牛市氛圍之下，溢價套利以及不定期上折事件，使得分級基金A份額價格持續低位徘徊。過去一週，成交活躍的分級A平均跌幅2%，多只跌幅超過5%。《每日經濟新聞》記者注意到，從長期來看，今年分級基金大擴容，或將分流分級A流動性，其二級市場價格長期承壓。

　　上周多數分級A下跌

　　股市向好，分級A二級市場價格遭到打壓。

　　牛市下，分級B杠桿效應迅速放大，價格節節攀升觸發上折機制，成為壓制分級A價格的重要原因。根據分級基金折算機制，折算後分級B的杠桿達到2倍，在正常情況下，分級B杠桿越高，其溢價率會升高，由於配對轉換機制的存在，分級B溢價升高意味著分級A折價率擴大，打壓分級A價格並導致市值損失。

　　5月5日，鵬華基金發佈公告稱，截至5月4日，鵬華國防分級基金凈值為1.554元，達到基金合同規定的不定期份額折算條件，將以2015年5月5日為基準日辦理不定期份額折算業務。5月8日恢復交易時，鵬華國防A大跌6.78%。事實上，在即將觸發上折時，A份額價格已開始走低，最近一個月，鵬華國防A跌幅高達12.23%。

　　此外，信誠中證800醫藥指數分級、富國軍工分級、國泰國證醫藥衛生行業指數分級等多只基金紛紛觸發上折，對應分級A均出現大跌。

　　分級基金溢價套利也是近段時間打壓A份額價格的另一重要原因。近期，創業板指數飆升，帶動富國創業板分級基金整體溢價率擴大，截至5月8日，該基金整體溢價率超過3%，套利資金買入母基金，在二級市場上拆分賣出創業板A打壓價格，其上周下跌近5%。

　　雙重效應之下，上周交投活躍（平均成交額超過千萬）的分級基金A份額多數下跌，股票型分級基金隱含收益率已擴大至6.88%。

　　擴容致分級A長期承壓

　　隨著分級A價格不斷走低，隱含收益率攀升，不少投資者嘗試入場，期望抄到類似去年12月底分級A的“黃金坑”。不過，今時不同往日，分級基金大擴容或將分流資金，長期壓制A份額走勢。

　　基金募集申請審核情況公示表顯示，截至4月24日，目前基金公司上報仍未獲批的分級基金高達94隻，易方達、信誠等5家基金公司扎堆上報保險分級，正在走審批流程的網際網路分級基金也高達7隻。除此之外，高鐵、“一帶一路”、銀行等行業分級基金均有多只産品上報，重組分級、智慧家居、基建等主題投資也進入基金産品佈局視野。

　　同時，今年一季度，已有8隻分級基金相繼成立。發行規模最大的富國中證新能源汽車分級基金首募高達60.2億元，8隻分級基金平均募集16.45億元。據此推算，未來或有將近600億規模的分級基金進入市場，這將給已上市的分級基金造成分流效應。

　　華寶證券研究所分析指出，近期分級A趨勢下跌，其原因之一是近期分級市場整體供給增加，分流了不少資金。

　　不過，對於相似跟蹤標的的分級基金或為相應分級A帶來短期利好。由於近期鵬華銀行分級上市，可能會分流信誠金融分級，金融B規模持續萎縮，如果産生整體折價會間接拉升金融A，考慮到其A端目前隱含收益率較高，可以關注後續機會。需要注意的是，金融A的風險在於，如果銀行和證券分別未能形成趨勢性的機會，可能不會發生這種替代效應。“債性價值、配對轉換、下折價值是分級基金A份額的三大價值。”華寶證券某研究員表示，分級基金供給增加是對其債性價值的衝擊，不過具體影響還需考慮到未來分級基金批准速度及發行規模。

　　在其看來，目前分級基金6.5%的隱含收益率已具備配置價值，但未來還需考慮降息預期對分級基金的利空影響，而分級基金中的部分品種，例如銀華穩進、國企改革A，當前主要影響是配對轉換價值，隨著對應B份額吸引力下降，分級基金規模縮水，導致整體折價，折價套利將支撐A份額不斷上漲。