公募基金週報：貨基收益回升 權益與其他固收基金收益失血(2015.5.4~2015.5.8)

　　導語

　　上周(2015.5.4~5.8)，滬深兩市大幅調整，週五止跌反彈，小盤漲大盤跌。整周來看，上證指數跌5.31%，滬深300跌4.03%，中 小板指漲1.83%，創業板指漲4.05%。29個中信一級行業僅5個上漲，電腦(7.96%)漲幅居首，建築(-9.70%)和交通運輸 (-9.97%)跌幅較大。經濟數據方面，4月份全國居民消費價格指數(CPI)環比下降0.2%，同比上漲1.5%，4月工業生産者出廠價格指數 (PPI)環比下降0.3%，同比下降4.6%，預計未來幾月CPI可能繼續小幅回升，但保持在低水準運作。海外方面，美國4月新增非農就業人口為 22.3萬人，不及預期22.8萬，較3月大幅回升，失業率走低至5.4%，為2008年5月以來最低水準。美股仍陷疲軟狀態，納斯達克100跌 0.29%，標普500、道瓊斯工業分別漲0.12%、0.47%。歐元區4月Markit製造業 PMI終值為52.0點，低於3月份的52.2點，但仍高於此前51.9點的初值，表明製造業活動仍有擴張。另外，首相卡梅倫領導的親商保守黨贏得英國大 選。港股受挫，恒生指數周跌3%。

　　凱石工場統計的各類公募基金中，主動型股基收益為正，指數型股基收益為負；混合基金微漲，偏股型漲幅相對較大；QDII基金僅15%的産品上漲，亞 太(除日本)和新興市場基金全部下跌，且跌幅較大，美股基金和歐股基金雖然業績排名居前，但收益較前周並無明顯變化；債基收益亦不理想，純債基金收益較前 週折半，理財債基漲幅微擴至0.11%，其他各類債基均跌多漲少，可轉債跌幅最大；貨幣基金七日年化收益率回升至4.40%。産品方面，中海消費主題精 選、華寶興業服務優選、博時平衡配置、中銀新經濟、廣發競爭優勢、海富通雙福分級、安信現金增利、富國創業板B等業績居前。

　　凱石工場本週基金投資策略：

　　權益類基金：央行于週日宣佈自2015年5月11日起下調金融機構一年期人民幣貸款和存款基準利率各0.25個 百分點。本次降息符合預期，未來央行仍有可能通過差別化存準金率、針對政策性銀行的PSL、信貸資産再貸款等定向調控工具繼續保持貨幣政策的寬鬆性，並與 積極的財政政策形成“穩增長”合力。市場近期受兩融規範、杠桿管控、IPO提速、獲利盤回吐壓力增大、監管輿情風險警示等各因素影響震蕩加強，但在牛市格 局下的調整回撤應被視為增倉佈局、優化結構、改善組合長期收益的良機。從風格和組合配置的角度來看，建議投資者在對個基投資風格進行審視的基礎上，綜合考 慮價值型産品現階段安全邊際優勢與成長型産品業績彈性優勢，進行均衡配置，以期達到優化組合風險收益配比的效果。此外考慮到部分主題行業型産品(如互聯 網+、環保、國企改革、中國製造等)具備較高的收益彈性，可將其作為衛星配置品種適時引入組合，以提升組合進擊性。

　　固定收益類基金：當前經濟面臨較大下行壓力，對債券市場構成基本面支撐；與此同時，貨幣寬鬆格局未變，降準之後 降息政策跟進，貨幣市場利率或維持低位運作；此外境外機構銀行間市場準入審批加快，有利於疏導供給壓力，短期債市環境有所改善，中高等級信用債及優質城投 債仍具投資優勢，中長期利率債或迎表現機會。但從中長期的角度來看，A股市場牛市格局未有根本動搖，震蕩調整過後有望再度攀升，股票倉位上限20%、兼具 打新與二級市場交易雙重策略屬性的二級債基配置價值不減，建議投資者以靜制動，繼續保持其在固收産品中的核心配置屬性，部分積極投資者也可密切關注股市行 情發展，利用二級債基階段性凈值波動適度增倉，把握市場調整後的凈值反彈。從券種類別上來看，考慮到中高等級信用債及優質城投債仍具投資優勢，我們建議穩 健型投資者優選中長期業績優異、固收綜合投資能力較強，重點配有中高等級信用債的債券型産品。與此同時，結合投資者風險偏好、投資期限及投資目標，繼續搭 配貨幣類産品，以平滑組合風險。

　　QDII基金：凱石工場建議投資者主打港股産品，可低比例適配歐股産品和美股産品，並對港股保持合理信心。美國 經濟首季增速放緩，且4月份公佈的經濟數據並未較3月份積極改觀，儘管4月新增非農就業人口為22.3萬人，較3月大幅回升，失業率走低至5.4%，但 是，美元匯率大幅上漲抑制出口、原價變動和失業率居高等因素或將使得美國經濟增長進入一段減速期。歐洲經濟復蘇步伐在4月放緩，但仍有進一步增長的動力和 空間，然而希臘債務危機持續拖累歐股表現，也或將給歐元區其他經濟體帶來金融風險。港股市場走強的邏輯不變，公募基金可參與港股通交易和保險資金可投資香 港創業板等對港股構成的利好效應還未結束，加上港股不設漲跌幅、T+0交易、缺少流動性、中小盤關注程度和估值水準雙低、上市公司業績整體良好，與A互聯 互通、貨幣環境整體寬鬆等優勢，港股市場上漲成為不可違背的趨勢。

