從投資案例看分級基金下折算
- 發佈時間:2015-07-29 05:31:15 來源:中國證券報 責任編輯:田燕
□鵬華基金管理有限公司
案例一:關於向下不定期折算業務規則
2013年12月26日,鵬華資源B份額的基金份額凈值為0.239元,達到基金合同規定的不定期份額折算條件。根據相關業務規定,該基金以2013年12月27日為基準日辦理不定期份額折算業務。
母基金
資源A
資源B
基準日
12月27日
暫停申贖等業務
停盤1小時,10:30恢復交易
登記日
12月30日
暫停交易
暫停交易
恢復日
12月31日
恢復申贖等業務
停盤1小時,10:30恢復交易
備註:暫停申贖等業務包括:暫停申購、贖回、轉換、定期定額投資、轉託管(包括系統內轉託管、跨系統轉託管)、配對轉換。
折算結果如下:
折算前
折算後
份額凈值
份額數
份額凈值
份額數
母基金
0.661元
10,000?份
1.000?元
6610?份母基金
資源A
1.059元
10,000?份
1.000?元
2460份資源A+8130?份母基金
資源B
0.246元
10,000?份
1.000?元
2460?份資源B
案例二:關於向下到點折算時,分級A的投資機會
由於市場上分級A的約定收益率不同,部分高約定收益率的分級A容易出現溢價,部分低約定收益率的分級A容易出現折價。而折價和溢價的分級A,在面臨下折時投資價值完全不同。只有折價的分級A在面臨下折時具有套利機會。
從12月初開始,隨著下折預期的加強,資源A的交易價格逐步走高,從12月10日到12月26日,交易價格由0.961元上漲到最高1.021元,漲幅6.2%,充分體現了分級A的“做空期權”價值。
案例三:關於向下到點折算時,分級B投資風險
當分級B的凈值接近0.25元,臨近向下折算點時,分級A和分級B出現博弈機會。
(1)看好指數將觸底反彈(分級基金不下折),可以買入分級B,因為接近下折點時,分級B的杠桿約5倍,是不錯的反彈利器。但如果指數繼續下跌,觸發下折,投資分級B將蒙受較大損失。
(2)判斷指數將繼續下跌(分級基金下折),可以買入分級A,分級A在接近下折時存在套利空間,通常分級A交易價格會向凈值靠攏。
2013 年 12 月 26 日,鵬華中證 A 股資源指數分級基金的 B 份額凈值為 0.239 元,達到基金合同規定的不定期份額折算閾值 0.250 元。從12月16日資源B凈值跌破0.3元後,其凈值與市價(收盤價)如下(數據來源:wind):
時間
資源B凈值
(單位:元)
資源B價格(收盤價)
(單位:元)
2013/12/16
0.296
0.41
2013/12/17
0.292
0.403
2013/12/18
0.29
0.398
2013/12/19
0.286
0.393
2013/12/20
0.26
0.358
2013/12/23
0.255
0.322
2013/12/24
0.255
0.303
2013/12/25
0.255
0.312
2013/12/26
0.239
0.281
如果某投資者在12月25日在二級市場以0.312元的價格買入10000份資源B,那麼該投資者在折算後將承受455.98元的虧損。具體結果如下:
折算前
折算後(恢復交易首日)
資源B份額數
10000份
資源B份額數
2460份
資源B購買價格
0.312元
資源B折算日凈值
0.246元
資源B恢復交易首日價格
1.087元
資源B資産(按凈值計算)
2460元
資源B資産
2674.02元
投資成本
3120元
浮虧
-455.98元
所以,在上述案例中,在這種博弈中,如果判斷錯誤將會出現較大的虧損。
案例四:關於分級基金下折臨界時觸底反彈
2012年11月底,在市場低迷的環境下,信誠中證500分級基金一度在臨時折算閾值附近徘徊。信誠500B從11月27日首次低於0.3元到12月3日0.254元,幾乎面臨向下折算(數據來源:wind)。但是隨後市場反彈,在一個月的時間裏,中證500指數反彈25%左右。如果某投資者在12月4日盤中認為中證500將會反彈,該基金不會下折,則在這波反彈中的收益將會達到100%。
時間
信誠500B凈值
(單位:元)
信誠500B價格(收盤價)
(單位:元)
2012/11/27
0.295
0.339
2012/11/28
0.273
0.305
2012/11/29
0.264
0.284
2012/11/30
0.277
0.292
2012/12/3
0.254
0.272
2012/12/4
0.265
0.291
2012/12/5
0.297
0.32
2012/12/6
0.297
0.329
在分級基金面臨下折時,可能存在機會,但是選擇的難度會非常高,建議投資者確實對市場有十足的把握再進行參與。而且,如果分級基金已經觸發下折,分級B就不再具有“賭多”的功能,如繼續買入將直接遭受損失。