今年前10個月，人身險規模保費約2萬億元，其中以萬能險為主的保戶投資款新增交費6024億元，佔規模保費約29%

　　寶能係與萬科股權大戰，萬能險“躺槍”？！

　　那麼，萬能險是一個什麼樣的險種，在壽險保費中又是一個什麼樣的地位，結算利率又如何呢？

　　保監會披露的數據顯示，今年前10個月，人身險規模保費約2萬億元，其中以萬能險為主的保戶投資款新增交費6024億元，佔規模保費約29%，近三成。從萬能險與原保險保費的比率來看，萬能險佔原保險保費的42%。

　　萬能險取勝於高收益率。國金證券最近發佈的研報顯示，今年4家保險公司的22款萬能型保險的結算利率均超6.3%，其中，生命人壽的6款萬能型保險型結算利率均超7.12%，結算利率最高的為富德生命e理財F款財寶二號年金保險（萬能型），結算利率7.99%。

　　誰是萬能險保費大戶

　　近期，險資對於上市公司的頻繁舉牌，尤其是寶能係與萬科股權大戰再次將市場熱點引向萬能險。

　　近期，萬科董事長王石微網志轉載的《萬科被野蠻入侵背後的真相，一場大規模洗錢的犯罪》一文中就提到了萬能險可能發揮了洗錢的作用，隨後前海人壽發佈的“正名”公告稱“萬能險起源於美國，已有近百年曆史，二〇〇〇年左右引入我國，是人身保險的常見産品類型之一。”

　　事實上，萬能壽險之“萬能”，在於投保人在投保以後可根據人生不同階段的保障需求和財力狀況，調整保額、保費及繳費期，確定保障與投資的最佳比例，讓有限的資金髮揮最大的作用。萬能險的設置中，所繳保費被分成兩部分，一部分用於保險保障，另一部分用於投資賬戶。

　　但目前市面上的萬能險保障功能並不完善，有的只保障身故，有的則同時保障身故和全殘。如果發生保險事故，保險公司賠付的保障金額基本上僅為萬能險賬戶價值的105%。與預期收益率相比，保障功能幾乎可以忽略不計，這也令不少投資者將其當作純粹的短期理財産品進行配置。

　　從保險公司來看，《證券日報》記者統計顯示，今年前10個月的壽險保費收入中，有23家保險公司的保戶投資款新增交費（以萬能險為主）超過原保險保費收入。保戶投資新增款交費與原保險保費比中，排名前十位的分別為安邦養老（保戶投資新增款交費是原保險保費的39583.42倍 ）、珠江人壽（191倍）、國聯人壽（69倍）、華夏人壽（29.38倍）、崑崙健康（18.57倍）、渤海人壽（16.66倍）、復興保德信（13.49倍）、東吳人壽（5.45倍）、信泰人壽（4.95倍）、正德人壽（4.58倍）。

　　不難看出，這些保險公司均為中小險企。而四大上市險企的保戶投資新增款交費與原保險保費的比均較小，比如中國人壽為0.05，新華保險為0.02，太保壽為0.06，平安人壽為0.4。另外，太平人壽、人保壽險、泰康人壽的這一比值都在0.3以下。大型險企與中小險企對萬能險的銷售策略反差一目了然。

　　對此，國金證券研究員徐飛認為，傳統國有保險公司通過多年經營積累，已建立起強大的個險行銷渠道，通過個險渠道銷售高價值保單，可以獲取較高承保收益。而民營保險公司多為中小公司，走傳統保險公司建個險渠道發展的模式已很難走通，而借助萬能險則能獲得保費飛躍增長，實現彎道超車。

　　借助萬能險保費，不少中小險企的保費規模已成長為中大型保險公司。今年 1-10 月，富德生命人壽、華夏人壽按規模保費統計，已經位列第三、第四大壽險公司，規模保費僅次於國壽和平安人壽，超越新華人壽和太保人壽。安邦人壽、前海人壽位列第十、第十一。

　　從萬能險的結算利率來看，國金證券近期發佈的研報顯示，寶能係旗下的前海人壽今年的6款萬能險結算利率均在6.3%以上，其中結算利率最高的為前海聚富四號終身壽險（萬能型），結算利率6.7%；珠江人壽的8款萬能險結算利率都在6.5%-7.0%之間；生命人壽的6款萬能險結算利率均在7.12%以上，結算利率最高的為富德生命e理財F款年金保險（萬能型），結算利率7.99%。

　　事實上，上述險企今年的萬能險結算利率，已經遠高於2013年萬能險行業平均4%結算利率水準。由於具備高收益、期限短這些優勢，使得萬能險成為保險公司衝規模的一大“利器”，而萬能險之所以具備高收益，主要原因是在於其可以進入股市進行權益類資産配置。

　　萬能險與險企舉牌

　　隨著保險公司負債端成本的不斷提高，加之監管的持續鬆綁，使得中小保險公司在投資端的資産配置更為激進。

　　中小保險公司通過萬能險實現規模飛躍，但隨著萬能險保費的增長，以及險企之間競爭的加劇，結算利率也不斷提升，負債端成本隨之上升，這需要投資端進行更為激進的配置。國金證券研報表示，民營保險公司通過銷售萬能險實現保費規模飛躍，通過資産驅動負債發展，在權益資産配置上將更為激進。

　　監管也對險企權益類投資比例限制也進一步放開。今年7月8日，保監會發佈《中國保監會關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，進一步放寬險資投資藍籌股監管比例，將投資單一藍籌股比例上限由佔上季度末總資産5％調整10％；保監會規定投資權益類資産達到 30％比例上限的，可進一步增持藍籌股，增持後權益類資産餘額不高於上季度末總資産40％。同時，保險公司還適度提升保險資金投資藍籌股的資産認可比例。

　　內在需求加上監管的放開，使得萬能險與近期保險公司的密集舉牌聯繫起來。根據同花順統計，6月11日-12月11日，共有 26 家公司發佈公告宣佈被險資舉牌，包括安邦保險、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、國華人壽、上海人壽、君康人壽、百年人壽等。其中，部分保險公司連續舉牌多家上市公司。

　　國金證券研報認為，發展模式不同決定經營方式不同，頻繁舉牌多為民營保險公司，如安邦保險、前海人壽、陽光人壽、富德生命人壽、國華人壽等，民營保險公司在權益資産配置上更為激進，通過權益投資驅動負債發展，以獲取更多利差收益以及業務規模。但傳統國企保險公司在投資上仍以穩健為主。

　　許飛認為，舉牌有利於改善財務報表，同時，持股提升可以增強業務協同性。 險資舉牌對象多為低估值高 ROE 藍籌股，如銀行、地産類上市公司等，或擁有良好盈利能力和現金流的公司，如承德露露、同仁堂等，並且標的通常持股相對分散，方便增持後提升對於公司的影響力。

　　值得一提的是，保監會近日發佈《保險公司資金運用資訊披露準則第3號：舉牌上市公司股票》，對保險機構披露舉牌資訊進行了重點規範。