由於豆粕和菜粕的價差已逼近歷史低值，當前兩粕市場高度關注飼料廠是否調整配方，用豆粕對菜粕進行大規模替代。對此，中國證券報記者調研顯示，調整配方在技術上很容易實現，一般來講，大型飼料廠配方較為穩定，而中小型飼料廠在極端情況下日內即可調整兩三次配方。當前的豆菜粕價差已引起飼料廠高度關注，不過由於季節性因素，目前大規模替代尚未出現。展望後市，分析人士指出，供需仍是“兩粕”走勢的主導因素，二者價差繼續縮小的空間有限。

　　豆菜粕價差接近歷史低值

　　1月的最後一個交易日，豆粕和菜粕均以陰線報收，其中豆粕1505合約下跌1.11%，報收于2662元/噸；菜粕1505合約下跌1.13%，報收于2103元/噸，均延續了1月份的弱勢節奏。據中國證券報記者統計，在1月份的21個交易日中，豆粕1505合約累計下跌7.22%，菜粕1505合約累計下跌6.66%。

　　由於全球大豆供應量較上一年度出現大幅增加，供大於求的局面使得豆粕承壓，而菜粕走勢總體跟隨豆粕，因此2014年下半年以來，豆粕和菜粕的價格持續下跌。

　　1月份美國農業部大豆供需報告顯示，美國大豆期末庫存預估值為4.1億蒲式耳，高於市場預期的4.02億蒲式耳，同時巴西大豆産量上調150萬噸至9550萬噸，這標誌著全球大豆供應的持續寬鬆並未改變。

　　值得注意的是，由於豆粕和菜粕的價差已經接近歷史低位，“兩粕”市場紛紛將目光投向飼料廠可能出現的大規模替代。以1505合約為例，截至1月30日收盤，豆粕和菜粕合約的價差為559元/噸，從歷史趨勢來看，豆粕和菜粕之間的價差一般維持在700-900元/噸。

　　通過實地調研，中國證券報記者發現，菜粕和豆粕的價格比值在0.75-0.85之間為相對合理的水準，超過該值，飼料廠會逐步增加豆粕的用量，反之菜粕的用量則會逐步提升。

　　“對於飼料廠而言，調整配方在技術上很容易實現。一般來講，大型飼料廠配方調整的幅度較小，而對中小型飼料廠而言，極端情況下日內即可調整兩三次配方。”廣東地區一家飼料廠經理告訴記者。

　　業內人士進一步指出，在豆粕和菜粕的替代方面，南北方飼料廠存在一定區別。北方地區的飼料廠利潤較高，因此對改變配方的積極性較低。而南方地區的飼料廠競爭激烈，利潤相對微薄，所以調整配方相對積極，對市場價格的變動十分敏感。總體來看，由於目前是水産淡季，且部分飼料廠認為菜粕單位蛋白價格優勢還未降至引起大規模替代的時機，因此目前並未出現豆粕對菜粕的大規模替代，不過在鴨料中菜粕的添加確已降至較低水準。

　　“價差方面，在現貨大規模替代出現之前，1505合約豆菜粕價差仍將維持在較低的水準，但繼續縮小的空間也比較有限。”華泰長城期貨研究員黃玉萍指出。

　　供需仍是主導因素

　　影響豆粕和菜粕走勢的因素中，除了二者價差，當前市場還較為關心進口DDGS的競爭。所謂DDGS，是指含有可溶固形物的幹酒糟，作為蛋白飼料原料，DDGS對豆粕和菜粕具有一定替代作用。。

　　記者調研結果顯示，雖然中國已放開DDGS的進口，但由於豆粕和菜粕價格持續走弱，進口DDGS的利潤空間逐步縮小。從當前情況看，進口DDGS已沒有太多價格優勢。

　　展望後市，黃玉萍分析，目前市場處於春節備貨期，菜粕自身的成交和庫存並無重大利空，且由於此前部分油廠停機檢修或無籽停機，開機率極低，因此菜粕庫存繼續下降且未執行合同繼續增加，這些因素利好菜粕。

　　中信期貨研究員王聰穎則表示，對未來豆粕行情而言，當前能繁母豬數持續走低，豬價大週期上漲格調已定，同時冬季為疫情高發期，養殖戶補欄並不積極，因此預計生豬存欄量將在未來2個月持續走低，短期內豆粕需求難以大幅增長，因此建議豆粕逢高沽空思路貫穿一季度。