“償二代”影響逐步增大險企投資行為生變

2016年05月19日08:16 中國證券報 作者：周文靜

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　　今年1月，中國保監會發佈《關於中國風險導向的償付能力體系正式實施有關事項的通知》，決定結束保險業償付能力監管體系“雙軌並行”的過渡期狀態，切換為風險導向的償付能力體系(簡稱“償二代”)。償二代的施行一方面促使保險公司調整公司業務，同時投資行為亦受新規影響。近日，國泰君安對保險公司的權益投資分析發現，所投資的上市板分佈則呈現主機板重倉流通股佔比較高，未來險企會提高持股集中度、增加持有主機板股票以及在季末及時兌現浮盈用以改善償付能力充足率。

　　主機板持倉市值近七成

　　對大型保險公司、民營保險公司和其他保險公司三大板塊的投資情況，國泰君安進行的統計分析顯示，從2016年一季報重倉的流通股來看，大型保險公司前三大持倉市值行業為銀行、醫藥生物、非銀金融，持倉市值佔比達62.4%；民營保險公司前三大持倉市值行業為銀行、房地産、非銀金融，持倉市值佔比達84.1%；其他保險公司前三大持倉市值行業為非銀金融、銀行、房地産，持倉市值佔比達44.0%。大型保險公司和民營保險公司板塊持股集中度高於其他保險公司板塊。

　　股息率分佈方面，高股息率的重倉流通股佔比不高，大型保險公司和民營保險公司的股息率情況好于其他保險公司。所投資的上市板分佈則呈現主機板重倉流通股佔比較高，三個板塊中主機板股票數佔比均超過57%，持倉市值佔比均超過69%。

　　對4家上市保險公司2016年一季報重倉流通股進行的分析表明，在持股集中度方面，中國人壽和新華保險持倉較為分散，中國平安和中國太保持倉較為集中。持倉市值較高的行業主要包括銀行、非銀金融、交通運輸、醫藥生物、有色金屬等。在股息率分佈上，4家公司持有高股息率重倉流通股的數量均較少。從高股息率重倉流通股持倉市值佔比看，中國平安佔比超過50%，中國太保佔比超過20%。在上市板塊分佈方面，主機板重倉流通股數量和市值佔比均較高。在主機板重倉流通股數量佔比上，4家公司均超過60%；在主機板重倉流通股持倉市值佔比上，中國平安和中國太保超過95%，中國人壽接近80%，新華保險為54.9%。

　　三大潛在影響

　　國泰君安表示，償二代對保險公司股票投資行為有三個潛在影響，且前面兩個已有驗證。為改善償付能力充足率，可以選擇三條路徑，分別是提高持股集中度(增持股票至重大影響，從而計入長期股權投資)；增加持有主機板股票，降低持有中小板和創業板股票；季末及時兌現浮盈。上述三條可能更多會對償付能力緊張的中小保險公司的股票投資行為産生影響，而風格穩健的大型保險公司受到的影響會比較小。

　　事實上，2015年下半年發生的集中舉牌行為很好地驗證了第一個影響，保險公司2015年年度資訊披露報告和上市公司2015年年報，驗證相關被舉牌上市公司確已計入長期股權投資。對於增加持有主機板股票，降低持有中小板和創業板股票有利於改善償付能力充足率。目前，從各家險企所持的股票已經可以得出結論。同樣是上市普通股票，主機板股票基礎因子最低，創業板股票基礎因子最高，中小板股票基礎因子居中，因此若增加主機板股票，減少中小板和創業板股票，同等條件下，償付能力充足率會提高。

　　此外，季末及時兌現浮盈有利於改善償付能力充足率。若股票有浮盈，則需要計提額外的權益價格風險最低資本(即若有浮盈，權益價格風險最低資本高於僅按照基礎因子計算出來的數據)，同等條件下，償付能力充足率會下降。若要改善償付能力充足率，只有將浮盈兌現；若保險公司對某只股票看好，可能在季度末(償付能力報告是按照季度進行報送)會出現一個賬戶在賣出，而另一個賬戶在買入的現象。

(責任編輯：胡愛善)