投資分級基金的關鍵，是要了解分級基金的折算。分級基金不但有杠桿，更有折算，正是有了折算，分級基金才變幻出多種玩法和風險。目前，分級基金的折算主要分三類：一是上折，二是下折，還有一種則是定期折算。

　　上半年A股市場一路快馬加鞭，分級基金也迎來史上最大的上折潮，約有40隻産品先後經歷了上折，為投資者贏得了豐厚的收益。不過風險在後頭，隨著6月15日開始的暴跌，分級基金也被打得蒙頭轉向，正準備上折的産品，馬上遭遇下折，有些不明就裏的投資人在逼近下折時還抄入博反彈，結果損失慘重，為投資者上了深刻的一課。

　　下折

　　極端的行情天氣，讓分級基金今年經歷了兩個“潮”，一個是年初至6月12日的上折潮，一個是6月15日至8月份的下折潮。

　　6月15日以來的調整，讓買了分級基金的投資人損失慘重，特別是不少觸發下折的分級B更是調整驚人，不少投資人搶反彈，卻搶了個“已經公告發生下折的分級B”，遭受了較為嚴重的損失。那麼分級基金的下折到底是怎麼回事？

　　首先要搞清楚什麼是下折？當市場連續下跌時，分級B的交易價格也勢必出現連續下跌。但分級B的價格不能無休止下跌，因為分級基金設計的初衷在於將A份額的錢借給B份額來使用，A份額作為優先端必須保證本金安全。因此，當分級B下跌至“某一水準”時，分級基金整體會觸發下折，以保全分級A的資金安全。

　　“某一水準”即為下折的閥值。目前，多數股票類分級基金的下折閥值設為0.25元，可轉債分級基金設為0.45元。在此需要指出的是，下折是參考分級B的凈值，而上折則是參考母基金的凈值。下折對分級基金A、B份額會帶來什麼影響？

　　下折時，分級B的價格由低於0.25元（含）調整至1元，其份額則對應折算為原先的四分之一。由於A、B份額拆分合併為完整的母基金，因此A、B份額的數量應完全對等，那麼，分級A也對應折算為分級B原先的四分之一。而另外的四分之三份額則折算為母基金，以紅利的形式派發到投資者賬戶。另外，下折前，分級B的杠桿達到最高值。下折後，其杠桿恢復到初始水準，通常來説都是2倍。

　　理論上來看，B份額折算對於持有人來説市值不變，但看清楚這只是理論，重要的是，由於B份額帶有杠桿，而二級市場的漲跌停板限制，導致了其二級市場的價格和凈值之間會産生一定的差距，也就是所謂的折溢價。一旦碰上類似于6、7月份這樣的極端行情，會讓情況變得複雜。如某分級基金的杠桿為2倍，對應指數當日跌停的話，凈值應該下跌20%，而因漲跌停板限制，會讓分級B在二級市場僅下跌10%，那麼會造成分級B二級市場的價格比凈值溢價10%。

　　以公告下折的高鐵B為例。下折前最後一天，其溢價率達到57.3%，由於折算是以凈值乘以份額來計算新份額，折算時溢價全部抹平，投資者在二級市場高價買入的份額，隔天必須打五折參與折算，就會造成重大損失。因此在這個時候衝進去，是相當不明智的。

　　上折

　　與令人生畏的下折相比，上折則使人欣喜得多，規則也與下折相反。折算之後，應該如何操作才是關鍵。

　　首先B份額由於上折，溢價消失，折算之後，通常來講首個交易日都會漲停，因此B份額暫時可拿著。而相應的A份額則會折價，出現跌停，因此拿到A份額之後，最好能快速賣出。對於分到的母基金，則可申請分拆。具體的操作方法是：在證券交易系統的“分級基金盤後業務”中提交“拆分”申請，將母基金拆分為兩類子份額。注意，提交申請時需要填寫雙數，如果填寫了單數，會分拆失敗。如9720份母份額將拆成4860份A份額和4860份B份額。拆分沒有手續費。若選擇贖回則需收取0.5%的手續費。

　　需要提醒的是，分級基金折算是按照基金凈值進行折算，不是按照市值折算。所以，部分客戶在折算前持有B類份額的，會發現股票市值減少，原因在於B類份額通常是場內溢價，價格高於凈值。因此，需要靠復牌後B份額的連續上漲來恢復溢價，從而恢復所持份額市值。否則，投資者會面臨一定的損失。此外，在折算期間，指數的漲跌也會影響基金資産。

　　定期折算

　　由於沒有那麼大的風險刺激，定期折算（俗稱定折）總是被人忽視。簡單來説，定折就是在每一個計息週期結束後，將A份額的約定收益折算為母基金，投資者可通過贖回母基金實現收益。定折多數發生在每年的年底和年初。要注意的是，折算基準日當天A份額和B份額是正常交易的，但是母基金當天不能申購和贖回，所以，當天買入A份額和B份額是無法合併做折價套利的。