三季度股市從5000點上方一路下跌到3000點上下，大盤指數幾近腰斬的行情讓基金公司經歷最悲情一季。三季度，公募基金整體虧損6503億元，創造公募基金單季虧損新高。

　　在眾多受到A股急跌影響的基金公司中，有這樣一家基金公司，旗下一隻混合型基金今年以126%的凈值增長率（截至10月27日）榮登收益榜榜眼；但這家公司旗下全部基金在第三季度巨虧624.28億元，成為單季虧損王。這家基金公司就是富國基金。

　　是什麼導致了這樣巨大的落差？成也分級基金，敗也分級基金。高峰時期的6月末，富國基金分級基金規模達到1524億元，佔據了這一市場30.5%的份額。

　　股市暴漲時期，分級基金是“風口上的豬”，但轉眼到三季度，投資者和基金公司直面“風停了”的窘境，原本被掩蓋的一些問題逐一暴露。

　　10隻分級基金虧掉437億

　　截至10月27日，公募基金三季報全部披露完畢。三季度，公募基金整體虧損6503億元，超過2008年一季度的6475億元虧損規模，創造公募基金單季虧損新高，將上半年8667.80億元的盈利回吐四分之三。

　　其中，富國基金單季虧損624.28億。分産品看，該公司旗下虧損最為嚴重的都是分級基金，富國國企改革分級單只基金虧損165億元，其次是富國中證軍工分級，虧損126億元，富國創業板指數分級虧損33億元，富國證券分級虧損31億元。

　　根據東方財富網數據顯示，富國基金旗下共有10隻股票型分級基金，分別覆蓋了創業板、軍工、移動互聯、國企改革等多個領域，在三季度全部虧損，總額達到437億元。

　　對於三季度的大幅虧損，富國基金方面表示，主要是因為市場大跌下，分級基金大幅調整。公司尚未對分級基金産品做戰略調整，目前監管層也暫停了新的分級基金審批。

　　借分級基金規模迅速躥升

　　富國基金為何如此重倉押注分級基金？

　　一位基金人士道出其中緣由，分級基金因其杠桿特性，在市場上漲的過程中受到投資者追捧。對於基金公司而言，分級基金快速增長的規模也存在著巨大的誘惑。在主動偏股基金競爭受業績影響十分明顯的情況下，被動投資細分領域的分級基金可以為基金公司迅速擴大資産管理規模，在公募行業競爭日益激烈的當下，這成為一些二線基金公司彎道超車的捷徑。

　　2014年下半年，隨著股市上漲，分級基金逐漸得到基金公司重視。各家公募基金公司開始大規模發行各種行業與主題分級基金。在2014年之前，全市場的偏股分級基金僅有40隻左右，但目前已經增加到141隻，新增指數分級基金絕大部分是今年成立的。

　　到今年7月，基金公司發行新的分級基金已經形成“生死時速”。每只分級基金從合同生效到《上市公告書》的披露，間隔日期已經從普遍的10個工作日之內，向5個工作日左右壓縮，這在基金業是“快到不能再快”的速度。

　　在這場分級基金擴張戰中，富國尤為激進。

　　截至今年6月底，富國基金旗下的股票型分級基金總規模達到1495億元，在偏股分級基金中也佔據了逾30%的市場份額。其中，富國國企改革分級基金凈值規模達到560億元、富國中證軍工分級基金凈值規模達到446.37億元，分別成為市場上第一、第二大分級基金。憑藉分級基金規模的快速增長，行業排名從2015年一季度末的11名快速攀升到第6名。

　　但從成長速度上看，富國國企改革分級基金成立時間尚不足一年，成立於2014年12月17日，富國中證軍工分級則成立於2014年4月4日。

　　9月底，富國基金規模迅速縮水，旗下股票分級基金總規模降至678億元，三季度環比縮水幅度達到55%。

　　分級下折缺警示，投資者損失慘重

　　與基金公司的規模膨脹和“虧損王”帽子相比，參與分級基金，尤其是分級基金B類份額的投資者損失慘重，分級基金産品設計之複雜，使得不少投資者即使在虧損之後仍不明白自己的虧損原因。

　　以富國中證國企改革基金為例，其三季度母基金凈值下跌僅31.31%，但其間富國國企改B參考凈值下跌67.3%。比這更嚴重的是，分級基金普遍存在“下折”機制，投資者在二級市場交易實際可能遭遇的損失更大。

　　分級基金通過分拆成A、B份額實現杠桿。對於投資者來説，風險出現在折算前後，因為分級基金的二級市場交易價格，和折算時依據的參考凈值普遍差距較大。比如分級基金“下折”時，B份額交易價格可能有0.4元或者更高，但折算價格只有0.25元或者更低，因此會出現投資者在二級市場買入分級B之後，單日虧損30%-90%的情況。

　　以富國國企改B為例，如果投資者在其折算前買入，單日虧損幅度可達到40%。

　　濟安金信基金評價中心主任王群航分析稱，B類份額的投資者大部分都是股民，雖然有一定的風險承受能力，但是，對於B份額的特定風險還是認識不夠，預期不足。因此，一旦基礎市場行情下跌、相關B份額有臨近下折風險的時候，一定要加強做好特定的風險警示工作，引起投資者的足夠重視。

　　富國基金管理的分級基金規模最大，在下跌和下折過程中波及的投資者眾多。但基金公司在投資者教育、風險提示等方面的作為，與其分級基金千億規模的體量並不相配。

　　一名富國國企改B的投資者在網上基金吧中發帖稱，“我1.044買進的，三個月了，終於看到漲到1.062，可為什麼還是虧損的呢？”事實上，這位投資者並不清楚分級基金的規律。如果按照該基金的實際的跌幅，投資者此時的損失應仍大於50%。

　　富國基金回應稱，公司一直有針對分級基金投資者的教育，聯合交易所、券商、銀行做過多次投資者教育活動，並通過新媒體手段進行傳播。但富國也坦承，目前投資者對於分級基金的認識還不夠，還有不少誤區，投資者教育還需繼續。