　　凱石每週微點評：

　　每日微點評

　　公募基金一週業績：

　　國內外股市一週表現：A股與港股調整，美股深陷疲軟

　　上周(2015.5.4~5.8)，滬深兩市大幅調整，週五止跌反彈，小盤漲大盤跌。整周來看，上證指數跌5.31%，滬深300跌4.03%，中 小板指漲1.83%，創業板指漲4.05%。29個中信一級行業僅5個上漲，電腦(7.96%)漲幅居首，建築(-9.70%)和交通運輸 (-9.97%)跌幅較大。經濟數據方面，4月份全國居民消費價格指數(CPI)環比下降0.2%，同比上漲1.5%，4月工業生産者出廠價格指數 (PPI)環比下降0.3%，同比下降4.6%，市場預計未來幾月，CPI可能繼續小幅回升，但仍將保持在較低水準運作。

　　海外市場(2015.5.1~5.7)，美國4月新增非農就業人口為22.3萬人，不及預期22.8萬人，較3月大幅回升，失業率走低至5.4%， 為2008年5月以來的最低水準，符合市場預期。美股仍陷疲軟狀態，納斯達克100跌0.29%，標普500、道瓊斯工業分別漲0.12%、0.47%。 歐元區4月Markit製造業 PMI終值為52.0點，低於3月份的52.2點，但仍高於此前51.9點的初值，表明製造業活動仍有擴張。另外，首相卡梅倫領導的親商保守黨贏得英國大 選。港股受挫，恒生指數周跌3%。

　　指數周漲跌

　　各類型公募基金一週業績：貨基收益回升，權益與其他固收基金收益失血

　　上周(2015.5.4~5.8)，A股大幅調整，指數連續下行，週邊股市整體走弱，權益基金業績再度下降。主動型股基收益為正，指數型股基收益為 負；混合基金微漲，偏股型漲幅相對較大；QDII基金僅15%的産品上漲，亞太(除日本)和新興市場基金全部下跌，且跌幅較大，美股基金和歐股基金雖然業 績排名居前，但收益較前周並無明顯變化；債基收益亦不理想，純債基金收益較前週折半，理財債基漲幅微擴至0.11%，其他各類債基均跌多漲少，可轉債跌幅 最大；貨幣基金七日年化收益率回升至4.40%。

　　各類基金周收益率

　　權益類基金一週業績：權益基金跌多漲少，指數型股基跌幅較大

　　上周，由於多空分歧加大，A股急漲後迎來一次大調，權益類基金收益大片失血。股票基金中，主動型整體收正，指數型跌幅近3%。混合基金小幅上漲，偏 股型表現好于靈活型，好于偏債型。QDII基金漲少跌多，亞太和新興市場基金跌幅較大，美股基金和歐股基金業績排名靠前，但收益較前期無明顯變化，商品基 金和行業基金業績排名居中。

　　470隻股票-主動型基金平均收益為0.93%，半數以上産品上漲，最高收益為中海消費主題精選的12.17%，最低收益為-9.19%。312隻 股票-指數型基金平均收益為-2.90%，僅一成以上産品上漲，最高收益為易方達創業板ETF的3.74%，最低收益為-7.70%。

　　混合基金中，偏股型平均收益為0.84%，近七成産品上漲，高收益為富國消費主題的5.63%，最低收益為-5.08%。靈活型平均收益為 0.58%，近六成産品上漲，最高收益為中銀新經濟的9.81%，最低收益為-5.81%。偏債型平均收益為0.19%，近七成産品上漲，最高收益為博時 平衡配置的5.45%，最低收益為-2.87%。

　　99隻QDII平均收益為-2.27%，僅一成半産品上漲，亞太和新興市場基金跌幅較大，美股基金和歐股基金業績排名靠前，但收益較前期無明顯變化，商品基金和行業基金業績排名居中。産品方面，最高收益為廣發納斯達克生物科技人民幣的2.34%，最低收益為-7.55%。

　　固定收益類基金一週業績： 債基業績調整，貨基收益回升

　　上周，央行公開市場無正、逆回購操作，也無資金到期。中國人民銀行公佈，自5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，金融機構一年期貸款 基準利率下調0.25個百分點至5.1%，一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率 的1.3倍調整為1.5倍。降息符合市場預期，貨幣政策保持寬鬆。

　　與權益基金相同，上周債基收益亦普遍失血，可轉債基跌4.68%，跌幅大於指數股基，僅僅建信轉債增強C(0.18%)和建信轉債增強 A(0.17%)微漲。一級債基、二級債基、指數債基平均收益依次為-0.28%、-0.27%、-0.72%。純債基金平均漲幅為0.15%，收益較前 週折半，理財債基平均收益回升至0.11%。

　　323隻貨幣基金七日年化收益率均值為4.40%，較前周3.89%回升。近二成産品漲幅超5%，三成半産品在4%~5%之間，三成半産品在3 %~4%之間。産品收益方面，排名第一的是安信現金增利(21.97%)，排名第二的是天治天得利貨幣(18.28%)，排名第三的是國金通用金騰通 (14.84%)。

　　分級基金子份額一週業績：股債積極份額均跌，個別産品跌幅較大

　　上周，75隻股基穩健份額僅2隻下跌，平均漲幅為0.10%，最高收益為申萬菱信中小板A的0.39%。75隻股基積極份額有八成下跌，平均跌幅為3.61%，最大跌幅為13.33%，最高收益為富國創業板B的4.00%，其次為萬家中證創業成長B的3.72%。

　　50隻債基穩健份額最低收益持平，最高收益為銀華中證轉債A的0.20%，平均漲幅為0.10%。50隻債基積極份額有六成上漲，但個別産品跌幅較大，平均下跌1.42%，最高收益為中加純債B的1.20%，最低收益為-24.88%。

　　各類基金周收益率前3明細