7月中旬後，在外盤大豆不斷創出新低拖累下，加之國內供應寬裕，豆粕期貨走出振蕩走低行情。展望後市，美豆豐産幾成現實，國內豆粕供應會日益寬鬆，豆粕期貨會保持弱勢。

　　美豆豐産日益明朗

　　在南美大豆實現豐産後，市場把希望完全寄託在美豆上，期盼美豆生長過程出現乾旱、洪澇、病蟲害等意外利多因素，但直至目前，美豆長勢良好，上周美國農業部評估的美豆生長優良率依舊在63%的較高水準。

　　最新的美國農業部供需報告給出的遠超市場平均預期的單産和總産數字讓多頭幾近絕望，隨著時間的推移，美豆逐漸進入收割期(部分州早熟大豆已開始收割)，天氣對産量的影響越來越小，留給多頭炒作的時間已經不多了。而多數民間預測機構開始逐漸上調美豆産量，數字向美國農業部的靠攏。比如私營分析機構InformaEconomics、FCstone、Allendale在最新的報告中紛紛上調美豆單産和總産預測數字。

　　除此之外，雖然國際大豆價格在低位徘徊，但由於本幣貶值，而大豆出口以美元計價，巴西、阿根廷的大豆生産仍然有較大利潤，南美農民繼續擴大大豆播種面積，巴西和美國爭奪世界第一大豆生産大國、出口大國的戰鬥愈演愈烈。據預計，即將開始播種的巴西大豆種植面積將提升3%—4%，按平均單産計算，産量將達創紀錄的1.02億噸。

　　國內豆粕供應極為寬鬆

　　美國大豆跌至近5年來低點，抄底思維促使國內進口商加大大豆進口。6月份大豆進口量為809萬噸，7月份大豆進口量高達950萬噸，刷新大豆進口單月紀錄。1—7月份大豆進口總量為4466萬噸，同比增加7.1%。相應地，港口大豆庫存不斷增加，截至9月6日，港口進口大豆庫存高達640萬噸，處於歷史偏高水準。

　　但豆粕需求低迷依舊。雖然豬肉價格大漲，但能繁母豬存欄量環比繼續降低，生豬存欄量恢復需要更長時間，7月份生豬存欄量環比僅有0.2%的增加。

　　除此之外，後期棉花、花生以及秋油菜籽、葵花籽等油料作物將上市，雜粕將以低價優勢擠佔豆粕市場。

　　油弱粕強格局或逆轉

　　受原油持續下跌拖累，加之主産國棕櫚樹成熟面積不斷增加，棕櫚油産量增加，庫存升高，油脂期貨在6月中旬至8月底在油脂油料板塊中一直偏弱。但近期原油價格出現強勁反彈，而棕櫚油也將進入減産週期，加之四季度是中國油脂傳統消費旺季，在接下來的一段時間，油脂可能偏強于粕類，油和粕的蹺蹺板效應將使得豆粕更難反彈。

　　從技術上看，7月中旬豆粕期貨階段性見頂後，走出了反彈高點和下跌低點都不斷降低的標準的下跌趨勢。外盤更是每況愈下，新低不斷。一切跡象表明，目前豆粕仍在下跌趨勢中。操作上，可逢反彈做空。

　　(作者單位：金鵬期貨)