1月19日，52歲基民王華珍（化名）持有的鵬華證保B分級基金跌停。王華珍向《國際金融報》記者表示：“分級基金跌起來比股票還要猛。”

　　分級基金下跌帶來的切膚之痛讓王華珍後悔不已。

　　“2014年時，聽到一起做股票的朋友介紹，他的分級基金賺了很多錢，漲幅超過300%，我就很動心。”王華珍表示。

　　從2014年下半年開始，分級基金造富神話就在股民、基民中流傳。截至2014年12月31日，21隻分級基金六個月內的總回報率超過了100%，其中前3位：證券B收益率是401.88%，證保B收益率是321.35%，申萬進取B半年回報率達317.09%。

　　高收益吸引了更多資金購買，王華珍是在2014年8月殺入分級基金市場的。她説：“當時特別點明要買分級基金中的收益較高的杠桿基金，且投了三分之二炒股資金近30萬元進去。”

　　剛買入時，王華珍並沒有感受到杠桿基金的瘋狂。進入11月，鵬華證保B開始瘋漲，自11月21日至12月30日，鵬華證保B累計出現13次漲停，期間鵬華證保B場內價格漲幅高達150.79%。此後，在11月27日完成向上折算復牌後，鵬華證保B在11月27日、11月28日迎來兩次漲停，收益讓人興奮。

　　“但12月開始，受到板塊調整影響，證券、保險板塊波動大幅增加。”王華珍説。1月19日是令王華珍印象最深刻的一次調整，不過，1月21日鵬華證保B漲停，收復失地。

　　雖然王華珍在分級基金上收益不菲，但是暴漲暴跌的杠桿基金已經令王華珍倍感擔憂。 “早知道風險那麼大，我應該少投一點的。”王華珍説。

　　不過，也有投資者不畏懼分級基金的風險。股民朱立文（化名）就表示，1月19日的跌停是個好機會，在那時買分級基金或者加倉的話現在應該反彈回來了。

　　風險加劇

　　讓投資者愛恨糾結的分級基金究竟是什麼樣的一種基金呢？

　　一家基金公司網站上如此介紹，分級基金是通過將基金份額分為母基金份額（指數基金的基礎份額）、A份額（低風險且預期收益相對較低預期風險、收益較低的子份額）、B份額（高風險且預期收益相對較高預期風險、收益較高的子份額），來滿足眾多投資者對於不同板塊、不同風險收益特徵的投資需求。

　　好買基金研究中心研究員白岩在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“分級基金最大的優點是將投資者不同的風險偏好細分了，風險最低的是A份額，也就是基金A，風險稍大的是母基金，母基金的風險相當於投資指數基金或者主動性管理基金等公募基金的風險，風險最大的當然是帶杠桿的份額B，也就基金B。

　　如果把基金A基金B比喻成兩兄弟的話，也就是哥哥A是不願意虧錢的低風險偏好投資者，而弟弟B是喜歡冒險的高風險偏好投資者，弟弟和哥哥都有100萬元，弟弟向哥哥借了100萬，加上自己的100萬元一共200萬元去炒股，並承諾無論輸贏都給哥哥5萬元作為利息，如果弟弟拿200萬元全倉買入股票，一年上漲30%，共賺了60萬元，除去給哥哥的5萬元利息，收益為55萬元，而弟弟自己的本金是100萬元，實際收益率高達55%，弟弟B的融資行為相當於用了杠桿，因此基金B也就是杠桿基金。

　　“高收益自然對應著高風險。”德聖基金研究中心首席分析師江賽春向《國際金融報》記者表示。

　　1月16日，證監會宣佈對45家證券公司的融資類業務現場檢查結束，並對相關公司進行了處理。受該消息影響，1月19日，金融板塊全線暴跌，銀行、證券、保險、信託等金融股幾近全線跌停，上證指數大跌7.7%，創下6年來的最大跌幅。杠桿基金也迎來大面積下跌，1月19日，65隻股票型分級基金暴跌達6.56%，26隻基金跌幅超過9%。鵬華證保B、鵬華資源B、銀華鑫利等22隻分級基金跌停。

