近日，56歲的吳琳(化名)告訴記者前段時間他買了一隻基金，最近該基金收益已經接近300%。記者發現，吳琳曾經購買的是一隻分級基金B，而這類基金早已站在牛市風口上。

　　不過，分級基金給吳琳帶來了收益卻也帶來了困惑，“現在，家裏人也想買分級基金B，但已經漲了那麼多了，到底還能買嗎？”其實，這並不是吳琳一家的煩惱，而是之前未能通過分級基金搭上牛市順風車的投資者普遍的煩惱。如果現在購買分級基金，是否還來得及呢？

　　表現驚人

　　數據顯示，截至6月8日收盤，不算今年新發售的，只算60隻去年底之前發行的股票型基金B類産品，其中已經有42隻基金的收益100%，即有超過70%的基金實現收益翻番。其中，富國創業板B、鵬華中證傳媒B、信誠中證TMT産業B總共3隻基金今年以來的收益更是超過300%，而收益超過200%的分級B也達到了11隻，而全部60隻分級B的收益率也達到146.25%。再看今年前3個月新成立的8隻分級基金B，上市以來平均漲幅達40%，其中4隻分級B上市以後漲幅超過60%。

　　創出如此高收益的分級基金究竟是一種怎樣的産品？華寶中證醫療指數分級基金經理胡潔在接受記者採訪時表示：“分級基金最大的特點是其獨有的結構化特徵，即每款分級基金都對應母基金份額、A份額和B份額三類份額。”

　　也有業內人士指出，股票分級基金母基金份額和一般的股票基金並沒有太大的區別，不過可以按比例轉換為A份額和B份額。A份額一般凈值收益率是確定的，比如一年定期存款利率＋3.5%。站在B份額投資者的角度看，實際上就是向優先類份額借入資金，再去購買股票，支付的代價是要向A份額支付一定的利率。股票分級基金B份額的價格波動，和股市存在非常緊密的關係，而且是倍數放大。比如股市上升1%，B份額凈值可能上升2%，同樣，股市下跌1%，B份額凈值也會下跌2%，體現了B份額漲得更快，跌得也更快的特徵。

　　對號入座

　　胡潔指出：“典型的股票分級結構中，A份額是穩健型品種，長期持有可以獲得年化5%~7%的回報，適合低風險投資者進行投資。”富國首席策略師張昂也指出，分級A類適合風險偏好較低的投資者，A類份額每年獲取固定的約定收益，其超額收益源於分級A被市場錯殺而産生的黃金坑。另外，參與A的投資者也可以參與折價套利。“與A相對，B份額是激進型品種，為投資者提供了投資的杠桿，使投資者可以以小博大，提高資金使用效率。”胡潔説。

　　張昂指出，分級B類適合風險偏好較高的投資者，B類份額的重要優勢體現在以大概率獲得高收益。一方面，B類份額對應的母基金多為大盤與行業指數。在牛市中，押準大盤、行業的概率一定大於押準個股的概率，因此分級B盈利的概率比投資個股大；另一方面，分級B帶有杠桿，可以放大指數的波動。以銀行B為例，自5月13日銀行B上市至6月初，銀行B漲幅是同期表現最好的南京銀行(601009)的1.67倍。因此，分級B可以大的概率獲得高的收益。另外，因為母基金可以按比例拆分為A、B份額，並分別上市交易。因此，凈值與價格可能産生差異，投資者可以通過套利來賺錢。

　　不過，市場人士提醒，在高收益吸引下，投資者對分級B更為青睞，但需警惕在收益被放大的同時，投資者所承擔的風險也相應放大了。

　　仍有機會

　　那麼現在，投資者是否還能追逐分級基金呢？胡潔在記者採訪時表示：“分級基金是一種工具性産品，投資者既可以將分級基金作為指數化産品用於長期配置，也可以作為行業或者板塊的代表來把握行業間的風格切換；即使在市場不好的時候，高彈性高杠桿的B份額依然可以成為投資者博反彈時的利器。”

　　她進一步指出，投資者不要忽略分級A的投資機會。A份額作為固定收益品種，其價格在一個相對較固定的區間內波動。目前市場上A份額隱含收益率整體處於歷史高位，即價格處於相對的低位，對於風險偏好較低的投資者來説可以選擇流動性較好、隱含收益率較高的A份額進行投資，如中航軍A、醫療A、一帶A。

