6月29日至7月3日一週，股指期貨經歷了大震蕩行情，成交量始終維持在高位。從盤面來看，前半周股指期貨總體表現弱于現貨，不過上週四和週五，股指期貨傳遞出了止跌的信號，表現明顯強于現貨指數，特別是中證500期指的基差從歷史極值的貼水逾900點快速回升至升水近50點，可見股指期貨已經傳遞出了走強信號。分析人士認為，後市在諸多利好因素支撐下，股指期貨有望震蕩走高。

　　在上週五個交易日內，代表中小盤股的中證500期指表現最為弱勢，其主力合約IC1507累計下跌14.19%，振幅高達20.02%。同一時間內，滬深300期指主力合約IF1507累計下跌6.66%，振幅達16.52%。代表大盤股的上證50期指表現較為抗跌，其主力合約IH1507累計下跌3.49%，振幅為15.36%。

　　成交量方面，上週三大期指的成交量始終維持在高位。以滬深300期指為例，上週一（6月29日），滬深300期指四合約總成交量較上一交易日激增83萬手至318.6萬手，達到歷史新高。此後的4個交易日，滬深300期指總持倉量維持在250萬手附近。成交量的前高出現在2014年12月9日，當天滬深300期指總成交量為較上一交易激增88.1萬手至293萬手，當天期指經歷了“過山車”式的快速反轉行情。

　　庸懇資産指出，本輪行情是杠桿資金推動的資金市，本輪行情在短期下殺如此劇烈，有幾個原因。首先，杠桿資金增量受到限制，特別是高杠桿的産品受限，使增量資金大打折扣。其次，存量杠桿資金強平引起的多米諾骨牌效應，剛性的賣盤加上極度恐慌造成的買盤稀少，使很多中小創股票無量跌停。此外，由於A股漲跌停限制和T+1限制，現貨難以出售，只有通過股指期貨空單去對衝現貨頭寸，導致以中證500股指期貨為首的股指期貨合約大幅貼水，進而引發現貨進一步下跌。

　　值得注意的是，從盤面來看，與上周的前半周不同，上週四和週五，股指期貨明顯較現貨抗跌，特別是上週五，代表中小盤股的中證500股指期貨雖然在現貨帶動下最終還是下跌1.73%，但相比之下其對應現貨中證500指數跌幅高達6.12%。截至收盤，三大股指期貨均回歸升水，特別是中證500股指期貨從貼水逾900點回升至升水49.31點，表明資金對後市看多，股指期貨已經傳遞出了一定的止跌信號。

　　持倉方面，截至上週五收盤，滬深300股指期貨出現大幅增倉，多空前20大席位幾乎全部增持。多頭前20席位增持2.6萬手，空頭前20席位增持3.1萬手，空頭更激進。相比之下，代表大盤股的上證50股指期貨和代表中小盤股的中證500股指期貨的多空變動接近。

　　展望後市，庸懇資産認為，市場做空動能主要來自於場外配資強平壓力的延續，1:3以上杠桿資金很多已經被平完，1:2以下杠桿資金接下去可能會受波及。但是必須看到近期利好頻出，未來下殺動力會趨緩，市場信心需要時間去恢復，預計未來股指大幅波動可能性會加大。