩融、股權質押等仲介業務也是信用業務，對於資金量的要求較高。想要擴張業務，很大程度上需要同比擴大資金池。而目前兩融等創新業務，已是兵家必爭之地。在這一背景下，‘圈錢’運動已經鳴槍起跑。”

　　方正證券非銀行金融分析團隊就提到，華泰證券過去通過網際網路的思維積累了大量客戶，目前經紀業務市場份額達到7.87%，比去年增長了1.78%。“這部分客戶未來有望轉化為公司資本仲介業務，公司此次發佈了不超過凈資本餘額60%(約130 億元左右)短期公司債、不超過500 億元次級債以及不超過300億元兩融收益權資産證券化的融資方案，基本解決了公司在資金上的瓶頸，預計將提升公司整體凈資産收益率。”

　　加杠桿的危與機

　　“在券商發展初期，其野蠻生長，風險高企。然而，管控之手進行了一番治理整頓後，其資本仲介的投融功能也被削減。多年間，券商業猶如被綁著雙手前進，杠桿率普遍在2~3倍之間，通道業務是主要收入來源。券商業，就是個‘看天吃飯’的行業。”一位在上世紀90年代就進入券商行業的區域小型券商負責人提到，“而在2012年券商創新大會後，從監管層的種種‘鬆綁’可以感覺到，新的時代開啟了。”

　　其所謂的“新時代”從2012年券商業的資本金鬆綁起算，監管層通過降低比例擴大證券公司業務規模空間，使證券公司在相同凈資本情況下，業務規模較同期有效擴大。同時，創新性的資管、兩融、質押回購也被不斷推進。同時，“加杠桿成了行業內熱門詞彙。”上述負責人提到。

　　以華泰證券為例，其全面融資計劃“將顯著強化公司杠桿提升預期”，上述國金證券分析師提到，“諸多債權融資計劃聯合出臺，結合公司H股發行，表明公司已經做好了全面加杠桿的準備。結合2014年3季度公司杠桿率環比的快速提升，公司全面加杠桿的意圖非常清晰。”數據顯示，華泰證券除開發行H股獲得資金外的部分融資許可權將超過1000億元，約是目前凈資産的2.6倍。

　　“在全面啟動提升杠桿率的背景下，風險一定是存在的，但就目前整體的杠桿率來看，並不算高。”上述業內人士提到，以華泰證券的千億元融資規模來看，其主要是長、短期融資期限結合、債券、股權渠道的全面佈局，“不應該割裂來判斷，其是否因為高融資就存在風險的問題。”

　　在兩融、質押回購等等創新業務的推進下，券商的資金需求日益明顯，在一定規模上提升杠桿率，目前被業內認為是機會遠超風險。長江證券分析師劉俊提到，隨著杠桿率提高，券商各項重資本創新業務有望快速放量，包括信用、櫃檯、做市商以及債券承銷等業務，全面制度創新將為證券行業帶來政策利好和業績改善的雙重效應。

　　日前，證監會主席助理張育軍在接受媒體採訪時指出，現在銀行業的杠桿基本達到15倍以上甚至更高，杠桿低的金融機構需適當增加杠桿來提升服務實體經濟的能力，證券行業杠桿率向上還有空間，“普通的券商杠桿倍數可以達到5倍，優秀的券商可以達到8倍左右。”

　　華泰證券對於杠桿率的加速提升，或也將成為行業內的大勢所趨。