作者：前海開源基金執行總監 邱傑

　　6月15日以來，市場經歷了劇烈的調整，主要指數從最高點回撤幅度均達到30-40%，部分個股下跌更為慘烈。在連續的暴跌之後，監管層採取措施果斷救市，證券公司、基金公司等金融機構以及上市公司也紛紛加入到救市行列，極大的緩解了市場的流動性危機和信心危機。9日以後，隨著救市政策的不斷發力，市場進入V型反彈普漲階段，投資者情緒逐步恢復。

　　展望下半年，我們認為宏觀經濟將逐步企穩，A股市場將在震蕩中尋找新的平衡點，同時市場風格將發生顯著變化，個股之間分化會加劇，單純的講故事、炒概念的個股可能被打回原形，有長遠行業發展空間和優秀管理、業績增長較快、估值合理的公司將成為市場追捧的熱點。

　　國家統計局近期公佈了二季度和6月份的經濟數據：2015年二季度GDP同比增長7.0%，增速和一季度持平；6月份工業增加值同比增速6.8%，較5月反彈0.7個百分點；1-6月固定資産投資累計同比增速11.4%，與上月持平；6月當月消費名義同比增速10.6%，扣除價格因素實際增長10.6%，實際增速較5月反彈0.4個百分點。從數據上看，二季度經濟增長止住了下滑的勢頭，大多數指標都預示著經濟增長動能在增強，比如工業增加值同比增速回升幅度好于市場預期，進出口增速顯著回升，基建發力對衝製造業和房地産的下滑，房地産銷售等地産先行指標持續好轉，消費也逐漸回暖。央行[微網志]的降息降準和地方債務置換等舉措使得實體經濟融資成本有所降低，國企改革、一帶一路等宏觀戰略政策的實施幫助傳統行業解決産能過剩問題，通過外部投資去存量，眾多積極因素的合力有效保證了實體經濟的恢復。在穩健的貨幣政策和改革紅利不斷釋放的共同作用下，我們認為下半年國內經濟將逐步企穩。

　　市場將在震蕩中尋找新的平衡點。去年以來的牛市行情，本質上是得益於我國經濟的改革和轉型，是投資者對中國經濟發展的信心增強的體現；但改革轉型不可能一蹴而就，各項改革政策的落實、起作用都需要時間，股市短期的快速上漲，脫離了實體經濟的復蘇進程，同時還積聚了一定的金融風險，因此近期股市的回調從長期而言是有利的。經過近期的劇烈波動後，我們判斷市場中期將進入震蕩行情，並在震蕩中尋找新的平衡點。

　　脫離單邊牛市之後，個股表現將出現顯著分化。今年上半年的快速上漲中，個股呈現普漲局面，甚至一些基本面較差的股票個股漲幅遠遠超越市場。這種“雞犬升天”的行情，實際上不利於金融市場發揮資源配置的作用，反而可能造成劣幣驅逐良幣的反面效果。經過近期的急跌，尤其是部分劣質股的巨大的流動性危機之後，我們認為基本面優質的個股將會受到市場的青睞，並可能會一改過去多年折價的局面，並逐步享受估值的溢價。相反，大多“小盤垃圾股”可能在短期隨大盤反彈後繼續下跌，回歸其實際價值。我們認為一些優質龍頭的價值股和合理估值的成長股將會是未來兩年較好的投資標的，一些高分紅、低估值的大盤藍籌、PEG在1附近的新興産業龍頭、國企改革受益標的將是我們未來配置的重點。

　　作者簡介：邱傑，現任前海開源基金執行投資總監(ED)、研究業務負責人、前海開源股息率100強股票型證券投資基金、前海開源再融資主題精選靈活配置混合型證券投資基金、前海開源清潔能源主題精選靈活配置混合型證券投資基金基金經理。北京大學經濟學碩士，多年基金從業經驗。歷任南方基金管理有限公司[微網志]研究部行業研究員、中小盤股票研究員、製造業組組長；建信基金[微網志]管理有限公司研究員。新浪聲明：新浪網登載此文出於傳遞更多資訊之目的，並不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。