中國股市正在上演令人瞠目的瘋狂一幕。滬指連續刷新15個月來最大單日漲幅，深成指時隔21個月重回萬點，券商股集體飆漲累計超50%……A股在“熊冠全球”7年後猛然給投資者以進入牛市的感覺。在經濟基本面並不足以支撐牛市的情況下，到底是什麼推動了這輪行情？毫無疑問，是資金，是數以萬億計的資金。不過，令人生疑的是，如此龐大的資金竟然主要來源於散戶。

　　這種場景似曾相識。2013年，“中國大媽”瘋狂搶金一戰成名，但隨後的深度套牢令人扼腕。而此次在股市中，杠桿基金、傘狀信託等以往鮮為人知的杠桿化産品介入，令大媽們的行為更為瘋狂，也更為危險。

　　“瘋狂A股”背後 龐大資金從哪來

　　6908億元、6748億元、9149億元、8875億元、10741億元……12月1日至5日的一個交易周內，A股成交總量超過4.24萬億元。這個數字超過了今年三季度的全國財政收入，略高於2013年地方政府4.12萬億元的賣地收入。

　　其中，全周最後一個交易日，滬深兩市成交逾1.07萬億元，相當於每秒鐘就有1240多萬元的資金在股市裏易手。過萬億的驚人數字，不僅創下A股史上的單日成交新紀錄，也推升上證指數實現了9.5%的近6年最大單周漲幅。

　　沒有最高，只有更高。在12月9日受利空消息影響的回調中，A股又以12665億元的總量再破史上最大單日成交紀錄。

　　支撐“牛市”的巨量資金從哪兒來？對此，證監會[微網志]新聞發言人鄧舸表示，經初步統計，11月24日至12月4日，一般法人機構凈賣出1252億元，各類專業機構投資者合計凈買入309億元，自然人投資者凈買入659億元。本輪行情中，個人投資者特別是持有A股市值在10萬元以下的散戶凈買入更多。

　　另一組數據也可作為佐證。中國證券投資者保護網最新數據顯示，上周(12月1日至12月5日)銀證資金凈轉入475億元，該數據已連續五周實現凈轉入。截至上週末，證券交易保證金餘額首次突破萬億大關，達到1.2萬億元。

　　又見“大媽” 花1元錢炒10元股

　　“和家人發過誓‘不再碰股票’，可這波上漲太瘋狂，許多‘老戰友’都賺翻了，誰願意錯過這樣的行情？”股民陳立説，他不僅自己上周重新開始操作，連60多歲的老母親也“躍躍欲試”起來。

　　突如其來的行情迅速地改變著數千萬股民的生活狀態。超市售貨員一邊找零一邊討論牛市，健身房裏大媽接到券商開緊急會議的通知。就連討論孩子升學的微信群，也都改談起股票。

　　來自中登公司的數據顯示，A股新增開戶數已連續8周突破20萬，上周A股新增開戶數為59.75萬戶，較前一週的36.94萬戶上升61.75%，顯示大量新股民正在涌入市場。位於上海浦東新區的上海證券東方路營業部負責人證實，隨著大盤不斷走高，近日的確出現了多年未見的排隊開戶盛況。

　　不過，令人生疑的是，中國的散戶什麼時候變得這麼有錢，足以撐起萬億級的市場？

　　在記者多日走訪中，不少一線股民給出了這樣一個答案：杠桿。一些散戶的資金杠桿比已達9至10倍：相當於只花1塊錢，能炒10塊錢的股票。

　　資本市場中的“杠桿”，是指通過拆借、融資等形式，增加資本金規模，從而取得更多的收益。“假設一個投資者自身資産為30萬元，通過2倍的融資融券，就能另外再借得30萬元作為資本金。假如這60萬元投資盈利5%，投資者就能獲得比原先用30萬元投資多一倍的收益。”上海一家證券公司融資部門負責人説。

　　從融資融券到傘狀信託，從杠桿基金到遊走在“灰色地帶”的配資公司，散戶“借錢炒股”途徑花樣繁多。

　　證監會數據顯示，11月24日至12月3日A股日均融資買入額1112億元，約為同期日均股票成交金額的17%。截至12月8日，A股融資融券餘額突破9000億元，較今年6月底4034億元融資餘額增長一倍多。有分析人士預計，今年年底融資融券規模突破萬億元是大概率事件，明年則有望達到1.2萬億元到1.5萬億元。

　　由於存在資金杠桿，A股分級基金的進取份額，在本輪行情中持續受到追捧。幾乎所有的分級基金B份額，均曾多日連續以漲停或接近漲停的價位報收，隨之引發更多類似的新産品密集發售，甚至一些P2P網路平臺也推出了“借錢炒股”融資服務。

