曾經光彩奪目的分級基金近期卻成為重災區，從過往的跟蹤寬基指數的分級基金到可轉債標的的分級基金，都上演了暴漲暴跌的一幕。

　　在不少業內人士看來，市場流動性驅動力減弱，購買分級B的投資者意願減弱，導致了多空力量的失衡，甚至有些分級基金的B份額都出現了折價。

　　對於基金公司而言，分級基金的低成本，是擴大公司資産規模和增收的利器，搶發分級基金佔領先機的景象越發明顯，行業主題分級基金已成為基金公司的最愛。

　　 避險情緒令B份額大跌

　　2014年11月下旬以來，分級基金風光無限，不僅跟蹤傳統指數的分級基金獲得資金前所未有的青睞，具有股性的可轉債分級基金也大賺眼球。

　　隨著近期市場流動性驅動的減弱，藍籌股的回調，可轉債分級基金自然難以倖免成為重災區。本週一，民生銀行行長被調查事件成為導火索，令金融板塊進入深度調整，金融B開盤下跌4.85%，儘管隨後有所反彈，依然難以抵擋下跌的尷尬。週一全天，證保B下跌5%，證券B下跌4.83%，券商B（愛基，凈值，資訊）下跌4.2%。三隻可轉債B份額因重倉藍籌轉債全部跌停，從1月19日起至2月2日，11個交易日，轉債B級、轉債進取和可轉債B累計下跌42.5%、39.62%和33.87%。

　　滬上一位指數基金經理對《每日經濟新聞》記者坦言：“市場的流動性正在減弱，前期蜂擁而至的資金已然離場，多頭的信心正在減弱，是近期分級基金下行的關鍵所在。不少分級基金整體出現折價，一些分級基金的B端都處在折價狀態。”

　　 高折價A份額受資金追捧

　　在市場避險意味上升後，分級基金B端的勢頭下滑已成為必然，而具有較大折價和較高隱含收益率的A份額，自然成為一部分避險資金的選擇。

　　方正證券有關分析人士指出，過去的一週，除紡織服裝、鋼鐵和商品貿易外，各行業均有下跌。受大盤拖累，分級B下跌約5.26%，市場避險情緒推高分級A，分級A上漲約0.95%。分級A的隱含收益率下行約5BP（基點）收于6.70%。從以往重點跟蹤的分級A來看，銀華穩進隱含收益率下行3BP至6.40%，國泰國證醫藥衛生A下行9BP至5.77%，申萬菱信申萬證券行業A下行4個BP至6.79%，富國中證軍工A下行11BP至6.66%。

　　方正證券建議關注隱含收益率高、母基金折價率高、成交量大、接近低折的産品。建議關注國金300A、券商A、醫藥A等基金。而在分級基金B端，金融、地産、資源都有不同程度的下跌。目前宜降低強週期行業配置，關注成長型行業。從藍籌股轉移出來的增量資金，大概率將會選擇估值相對較為合理、有穩定業績支撐的白馬成長股。建議關注TMT中證B、諾安進取等分級B。

　　數據顯示，截至上週五（1月30日），分級基金中只有11隻基金整體溢價率逾1%，其中僅有2隻基金整體溢價率逾2%。具體來看，銀華中證800等權重指數增強、長盛同瑞中證200指數分級整體溢價率逾2%，分別為3.944%和2.069%。整體折價方面，儘管有38隻分級基金産生折價，但整體折價率均不足1%。由此可見，分級基金的套利空間幾乎不存在。

　　興業證券此前表示，在傘形信託收緊以及證監會啟動第二輪兩融檢查傳聞充斥市場的背景下，進取份額的投資者建議持謹慎態度，穩健類型的投資者可以適當配置具有較大折價和較高隱含收益率的A份額。

　　“目前分級基金的成交量比之前低了不少，多空雙方原本平衡的力量被打破，但分級基金未來還是有很多機會。預估上證指數回調到3000點下方，分級基金的機會可能比較明顯。未來市場是以藍籌風格還是成長風格不好説，但是主題類為首的分級基金可能會在某個時點迎來很好的投資機遇。”前述指數型基金經理進一步表示。

　　行業主題分級産品申報火熱

　　進入2015年以來，分級基金顯然成為基金公司在牛市中預備的法寶，各基金公司絞盡腦汁地推出各種花樣的指數分級基金。

　　根據證監會發佈的新基金審核流程公告，截至1月29日，今年以來證監會共受理51隻新基金髮行申請，其中仍在審查期的有46隻。而在這46隻基金中，分級基金就有20隻，其中，鵬華基金一家就上報了7隻分級産品。從産品名稱看，上報的分級基金涉及各種行業板塊，包括金融地産指數、大農業指數、醫療指數、創業板指數、移動網際網路指數、酒指數、環保産業指數等。如嘉實基金上報了中證萬得重組主題指數分級，其還在上報體育産業指數分級基金，若成功開發、上報併發行，這將是行業中第一隻體育分級基金；鵬華基金上報了行業首只酒分級和銀行分級基金。基金公司已紛紛玩起了各種主題特色的分級基金。

　　“這是由近兩年的市場決定的，無論是熱炒的資訊産業、軍工，還是環保，一些主題類的投資往往在很短的時間內就受到大量資金的追捧，給分級基金形成很大的溢價，分級基金的份額隨之擴張，産品流動性改善，基金公司也獲得大量的收益。”深圳某基金公司投研人士指出。

　　“對於基金公司而言，最關鍵的就是選擇行業標的和産品發行的時間。行業標的一定要具有鮮明的特色，現在普遍的做法都是實現指數定制。在指數的編制過程中，標的空間以及流動性都要考慮。目前已推出的分級基金産品，基本上是大家能想到的未來熱門主題、短期具有爆發性可能的産品。未來標的選擇會更加困難。”前述深圳基金公司投研人士進一步表示。

　　融通基金産品開發部總監羅瑾此前也表示，除了稀缺性，基金公司在選取分級基金標的時還有其他考慮因素，“第一，標的指數的預期收益率要好；第二，由於B類份額具有期權性質，而波動率是期權定價的核心要素，因此波動率也要重點考慮；第三，分級基金能在某一段時間持續出現正向溢價；第四，二級市場上的成交要活躍；第五，標的指數的邏輯清晰易懂，容量較大，流動性較好；第六，標的指數的稀缺性與先發優勢。”