鵬華基金二季度觀點:配置、選股可更積極
- 發佈時間:2016-04-12 08:33:41 來源:中國網財經 責任編輯:張明江
快速跌破前期低點的難度較大 配置、選股可更積極
鵬華基金首席策略師 張戈
在積極的財政政策、貨幣政策、地産政策的推動下,中國實體經濟復蘇態勢逐步確立,加之近期美國加息預期下降,A股市場處於難得的反彈窗口。中觀數據分析也證實,中國經濟在築底企穩。在經濟短期企穩相對確定的情況下,機構對於市場長期走勢的分歧(向好或向壞)會帶來市場方向和結構的大幅波動。針對A股投資者一致與分歧並在的情況,我們首先把經濟短期企穩的一致預期線性外推,以發現未來可能的背離;然後緊密跟蹤數據變化,以便早一步發現拐點。在目前的市場環境下,通脹、匯率、産業資本行為是三個顯著的重點。
通脹的機會:在經濟潛在增速不斷下滑的條件下,一腳油門一腳剎車反覆交替,勢必帶來更大的扭曲,其長期結果必然是滯漲。這個滯漲或許是廣義上的,即房價高於CPI、CPI高於PPI。從數據上看,CPI也呈底部不斷抬升的趨勢,PPI則在築底。
在CPI起來之前,産出、利潤通常會有一個顯著的上升,政策也將保持寬鬆。此間的預期差會帶來相應的投資機會。特別是,2015年GDP數據的低估,或會造成2016年企業盈利反彈超預期。需要警惕的是,此輪CPI的上漲可能更為陡峭。
匯率的風險:近期投資者對匯率的擔憂在下降。首先,中國宏觀經濟前兩個月的數據表現相對不錯,與此同時,2月份外匯儲備數據下降明顯放緩,近期人民幣兌美元匯率也有小幅上升;其次,3月份美聯儲議息會議宣佈維持聯邦基金利率不變,美元匯率指數走低、新興市場再度迎來資本流入、大宗商品價格反彈。
但我們認為匯率問題是“機中有危”,需要保持足夠的警惕,風險點或許在2季度末:(1)中國GDP增速和進口增速保持了極高的相關性,且後者的彈性更大。特別是,大宗商品價格反彈,中國進口增速反彈會更加明顯,這會在2季度對經常項造成較大衝擊。例如,2015年中國進口原油3.35億噸、同比上升8.8%,但原油進口金額為1342億美元、同比下降41%;(2)不能排除美國在6月份加息,這會對資本項形成衝擊。
需要觀察的産業資本行為:隨著散戶持有流通市值佔比的下降,需要更為密切的關注産業資本的行為。總的結論是目前比較平穩,還需要觀察:(1)從定增解禁的角度看,今年5月是第一個高峰期,約1100億。今年電腦行業定增解禁規模最大,約為1100億;(2)在各種因素的制約下,年初以來,大股東和董監高的減持較為平穩。
綜上所述,經濟弱復蘇持續、通脹略晚于預期是二季度市場的有利因素,但也需要看到季末的匯率問題和産業資本動向,仍將是二季度市場高懸的達摩克裏斯之劍。有利因素會首先發揮作用,所以二季度市場雖難免波動,但再次快速跌破前期低點的難度較大,可以用積極的心態進行行業配置和選股工作。