　　當然，1月19日並不是杠桿基金風險的第一次爆發，2014年12月9日，A股全天暴跌5.43%，振幅達8.5%，當日也有58隻杠桿基金跌停。

　　除了系統性風險外，杠桿基金也受個股波動影響。

　　謹慎參與

　　業內專家一致認為，如此高的風險，並不適合所有投資者。

　　一位基金公司相關負責人向《國際金融報》記者表示，從2014年開始，公司客服中心、公眾微信賬號上諮詢分級基金如何購買以及相關知識、資訊的問題就絡繹不絕，“大多數是個人投資者在詢問，其中很多是中老年客戶。機構投資者反而對基金A比較感興趣。”

　　而據機構不完全統計，部分分級基金的杠桿基金部分，機構投資者佔比不足20%，個人投資者佔比超過80%。

　　王華珍告訴《國際金融報》記者：“我從來不買激進的股票，也不追漲，只做一些自己熟悉的股票，投資節奏主要不是很快，做中線波段為主。買杠桿基金除了從朋友那裏知道分級基金具有高收益外，當時是看好滬港通的開通能給券商帶來經濟效益，所以決定投資證券B的。”

　　白岩指出：“分級基金下的杠桿基金份額風險較高，投資者必須了解，杠桿基金波動率是非常大的，今天漲停明天也可能跌停。”

　　“既然風險偏好已經在産品設計中進行了劃分，那麼投資者需要根據自己的風險承受能力，選擇投資什麼部分，對於市場經驗豐富、對分級基金有一定了解的投資者來説可選擇B類，而對於剛入市的保守的投資者來説，可選擇A類或普通開放式基金。”白岩説。

　　江賽春表示：“杠桿基金波動性大，上漲下跌都很快，適合本身對市場敏感度較高，具有經驗的投資者，投資者需要對標的指數較為熟悉，對風格轉換有一定把握能力。”

　　“行業杠桿基金符合的正是善於捕捉板塊輪動投資者的需求。”江賽春表示，“雖然投資者可以提前埋伏在看好板塊的杠桿基金中，但杠桿基金波動性較大，並不適合長期投資。”

　　對於普通個人投資者而言，板塊異動時，杠桿基金可以成為切換投資主題和追漲的工具。

　　對於想要進入杠桿基金市場的投資者，市場人士提醒，在考慮自身風險承受力後，投資者還需要弄懂分級基金的基礎知識。“分級基金相對一般基金産品來説較為複雜，投資者理解起來有一定困難。”好買基金研究中心研究員白岩則認為。

　　江賽春表示，投資者首先要慎重考慮標的指數。

　　對此白岩表示認同：“也就是投資者要選擇股市的細分板塊。”

　　以王華珍投資的鵬華證保B為例，該基金跟蹤的指數為中證800證券保險指數，Wind數據顯示，該指數的成分股共有26隻，包括18隻券商股權重佔比超70%，4隻保險股權重佔比超26%。

　　白岩指出，今年保險板塊機會將超過券商，可以繼續關注證保板塊分級基金。

　　記者了解到，目前正在籌劃重大事項的新華保險仍處在停牌期間，新華保險將引入阿里巴巴作為民營資本股東，混合所有制改革為保險板塊帶來想像空間。

　　此外，白岩指出，投資者需了解基金折溢價情況。杠桿基金在急速上升後，往往溢價率過高，這時容易面臨溢價回落的風險。目前市場上的杠桿工具還不夠豐富，分級基金B份額這類帶有杠桿的産品通常都會有一定溢價，市面上的分級基金B份額普遍杠桿在兩倍上下，給予10%以內的溢價是較為合理的。

　　對於王華珍這樣的大齡散戶投資者來説，學習投資杠桿基金並不簡單。

　　鵬華中證800證券保險指數分級證券投資基金條款中就指出，該基金作為分級基金存在的風險包括分級機制風險、份額折算風險、配對轉換風險、基金的收益分配風險。

　　“分級機制、份額折算等這些都是新名詞，要重頭學起。”王華珍表示。