6月中旬以來，焦炭期貨主力1509合約破位下行，一路振蕩走低，市場做空情緒較濃。儘管本週焦炭期價略有企穩反彈之勢，但面對下游鋼市量價齊跌、需求轉淡以及原料採購放緩等諸多不利因素制約，其上行意願並不強烈。預計未來焦價低迷走勢還將延續，不排除有再度下探的可能。

　　國內鋼市需求前景不容樂觀

　　當前國內經濟增長的需求基礎並不穩固，雖説本週三公佈的中國官方製造業PMI指數與上月持平，維持在50.2%，高於臨界點，但從分類指標中的新訂單指數可以發現，需求不容樂觀，其環比回落了0.5個百分點，跌落至50.1%，表明製造業市場需求增速還在放緩。

　　6月國內鋼鐵行業的PMI數據跌幅更大。據我的鋼鐵網統計的指數來看，其環比再度回落5.3個百分點，下探至41.2%，連續15個月處在50%榮枯線以下。而引發行業景氣度大幅回落的背後因素卻是由鋼市需求不濟、成品庫存積壓嚴重所導致的。追溯根本原因則是今年上半年國內房地産開發投資和房屋施工面積增速回落引發。

　　下游需求水準較低令貿易商接盤情緒消極，新訂單指數大幅回落至34.5%，創2009年以來新低。受此衝擊，産出指數環比下跌10.8個百分點至37.9%，庫存指數環比增加6.4個百分點，至58.1%，接近5個月新高。為此鋼鐵行業不得不加大減産檢修力度，以減少虧損幅度，對於焦炭等原材料的採購自然也維持在較低水準，部分企業甚至較前期有所降低。據統計，6月國內鋼企的原材料庫存指數為39.1%，環比降低5.3個百分點。

　　焦炭交投低迷，降價趨勢明顯

　　面對下游鋼市偏弱的需求，焦炭行業自然無法獨善其身。5、6月國內焦炭市場整體弱勢，部分地區出現報價小幅鬆動跡象。據了解，由於鋼市表現低迷，河北不少鋼廠增大高爐檢修力度，引發粗鋼産量出現環比回落現象，因而減少對焦炭的採購需求。同時鋼企已向焦化企業提出降價訴求，而山西地區焦化廠在短期內暫未有妥協跡象，採取較低開工率的措施來“對抗”下游鋼廠“無理”要求。據統計，5月中國焦炭産量為3769萬噸，同比下降3.8%。1—5月累計産量18728萬噸，同比下降2.3%。受此影響，鋼廠與焦化廠雙方陷入僵局，焦市交投變得愈加低迷。

　　焦企議價能力弱于鋼企

　　通常來講，三季度作為傳統鋼材需求淡季，無論是房地産還是基建等項目開工進度都比較緩慢，倘若鋼廠在後期加大限産檢修力度，原料需求會進一步萎縮。考慮到淡季模式下鋼價存在繼續探底的風險，可能拖累焦炭市場出現續跌現象。而為了減少鋼企虧損幅度，向上游焦炭行業尋求利潤彌補或將成為必然。以行業議價能力來比較，焦化企業難以長期抗衡鋼廠，預計後期焦炭降價趨勢無法改變，焦企調低售價與鋼廠妥協為大概率事件。

　　儘管國家出臺的一系列穩增長政策效應會在下半年逐漸顯現，包括樓市銷量進一步回暖、工業增加值增速回升等，不過傳導至鋼鐵業尚待時日，下游用鋼需求疲弱態勢在7、8月難以改變。由於當下焦化企業大面積虧損導致開工率較低，又因資金緊缺焦化廠需要降價以緩解生存壓力。因此筆者認為，為了能夠挺過黎明前的黑暗，焦炭企業料將降價以求生存，在淡季模式下，焦炭期價還將再度下探。

　　（作者單位：寶城期貨）