基金周視點：短期調整合理 中長牛市不改(2015.5.4-5.8)

　　導語

　　上周，多空博弈激烈，滬深兩市自5月5日開始連續三日大跌。基金機構認為急跌的主要原因是市場情緒變化，新股發行加速，管理層提示風險等。同時，多數機構認為短期調整利於股市健康，A股走牛的基礎和動力不變，中長期牛市邏輯不變。

　　機構認為新股發行、獲利盤累計、監管提示風險等是急跌原因

　　南方基金、博時基金、上投摩根基金、博導投資、廣東煜融投資等在內的多家機構認同大盤的牛市格局沒有根本性的變化，震蕩整理洗盤是合理的。大盤下跌最主要的原因是近兩個月上漲過多累積了大量的獲利盤，在獲利回吐壓力下的大盤一旦下跌就會造成大量獲利盤出逃(南方基金)。消息面上並沒有明顯不利的情況，所以僅是上漲途中的一個調整(博時基金)。另外，主機板一季報收入和盈利均出現明顯下降，且是近幾年來首次出現負增長，無論是從基本面還是技術面來看，都有調整的需要(上投摩根基金)。

　　近期多家券商兩融再降杠桿，大面積調整可抵充保證金證券的擔保折算率(上投摩根基金)。新華社、證監會等媒體和部門多次提示風險，造成了恐高氛圍(南方基金)。隨著瘋牛行情持續，監管層近10次表態希冀于市場降溫，無論是提示風險，還是查入市資金、查違規、給禁入，均體現監管層對長牛慢牛的期望，雖然監管引發的調整不會影響市場長期趨勢，但市場在短期出現20%以上急跌都是有可能的(前海開源基金)。

　　上周25隻新股發行，對市場資金面也造成了比較大的打擊(南方基金)，預計新股發行啟動會有2萬億元左右的資金分流(上投摩根基金)。

　　牛市邏輯不變，短期調整或更劇烈

　　A股的牛市格局仍在，維持多頭思路操作是理性選擇。一季度GDP增長勉強維持在7%，投資、消費、進出口等數據都表現低迷，高頻宏觀數據如發電量、鐵路貨運量、鋼鐵産量、房地産銷售量等皆印證經濟的疲弱，央行的全面寬鬆政策的力度或將接近2008年，這是A股維持牛市的基礎(博道投資股)。除了穩定經濟、政策寬鬆等方面外，目前召開的中央政治局會議對改革的態度一如既往堅定，會議對於未來政策做了明確指引，核心是穩增長、促改革，寬鬆仍是主基調，A股市場的大環境沒有改變(大摩華鑫基金)。還有，投資者從不動産投資轉向權益類投資的趨勢並未改變，股市將有源源不斷的資金涌入，整個市場的估值還沒有超越歷史最高點(東吳基金)。

　　雖然A股牛市格局未變，但市場震蕩及回撤的可能在加劇(上投摩根基金)。5月份行情出現小尖頂的概率正在增大，投資者須當心監管層對瘋牛下狠手， “杠桿上的牛市”已經亢奮，政策調控如期滯後出手，難輕易壓制行情，因此，如果未來一段時間行情全面泡沫化，監管層很可能痛下狠手，最需要要提防的就是針對股票配資業務的去杠桿(興業證券)。

　　機構樂觀程度不一，投資方向各有偏好

　　在倉位方面，南方基金對短期走勢預判相對謹慎，表示對於一些漲幅過大的個股應及時進行減持，對於一些有基本面而估值不高的藍籌股可以選擇拿住。太平洋證券表示，5月份操作難度將加大，在短期震蕩或加劇的情況下，適度控制倉位為宜。前海開源基金認為，短期市場還是有可能在出現20%以上急跌，不要盲目抄底，可待市場進一步回調後再次全面介入。而廣東煜融投資比較激進，表示2006、2007年的規律顯示，牛市中途的調整幅度一般會在10%以上，震蕩完全不必擔心，如果再有大跌，又到了可以分批抄底的時候。

　　在投資領域方面，博時基金對未來走勢仍保持樂觀，相對看好環保及公用事業、國防軍工、建築建材、旅遊、機械以及鋼鐵等行業。上投摩根基金則繼續看好新經濟、網際網路+為代表的主題成長股，此外，其認為二線藍籌中可關注前期漲幅較小的板塊。針對大盤的機會，廣東煜融投資表示最需關心的不是大盤，而是板塊和個股，新興産業中蓄勢充分或調整充分的標的是重點尋找的機會。而華訊投資認為，對大盤指數來説，仍然需要繼續關注權重股的走勢，券商、銀行只要沒有出現大幅拉升的走勢，大盤就很難跌下去，大盤短期仍有上漲空間，建議關注大消費、環保、醫藥等年後漲幅相對落後的板塊，一帶一路及國資改革這兩條中長期投資主線可以逢低吸納。