鵬華基金王牌觀點：堅信專業理性 恐懼從來只是片段

　　我們會比平時更加勤奮，因為此刻的勤奮事半功倍；我們還會加大研究和討論，群策群力，爭取找到更多投資機會，盡力為持有人創造良好收益；我們也會比平時更堅決，因為我們堅信專業和理性的力量是市場亙古不變的主流，情緒和恐懼從來都只是片段。

　　鵬華基金董事總經理 王宗合

　　短期突發疫情事件不影響市場長期投資價值

　　對於目前突發新型冠狀病毒肺炎的發生、發展和未來展望，需基於已公開資訊和專家解讀，具體結束時間不易判斷，但相信未來“可防可控”。

　　從全球歷史上歷次突發疫情事件來看，疫情會在短期一段時間內影響宏觀經濟和市場走勢，但長期影響較小。如果將經濟比作人，則突發疫情相當於得了一次重感冒。人得了感冒未來肯定會康復，不會影響他的健康。同樣，經濟得了一次感冒也不會影響經濟長期競爭力、長期潛在增長力和韌性，我們不宜過度放大短期情緒，忽視長期力量。

　　短期而言，本次突發疫情事件會對宏觀經濟産生一定影響，如消費、工業、進出口等，導致上市公司短期經營業績弱于預期。但資本市場的發展變化和A股走勢，受到政治、經濟、社會、政策等綜合因素影響，並非單一短期因素所能決定。本次疫情對消費、行業復工的影響深度、廣度、範圍要待疫情結束後做綜合判斷。

　　長期來看，一次“重感冒”並不能影響經濟長期走勢，不會影響公司長期價值。而短期市場參與者情緒可能是非理性的。我們無法精準預判本次突發疫情事件對市場情緒的影響，如果出現了超跌調整，對於價值投資者、長期投資者、機構投資者而言，可能反而是比較好的買入時點。

　　市場本身有其自身發展規律，“重感冒”總會痊癒，短期疫情突發事件不改長期經濟發展能量，這些才是我們應該關注的重點。作為機構投資者，我們更看重上市公司的長期投資價值，能否給投資者帶來長期回報，不斷跟蹤評估股票投資吸引力，不會因為短期疫情波動來影響自己的長期投資決策。

　　鵬華基金董事總經理 梁浩

　　短期事件衝擊所帶來的下跌

　　都是買入優秀公司的最佳時機之一

　　突如其來的疫情打亂了春季的節奏，也給市場帶來了過度的恐慌。我們相信黨和政府的執行力，也相信已經採取的措施會逐步見效，市場終歸會歸於平靜。

　　節日期間，港股先於A股開市，恒生指數下跌幅度不足10%。以港股某餐飲明星公司為例，估值高高在上，且所處行業處於受影響的重災區，節日期間下跌幅度也不過10%出頭。因此，我們相信市場的主流判斷仍理性且聰明。優秀公司的內在價值不會被這種突發因素而打折，只會為我們提供恐慌情緒所帶來的買入良機。客觀看，疫情對經濟必然會産生負面影響，繼而影響到部分上市公司的盈利，但一方面這種影響只是短期，另一方面仍有相當一部分公司所受影響並不顯著，所以我們對市場仍維持年初的結構性行情的判斷不變。從歷史上看，這種短期事件衝擊所帶來的下跌，都是買入優秀公司的最佳時機之一。

　　應對市場的巨幅波動，我們會比平時更加勤奮，因為此刻的勤奮事半功倍；我們還會加大研究和討論，群策群力，爭取找到更多投資機會，盡力為持有人創造良好收益；我們也會比平時更堅決，因為我們堅信專業和理性的力量是市場亙古不變的主流，情緒和恐懼從來都只是片段。

　　對於後市，我們仍堅定看好網際網路産業及其對傳統産業的滲透。網際網路是這個時代最偉大的産業力量，引領著各行各業更為高效和透明。變革中的投資機會往往更吸引人。我們還看好優秀的中國製造業，經歷中美貿易摩擦，經歷經濟下行，我們比以往任何時候都更為明白這些企業在全球産業鏈中的競爭力和發展潛力。我們還看好社會發展所帶來的消費升級，相信好的産品一定會在這個高效社會中脫穎而出。我們更看好大批優秀的中國企業家，他們的辛勤和投入在全球無與倫比，而這一切，不會因為疫情發生任何變化。