　　張昂認為，當前分級市場上有超過一半的分級基金標的指數為行業與主題，因此，即使大盤停滯不前，市場上仍有眾多分級可以投資。

　　分析

　　如何選擇

　　面對越來越同質化的股票型分級基金，投資者應該如何選擇呢？華寶中證醫療指數分級基金經理胡潔指出：“目前市場上的分級基金大多為行業或者主題分級基金，在選擇分級基金時，應同時注重其行業特徵和指數特徵。”

　　所謂行業特徵，包括其行業是否具備高成長性，是否為國家重點鼓勵和發展的方向，是否為當前市場關注的熱點主題板塊等；而指數特徵包括指數的純度—即成份股是否屬於細分行業，越細分的行業通常具備高共性，指數的彈性—即反彈時是否能比別的指數反彈的更多等。

　　“投資者可以根據自己的投資需求和風險收益偏好選擇不同的品種進行投資。”胡潔進一步指出。

　　如果投資者希望把握某個細分行業的階段性趨勢，可以選擇高彈性的分級基金B份額，這裡的彈性不僅包括基金跟蹤的指數的彈性，更重要的是B份額的杠桿率。如果投資者是長期看好某個行業和主題板塊，可以申購相應的母基金。如果投資者不想承擔過多的風險，並希望可以獲得高於銀行一般理財産品的收益，那麼可以選擇隱含收益率較高的A份額。

　　在選擇B份額的時候，投資者除了區分分級基金跟蹤指數的行業屬性和特徵以外，胡潔認為還應關注B份額的杠桿率以及母基金的折溢價變化情況。一般來説，B份額價格越低，杠桿越高，B份額的價格彈性越大。影響B份額杠桿的主要因素是標的指數的漲跌幅，除此之外，A份額的約定收益率對B份額的杠桿率也會産生一定影響，通常來説，份額約A定收益率越高，B份額二級市場的杠桿越高；另外，如果B份額的溢價水準突然大幅上升，同時母基金出現較高的溢價，則表明該B份額短期的資金流入程度較大，投資者應重點關注。

　　富國首席策略師張昂指出，在挑選分級B時，主要考慮以下因素：標的指數、價格杠桿、基金規模與流動性。

　　標的指數是挑選分級B最重要的因素。標的指數的不同直接決定分級B的漲跌差異。例如：創業板B與網際網路B在2015年分別上折了2次，但市場上很多分級一次也沒有上折。

　　價格杠桿也是選擇B時必須考慮的因素。分級B最大吸引力在於它可以放大標的指數的漲幅。牛市中，指數大概率上漲，因此放大的倍數越高越好。一般來説，現在A的約定收益率在5.5%至6.5%區間，A普遍折價交易，B普遍溢價交易，因此分級B上市以後價格杠桿多在1.5至2倍區間。但是，正在發行的富國煤炭分級，A端收益為7.25%，A上市以後大概率溢價決定了B的價格杠桿會高於其他分級B。

　　張昂強調，基金規模與流動性也是重要的投資參考指標。參與分級A的投資者大部分是機構投資者，資金規模較大，因此，對流動性要求較高。另外，現在市場上高溢價分級基金比比皆是，套利資金必須成功拋出A、B份額才能獲利。若基金規模、流動性較小，則套利風險顯著增加。

　　不過，他也提醒投資者在投資時有三方面需要注意：首先，不要在整體溢價過高時買入B。現在市場上所有指數分級産品可以配對轉換，因此所有品種可以折溢價套利。當整體溢價過高時，高成本買入B，可能會遭遇逃離盤打壓；其次，短期若市場情緒轉變，則分級B有可能遭遇戴維斯雙殺。一方面源於B的溢價降低；另一方面源於母基金凈值下跌，B在價格杠桿下，跌幅更深；最後，長期持有的B對應指數不漲，則價格會下跌。主要是因為B份額持有人每年需要向A份額持有人支付融資費率，同時承擔所有的管理費與託管費。因此，若母基金凈值不漲，B的凈值會不斷降低。