近期，菜粕期貨盤面走勢有所企穩。但從基本面來看，菜粕價格仍難以轉向樂觀。

　　豆粕弱勢拖累菜粕價格

　　豆粕與菜粕均是製作飼料的原料，故而豆粕價格的持續弱勢，在一定程度上亦拖累了菜粕價格走勢。

　　南美大豆産區天氣整體良好，南美大豆産量前景明朗，將不利於美豆走勢。全球大豆供應朝寬鬆方向發展的總體基調未改，這令包括豆粕在內的全球豆類産品未來價格將承壓。加之，國外進口大豆陸續入境，油廠開機率維持在較高水準，豆粕庫存漸進攀升，供應壓力制約了豆粕行情企穩向好發展。當前，國內沿海主要地區油廠進口大豆庫存量依然處在相對高位水準。截至1月25日當周，進口大豆總庫存量為344.34萬噸，較去年同期高出28.91%。油廠在大豆貨源總體得到保證的前期下，且當前的壓榨利潤較為豐厚，開機率將維持在較高水準，也就意味著豆粕市場流通量將得到保證，而飼料企業及經銷商豆粕提貨速度依舊緩慢，補庫意願較弱，新單成交清淡，數據顯示沿海主要地區油廠豆粕庫存正在漸進攀升。

　　目前，國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量為81.07萬噸，較上周增加7.9萬噸，較去年同期增長39.29%。油廠開機率仍將維持在高位水準。而豆粕出貨速度緩慢，預計豆粕庫存量依然保持增長勢頭，已經有一些油廠陸續因豆粕脹庫停機或移庫銷售。當前豆粕供應壓力可見一斑。正因為如此，豆粕現貨價格一路下滑。截至1月30日，張家港豆粕現貨價格已跌至2900元/噸，疲態盡顯。

　　豆粕和菜粕具有較高替代性，因此二者價差偏離正常區間之後，替代作用將發生。以1505合約為例，目前的價位，菜粕盤面仍有較大壓力。由於很大程度上菜粕的定價主要是參考豆粕，故而跌跌不休的豆粕價格也影響了菜粕價格企穩向好。現貨價格依然處於下行通道之中，在很大程度上不利於期價走勢。

　　酒糟蛋白飼料進口加大

　　其次，酒糟蛋白飼料(DDGS)陸續入境，壓制菜粕行情發展。由於進口DDGS政策放開，加之利潤可觀，吸引了貿易商積極採購。有消息顯示，2月份將有進口低價的DDGS陸續入境，3月至5月份入境量將明顯放大。DDGS現貨價格已開始下跌，截至1月30日，山東濰坊DDGS現貨價格為2050元/噸，較1月初的2250元/噸下跌較為明顯。

　　終端需求疲軟

　　當前，國內各地水産養殖正處於淡季，水産料需求基本停滯。加之，部分飼料企業由於資金緊張，故而冬儲意願不強，即使有備貨需求，也以購買基差合同為主，長江流域菜粕成交量稀少。按照季節性規律，水産需求或將到3月份之後才可能得到改善，這還要視氣溫而定。從這個角度來看，在未來一段時間內，菜粕需求仍將較為悲觀。

　　此外，春節日益臨近，這期間恰恰正是禽畜出欄高峰期，養殖市場將進入低谷，禽料、豬料用量持續下降，加之禽流感新增病例增加，不利於飼料産品消費，飼企看空後市而採購謹慎，節前備貨氛圍不濃。另據統計數據顯示，養殖市場指標性數據生豬存欄量以及能繁母豬存欄量均處於相對低位水準。此外，豬糧比當前值為5.63，仍處於盈虧平衡點6之下，且處於政府生豬調控預警的藍色觀察區域內，這或在一定程度上表明養殖戶的養殖利潤一般，進而影響其補欄的積極性。與此同時，我們還注意到，當前全國仔豬平均價格為19.25元/公斤，且依然處於下行通道之中，在很大程度上表明養殖戶的補欄意願下降，故而仔豬價格缺乏上漲的動力。總的來説，養殖市場指標性數據當前正處於相對低位水準運作，這不利於養殖市場對飼料的消費，進而不利於推動飼料原料行情的發展。

　　總體而言，在豆粕價格疲弱、進口DDGS政策放開以及菜粕自身處於消費淡季的共同作用下，加之油料供應總體寬鬆，菜粕或繼續保持偏弱態勢運作。