上週末央行意外大幅降息，意味著市場利率水準進入下降通道，在這一大背景下，降息將對股市、樓市、債市等方方面面的運作趨勢産生深刻影響，從而影響到基金投資者的資産配置和基金品種選擇。

　　綜合各大研究機構的觀點，降息對股市和債市構成正面影響，從大的資産配置策略看，由於降息在整體上提升了股市和債市的吸引力，降低了現金管理類産品的預期收益，投資者應該減少現金類資産如存款、貨幣基金、銀行理財産品等的持有頭寸，增加偏股基金和債券基金的配置比例。

　　多家機構認為降息直接利好高負債的房地産行業、對利率敏感的非銀行金融等行業。基於一致預期，投資者應該積極關注重倉地産、券商、保險等降息受益板塊的基金，以這些板塊為投資主題的基金及相關工具産品同樣值得關注，另外，降息週期之下，高折價的固定收益分級基金A類份額有望迎來估值修復，折價率可能大幅收窄。

　　權益類基金

　　增持房地産、券商、保險主題基金

　　大成基金認為，此次降息受益最大的將是券商、地産類板塊，而其他行業也會受到間接的積極影響。上投摩根基金認為，利率敏感型的非銀金融、資金密集型的地産行業受益較多；銀行雖受偏負面影響，但估值較低，預計影響有限。

　　哪些基金重倉了地産股？根據記者統計，主動型基金對地産股的配置總體較少，僅有個別基金重倉地産股，其中長城基金經理于雷管理的長城優化和長城中小盤基金在三季度大舉加倉了地産股，這兩隻基金三季末持有地産股市值分別達凈值的40.66％和34.42％，成為三季末配置房地産板塊最高的偏股基金，以長城優化基金為例，該基金三季末前十大重倉股中，就有華夏幸福(600340)、金融街(000402)、招商地産(000024)、華僑城A、保利地産(600048)、泰禾集團(000732)和北京城建(600266)等7隻地産股。

　　除了對地産股下了重手的于雷之外，信誠成長、新華行業、東方成長、易方達中小盤(110011)、東方龍(400001)、華安行業輪動等6隻偏股基金在三季末配置地産股的比重也較高，均超過17％。如果地産股因降息大幅飆漲，這些主動基金將首先獲益。

　　同樣的，哪些基金重倉了券商或保險等非銀行板塊？和地産股的命運類似，基金總體上對非銀行金融板塊的配置也不高，相比而言，國泰聚信價值前兩大重倉股為中國平安(601318)和中信證券(600030)，合計持倉達16％以上，金元價值重倉中信證券、海通證券(600837)和國金證券(600109)等三隻券商股，合計持有市值達凈值的26％，博時主題(160505)重倉了中國平安和中國太保(601601)兩隻保險股，合計持有市值達凈值的近17％，交銀主題等個別基金也重倉保險或券商股，但持有比例相對較低。

　　對於基建等板塊的投資，則以申萬量化和德邦優化兩隻基金持有比例最高，分別達凈值的21.59%和19.59％，其他基金多數配置比例不高。

　　由於主動型基金對降息受益板塊的低配，投資者可選的基金標的並不多。不過，跟蹤某一指數的指數基金及分級基金的存在為投資者提供了高效和便利的投資某一板塊的工具，其中專門跟蹤房地産指數的指數基金就有華安中證細分地産ETF，該ETF絕大部分資産投向了中證細分地産指數成分股，也是市場唯一的一隻地産ETF。地産分級基金數量更多，包括國泰國證房地産行業分級基金、鵬華中證800地産指數分級基金和上周剛剛結束募集的招商滬深300地産等權重指數分級基金，對於期望放大房地産上漲收益的投資者來説，國泰房地産B和鵬華中證800房地産B都是較好選擇。

　　專門跟蹤非銀行板塊的指數基金目前也只有易方達滬深300非銀行金融ETF一隻，專門跟蹤券商股或基建股的普通指數基金並不存在，不過，目前已經有兩隻跟蹤券商股的分級基金，分別為申萬菱信申萬證券行業指數分級基金和招商中證證券公司指數分級基金，其中申萬證券B已經連續兩周位居兩市分級基金成交之冠，資金介入十分明顯。專門跟蹤非銀行板塊的分級基金目前只有鵬華中證800非銀行金融分級基金，作為高風險端的鵬華非銀行B成交也趨於活躍。同時看好券商股和保險股的投資者，鵬華非銀行B是為數不多的選擇。

　　雖然一些專業機構認為地産、券商等板塊直接受益降息，但降息對A股構成系統性利好，其他板塊也會間接受益，從而提升偏股基金配置價值，投資者的選擇範圍不應局限于上述地産、券商等配置較重的偏股基金。好買財富認為，降息對於權益類市場影響正面，可能推動市場風格向藍籌轉變。近年來，藍籌股低迷，一方面是對經濟總體下行風險的擔憂，另一方面，實際無風險利率的高企壓低估值。降息首先利好房地産、基建、非銀金融等傳統藍籌股，進一步會推動市場風格轉變，好買財富認為，在基金配置上要增加滬深300、上證180、上證50等傳統大盤股的配置，平衡大小盤風格。

　　固定收益基金

　　分級A類折價率有望大幅收窄

　　大成基金稱，此次降息為不對稱降息，貸款利率降得比存款利率多，央行態度直指降低實體融資成本，直接利好信用債，或會驅動債券牛市下半場。而市場利率的下降對於約定收益率相對固定的分級基金A類份額也構成利好，A份額折價率有望收窄。

　　在本次降息之前，債券市場已經走出一波牛市，銀河證券統計顯示，截至11月21日，184隻一級債基和二級債基今年以來平均取得14.62％的收益率，為近年來收益最高，平均回報甚至超過偏股基金。收益超20％的基金多達23隻，收益最高的易方達安心回報基金年內收益率已達32.38％。

　　除了普通債券基金之外，可轉債基金更是成為今年最賺錢基金品種。

　　銀河證券統計顯示，13隻可轉債基金A類份額年內平均收益率已達26.36％，收益率最高的建信轉債增強基金大賺37.3％，表現最差的可轉債基金也有接近15％的回報。可以説，在經濟不斷下行和資金面趨於寬鬆的大背景下，債券市場已經全面走牛，本次降息宣告一輪降息週期的開始，債券市場牛市下半場開啟。普通債券基金仍然具有很高的配置價值。

　　同樣，伴隨市場基準利率的下降，具有債性的分級基金A類份額再現估值優勢，特別是高折價品種值得重點關注。Wind資訊統計顯示，截至11月21日，共有10隻分級基金A類份額折價率超過10％，其中鵬華800地産A折價率最高，達到10.97％，鵬華資訊技術A、富國移動網際網路A、鵬華非銀行金融A、富國軍工A、申萬環保A、鵬華資源A、申萬證券A、申萬軍工A和浙商穩健等分級基金A類份額折價率均超過10％，明顯處於估值洼地。

　　齊魯證券在其最新的一期分級基金投資策略報告中就表示，在市場利率水準下行的背景下，分級基金A類份額被低估是確定無疑的，在成交量大幅放大，流動性狀況大幅改觀的情況下，有更確定的介入機會和配置價值。一些研究機構如光大證券(601788)甚至樂觀地認為，在未來的經濟上升週期折價8%-10%以上的機會已經一去不復返，可配對轉換分級基金A類份額的折價率將會大幅收窄，合理折價最終可能在3％到5％之間，應該積極買入高折價和流動性好的分級基金A類份額。但浮動收益的A類份額則難以受益。