　　2020年，我們仍然充滿期望。

　　鵬華價值成長擬任基金經理 陳璇淼

　　疫情後市場調整或現機會 新基金迎來建倉時點

　　根據目前的疫情的情況和港股的表現，預計節後市場可能會出現一定回調。衝擊比較大的行業可能主要包括食品中的白酒、餐飲旅遊，以及一些開工相關的機械，這些行業跟週期高度相關，會受到比較大的影響。從TMT的角度上看主要是影響了一些員工到崗，參與生産工作，所以整個一季度的公司業績可能普遍都會比較差，整體上疫情對整個中國經濟對各行各業的影響可能不容小覷。

　　目前看整個影響暫時可能只作用於一季度，後續疫情什麼時候會結束，很難做準確的預期，需要客觀的去看去分析，有一定的規律，逐步達到高峰期然後消散。

　　整個市場中包括白酒、餐飲、機械、週期、金融，甚至包括TMT，可能都會在節後開盤有一定的回調。所有的股價反應的都是公司在未來這麼多年份的現金流折價，只要度過了高發期(一季度)的影響，企業本身的質地可能不會發生太大的變化，對整個公司的價值並沒有那麼大的影響，影響的只是一個季度的業績。

　　往稍微長遠一點的時間看，比如2020-2021年，這些公司的業績預計慢慢會回歸。比如像高端酒，短期可能會受衝擊，但是股價跌完之後反而可能出現報復性的反彈。此外像醫藥板塊，其實本次反而是受益的。像餐飲行業也會慢慢修復。就2020年看，TMT中像半導體、設備、材料、5G等，現在估值都很高，但是仍然處於非常高的景氣狀態，如果回調結束，估值壓縮了，那麼投資機會將非常難得。參考2019年5月的時候，受貿易戰的衝擊，市場大幅回調，給了非常好的一個買點機會。

　　我們重點關注並投資的這些公司，尤其這些白馬，長期來看都是在不斷的成長的，一個季度的影響實際上並沒有那麼大，當這些公司經歷過估值壓縮後，像很多高端白酒，再跌10%後估值只剩十幾倍，稍微往長一點看可能會有非常好的絕對收益；包括像TMT行業也是同樣的道理，一些股票的估值如果能夠調下來，或都會出現非常好的買點。

　　如果節後市場因為疫情出現大幅調整，那很多股票都變得可以買了，因為公司還是那個公司，一個季度的事情不影響它未來十年的事情。

　　最後，預計節後市場大概率會出現比較快、比較烈的調整，站在公募基金和新發基金的角度，我們的重中之重的核心還是希望能夠給持有人獲得一定的絕對收益回報，那麼調整完後的市場，都會是一個非常好的建倉時間窗口，我們重點關注的行業還是那些，比如醫藥、TMT和部分消費等，往後看大概率都會有不錯的收益回報。

　　鵬華基金研究精選基金經理 王海青

　　持續關注TMT等高景氣度成長行業

　　2019年12月以來突發的新型冠狀病毒肺炎疫情牽動全國人心，我們眾志成城、共克時艱。

　　預期短期內市場或有回調，港股節後已經調整了5.86%。但情緒釋放後市場會根據疫情緩解情況而出現反彈。如果反彈仍會是結構性的。

　　從經濟基本面上看，短期內同樣會有影響，至少對一季度會有較大影響，持續性現在不好隨意預測，後續需要繼續觀察分析。如果疫情緩解，經濟會恢復，且當局應當會有比較強力的對衝政策。

　　從對各行業的影響來看，受經濟影響，消費與週期股與服務業受損最為明顯，消費中包含的跟吃喝、旅遊、酒店和相關服務等行業的影響較大，但這次的調整也會將部分質地確實不錯的消費龍頭的估值有所調整，進而會出現長期的買點。週期方面，由於此前市場預期一季度的新開工、建設等會回暖，但受疫情影響這塊肯定會出現翻轉，新開工和地産等都可能較弱。

　　相對的，醫藥與科技股仍受影響不明顯，其中部分可能還相對利好，比如醫藥板塊，以及因為大家無法出門，居家對遊戲的需求提升，可以看到很多遊戲公司的現金流都是非常不錯的。其次節假日期間新能源車的TESLA還發佈了超預期的數據，整體的景氣度很高，因此像遊戲股、新能源車板塊還是相對較好的。

　　後續等疫情緩和後，市場預計會出現反彈，但這種反彈肯定也是結構性的，主要關注方向仍然是高景氣度的成長行業，如TMT等。預計這種成長行業在短期泥沙俱下之後會迎來新的機會。我們仍然維持原來看好的如電子、通信、電腦、傳媒、醫藥和新能源車等行業。