　　作為帶“杠桿”的銀行理財産品，傘狀信託可實現“借錢炒股”。以雲南國際信託發行的某理財産品為例，其投資對象為證券市場。散戶作為一般級出資人，僅動用100萬元的資金，就可以再從銀行“借得”900萬元的優先級資金，銀行收取固定利息。據了解，類似的高杠桿信託産品不在少數，北京國際信託、中海信託、四川信託等均有發行相關産品。

　　近期火熱的行情甚至催生了種種“配資公司”。在上海一家券商營業部，從事股票投資10餘年的陳君告訴記者，除了上述公開發售的理財産品，形似民間借貸的“配資公司”近期也很活躍。一家名為“增財易”的配資公司銷售人員告訴記者：該公司為股民提供不同數額的保證金，可申請借出1萬-50萬元以上的資金用於炒股，月息為1.5%左右。目前，僅在主流搜索引擎搜索“炒股配資”關鍵詞，就有上千家活躍的配資公司在招攬散戶。

　　天量成交巨幅波動 A股“新常態”？

　　大媽們為何敢於借錢炒股？這與投資機構的大力唱多密不可分。儘管各家機構觀點不一，但幾乎一致的是，機構均認為A股牛市的序幕已被拉開。不但本土投資機構信心“爆棚”，外資也不甘寂寞，開始唱多中國股市。摩根士丹利甚至高調預測，中國股市會出現“超牛”行情，未來18個月將翻番。

　　在投資機構看來，A股持續走強得到資金面和政策面的支撐。一方面，時隔兩年半後央行[微網志]突然宣佈降息，龐大的儲蓄資金開始尋找能産生更多收益的渠道。投資者預計非對稱的降息模式則將有效緩解實體經濟“融資貴”的矛盾，降低上市公司財務成本，提升其盈利能力。

　　另一方面，從國企改革到土地流轉，從自貿區到“一帶一路”，全面深化改革措施接踵而至，為喜歡“講故事”的A股提供了源源不斷的話題。而上個月剛剛啟動的滬港通，雖然初期活躍度弱于預期，但為未來進一步開放資本市場跨境雙向投資描繪出巨大的想像空間。

　　然而，“全民加杠桿”的牛市能走多遠？

　　“利用融資杠桿買入股票，是A股本輪行情最大的新特徵。但這也意味著，大盤在行情上漲時會加速上漲，在行情下跌時也會加速下跌。”對外經貿大學公共政策研究所首席研究員蘇培科[微網志]説。數據顯示，僅僅在12月9日和12月10日，上證指數盤中均大幅波動，一些個股上演“漲停變跌停”“跌停變漲停”的罕見景象。

　　記者調查也發現，採取借錢炒股方式後，散戶投資的波動幅度遠大於大盤、個股的波動幅度。以目前杠桿比例相對較低、俗稱“分級B基金”的分級基金進取份額為例，12月4日深圳成指上漲4%同時，申萬菱信[微網志]深成進取基金以漲停10%報收；但在12月9日深圳成指下跌4.15%時，這一杠桿産品則大跌10%。

　　面對日趨狂熱的A股，證監會新聞發言人鄧舸表示，股市穩定健康發展對經濟社會發展全局具有重要作用。希望廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導，不要盲目跟風炒作。鄧舸同時表示，證監會注意到近期股市坐莊、操縱股價等違法違規活動有所抬頭，將加強市場監管，堅決予以打擊。

　　此外，業內人士提醒，“配資公司”的風險更值得投資者警惕。“每到股市行情轉好，配資公司就踴躍向散戶借錢。”上海華榮律師事務所合夥人許峰認為，由於多數配資公司不具備授信資格，向散戶借錢可能涉嫌非法經營，或淪為高利貸在股票領域的表現形式。

　　“目前銀行、信託等金融銷售人員在推銷期間，對杠桿産品的風險提示依然不足，可能對初入股市的投資者産生不必要的誤導。”許峰説。

　　12月11日，有消息稱證監會下周將派檢查組檢查券商“兩融”，部分私下提高融資杠桿的券商可能因此受罰。這一消息獲得部分券商證實。在兩市融資餘額不斷攀升的背景下，這一利空消息對券商股形成重壓，導致其全線暴跌，並對大盤形成拖累。滬指一度跌破2900點整數位，尾盤收報2925.74點，跌幅為0.49%，深證成指收盤報10478.88點，跌幅為0.63%，成交總量則降至8000億元以下。