為了解決同業競爭，安信證券將其持有安信基金19.71%股權，放在北交所掛牌轉讓，“接盤方”要一次性支付7900萬元。

　　11月18日，中紡投資復牌後一字漲停；隨後又拉升3個漲停板；20日公司發佈股票異常波動公告。

　　這與7月15日停牌前的情形比較，可謂是冰火兩重天。

　　“保密工作做得比較好，中紡投資停牌前的股價表現平平。”安信證券一名內部人士表示。

　　4個月，重組方案出爐，安信證券彎道超車，上市速度比IPO券商陣營來得更快些。

　　標的資産估值183億偏低

　　中紡投資于11月17日發佈重大資産重組方案，擬以非公開發行股份的方式購買國家開發投資公司等14名交易對方合計持有的安信證券100%的股份。發行價格為6.22元/股，共發行股數2937614279股。

　　中紡投資同時募集配套資金，總額不超過609065萬元，資金全部用於補充證券業務資本金。

　　本次股權交易完成後，國投公司持股比例將達到39.21%，依舊為實際控制人；投保基金、遠致投資、國投貿易分別為第二、第三、第四大股東，股權分別為17.49%、5.01%、3.55%。

　　據上述內部人士向理財週報記者表示，接下來將按部就班走行政審批流程。

　　深圳一名律師談道，按照正常審批流程，今年內完成重組較難，預計明年年初可完成。

　　而此次標的資産安信證券100%股權被估值為183億元，多名分析師表示估值偏低。

　　長江證券分析師劉俊表示，安信證券的交易評估價值對應PB為1.79倍，低於上市可比券商的2.5倍，主要原因是其估值採用了流通性折扣，比例為25%，因此若不考慮流通性，合理PB應為2.5倍，對應地交易完成後上市公司合理股價為7.9元，較市價提升23%。

　　東興證券分析師黃琳亦有類似觀點。其表示，相較去年10月社保基金轉讓安信證券股權的價格5.15元/股來看，評估每股價值5.71元，僅溢價10.9%。同時，對應2013年底安信證券經營數據，評估價格對應的PB僅為1.8倍，PE為36.3倍。以安信證券的規模、市場盈利和盈利數據來説，此次評估價格較為保守，如果以證券行業板塊中間2.8倍PB的估值來看，其較為合理的價格在8.9元左右。

　　安信基金遭減持

　　然而，基於國投公司控股與參股多家金融機構的原因，此次交易完成後，將出現同業競爭。

　　本次交易完成後，中紡投資與國投瑞銀基金及國投中谷期貨存在一定的同業競爭。主要因為標的資産——安信證券，持有安信基金52.71%股權以及全資控股安信期貨；而國投公司持有國投瑞銀基金51%股權、國投中谷期貨53.33%股權。國投公司面臨“二選一”的抉擇。

　　然而據同業競爭解決方案，國投公司選擇了國投瑞銀基金。

　　安信基金股權架構較簡單，僅3名股東，分別是安信證券（52.71%）、五礦資本控股有限公司（38.72%）、中廣核財務有限責任公司（8.57%）。

　　為了解決同業競爭，安信證券將其持有安信基金19.71%股權，放在北交所掛牌轉讓，“接盤方”要一次性支付7900萬元。

　　換言之安信證券持股降至33%，第一股東為五礦資本，安信基金將易主。

　　有市場人士擔憂，易主後，安信基金從安信證券得到的支援會減少。

　　對此，安信證券並不予以回復。

　　一名安信基金內部人士透露，減持後，安信證券依然會支援安信基金，還可能引進一個很牛的股東。

　　有市場人士分析，此次國投公司選擇國投瑞銀基金，很大可能緣于兩家基金公司規模問題。

　　從成立時間來看，國投瑞銀在2002年已成立，而安信基金則是一家更新的公司，于2011年成立。從公募基金規模來看，國投瑞銀三季度末共有31隻基金産品，合計規模346億元；三季度末安信基金旗下只有8隻基金産品，規模合計43億元。此外，國投瑞銀目前有兩家子公司，分別為國瑞銀資産管理(香港)有限公司和國投瑞銀資本管理有限公司；安信基金則有一家全資子公司——安信乾盛，去年12月成立。

　　從盈利情況看，安信基金目前仍然處於虧損狀態。據公開資料顯示，安信基金去年營收3543萬，凈利潤為-5796萬元；今年三季度末，安信基金虧損面縮小，營收為4690萬，虧損2828萬元。

　　兩融拉升公司業績

　　若與已有的19家上市券商排名，安信證券營收與凈利潤低於平均水準。

　　從2013年情況來看，安信證券營收以314104萬元排在第9位，凈利潤為50214萬元，排名13。而在今年上半年業績表現中，安信證券營收為182818萬元，排名第10，凈利潤以41877萬元排在12名。

　　據了解，從總資産、凈資産、凈資本、營業收入、凈利潤、代理買賣證券業務凈收入和客戶交易結算資金餘額等主要指標來看，和安信證券較為接近的證券公司主要有方正證券、興業證券、宏源證券、長江證券、國元證券和西南證券。該6家證券公司被作為準可比企業。

　　在總資産方面，安信證券2013年為353億元，在6家券商中排名第一；凈資産與凈資本分別為97億、62億，均排在可比上市券商中的第六位。

　　從具體業務上看，安信證券經紀業務向來突出。目前已有營業部176家，2012年、2013年和2014年1-6月安信證券的證券經紀業務分別實現凈收入11.71億元、18.06億元及7.72億元。

　　在經紀業務資源的基礎下，信用業務得到較快的擴展。2012年、2013年與2014年1-6月，安信證券信用業務分別實現營業收入1.34億元、3.48億元與2.75億元。其中融資融券業務貢獻不少力量，今年上半年安信證券融資融券戶數為87637戶，兩融餘額115.85億元，産生融資融券利息收入43，803萬元。公司表示，融資融券業務開戶量、餘額均快速上升，業務經濟效益凸顯，已成為安信證券主要的收入來源之一。

　　在投行方面，安信投資銀行部各團隊總計擁有員工300余人，保薦代表人及准保薦代表人數超投行員工總數的40%。

　　2012-2014年6月，證券承銷業務凈收入分別為26401萬元、15983萬元、7640萬元；保薦業務凈收入分別為2400萬元、2200萬元、1500萬元；財務顧問業務凈收入分別為4714萬元、4912萬元、5872萬元。

　　公司表示，2012年以來受IPO政策影響，證券承銷業務凈收入、證券保薦業務凈收入出現下滑。

　　為了應對IPO政策調整帶來的影響，安信證券投行業務轉型至其他業務，財務顧問業務凈收入呈上漲趨勢。