　　根據現在的現實情況和市場分析，我們不建議持有人在市場出現系統性暴跌的時候過度恐慌贖回，一是目前組合倉位有一定的防禦性，其次組合大部分配置都在新興科技類板塊上，受到的影響相對來説也會低一些，這些都是切實看好的行業和個股企業，相信在隨後而來的市場結構性反彈中，也會是這些行業和企業一馬當先，率先反彈。

　　鵬華基金國際業務部總經理 尤柏年

　　全球股市上漲大邏輯仍在

　　投資者不必過度驚慌

　　春節期間，境外市場受新冠病毒在國內爆發的影響出現了一定程度的下跌，歐美日市場的下跌幅度在2-3%左右，離岸的中國股票指數和期貨下跌幅度則相對更多，香港恒生指數下跌5.28%, 新加坡A50期貨下跌幅度為7.09%。

　　從境外投資者的反饋來看，境外市場的基本假設是中國能夠通過強大的動員能力和國力在一定時間內對疫情的蔓延做出有效的控制，但認為病情會對中國經濟和全球經濟産生一定程度的負面影響。

　　我們認為，疫情已經發生，國家正在採取有效措施努力處置，因此作為投資者也不必過度恐慌。週一A股開盤雖然可能會經歷情緒宣泄的過程，但春節前全球股市上漲的大邏輯：中美貿易關係的緩和，各國維持寬鬆貨幣政策的基本面仍然存在。 因此一旦當前的疫情數據出現持續環比改善的情況，中國資産價格也會出現相應的修復。

　　鵬華基金量化投資部研究副總監 陳龍

　　證券行業有望領先其他行業調整到位

　　本週一市場的大幅下跌為近一週多時間以來風險積聚的結果。儘管監管層採取多種方式安撫市場情緒，試圖減緩市場短期下行壓力，但市場仍然採用最快速的出清方式。考慮到今日港股的止跌企穩，以及北上資金的大幅流入(至少表明外資在此位置上對A股配置價值的認可)，後續A股出現連續大幅下跌的風險較低。

　　證券行業屬於市場早週期品種，由於普通投資者認知度高，且投資邏輯簡單，其往往領先於市場整體行情。如去年12月份以來的上漲行情中，證券板塊在行情起步階段具備顯著的超額收益；而在今年1月份市場慣性上漲過程中，證券行業卻呈現高位震蕩的局面。證券行業的領先性也同樣會體現在市場調整階段，其有望領先於其他行業調整到位。

　　短期證券行業的表現主要受情緒引導，行業在快速調整過程中，前期上漲積聚的指數情緒壓力也得到快速釋放。短期疫情數據是市場關注的焦點，因此疫情數據的改善有望減緩市場恐慌的情緒，從而為快速出清的證券行業帶來交易性機會。

　　2018年11月份以來，以股權質押風險緩釋及科創板推出為標誌，中國資本市場進入第三輪寬鬆週期。在每一輪的寬鬆週期，證券行業都具備顯著的超額收益。這也是我們反覆強調的證券行業下行支撐的邏輯。我們認為在疫情可控的背景下，後續有望陸續見到從貨幣到財政及資本市場的一系列寬鬆政策，從而對市場整體及證券行業的形成有效支撐。

　　國防軍工行業具備堅守的價值

　　國防軍工行業本質上是製造業屬性，影響主要分為訂單和生産兩部分。短期來看，軍工企業的訂單比較穩定，疫情的短期影響主要體現在生産方面，對基本面的影響非常有限。

　　從二級市場角度，短期核心影響因素在於，疫情帶來市場整體風險偏好的下降，從而對行業的估值帶來較大的衝擊，尤其是軍工行業的絕對估值水準並不低(雖然我們堅持認為軍工行業有其特殊性，橫向估值不具有可比性)。

　　就估值角度而言，國防軍工行業經歷了近4年估值收縮的過程(2019年主要為盈利貢獻，主機廠估值仍在壓縮)，目前4大航空主機廠的估值均處於歷史低位，如中航沈飛2019年預期市盈率40倍左右，為歷史較低水準，估值再進一步下行的空間有限。

　　風險可控是堅守的重要前提。從一個非常長期視角，軍工股的風險非常有限，穩定的國防預算增速決定行業的業績穩健增長，不存在諸如業績大幅下滑、股權質押風險等。具體到本次的疫情，不管是短期事件衝擊還是中長期對宏觀經濟的影響，都不會對行業造成實質性的損傷。