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從投資案例看分級基金下折算

  • 發佈時間:2015-07-29 05:31:15  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:田燕

  □鵬華基金管理有限公司

  案例一:關於向下不定期折算業務規則

  2013年12月26日,鵬華資源B份額的基金份額凈值為0.239元,達到基金合同規定的不定期份額折算條件。根據相關業務規定,該基金以2013年12月27日為基準日辦理不定期份額折算業務。

  母基金

  資源A

  資源B

  基準日

  12月27日

  暫停申贖等業務

  停盤1小時,10:30恢復交易

  登記日

  12月30日

  暫停交易

  暫停交易

  恢復日

  12月31日

  恢復申贖等業務

  停盤1小時,10:30恢復交易

  備註:暫停申贖等業務包括:暫停申購、贖回、轉換、定期定額投資、轉託管(包括系統內轉託管、跨系統轉託管)、配對轉換。

  折算結果如下:

  折算前

  折算後

  份額凈值

  份額數

  份額凈值

  份額數

  母基金

  0.661元

  10,000?份

  1.000?元

  6610?份母基金

  資源A

  1.059元

  10,000?份

  1.000?元

  2460份資源A+8130?份母基金

  資源B

  0.246元

  10,000?份

  1.000?元

  2460?份資源B

  案例二:關於向下到點折算時,分級A的投資機會

  由於市場上分級A的約定收益率不同,部分高約定收益率的分級A容易出現溢價,部分低約定收益率的分級A容易出現折價。而折價和溢價的分級A,在面臨下折時投資價值完全不同。只有折價的分級A在面臨下折時具有套利機會。

  從12月初開始,隨著下折預期的加強,資源A的交易價格逐步走高,從12月10日到12月26日,交易價格由0.961元上漲到最高1.021元,漲幅6.2%,充分體現了分級A的“做空期權”價值。

  案例三:關於向下到點折算時,分級B投資風險

  當分級B的凈值接近0.25元,臨近向下折算點時,分級A和分級B出現博弈機會。

  (1)看好指數將觸底反彈(分級基金不下折),可以買入分級B,因為接近下折點時,分級B的杠桿約5倍,是不錯的反彈利器。但如果指數繼續下跌,觸發下折,投資分級B將蒙受較大損失。

  (2)判斷指數將繼續下跌(分級基金下折),可以買入分級A,分級A在接近下折時存在套利空間,通常分級A交易價格會向凈值靠攏。

  2013 年 12 月 26 日,鵬華中證 A 股資源指數分級基金的 B 份額凈值為 0.239 元,達到基金合同規定的不定期份額折算閾值 0.250 元。從12月16日資源B凈值跌破0.3元後,其凈值與市價(收盤價)如下(數據來源:wind):

  時間

  資源B凈值

  (單位:元)

  資源B價格(收盤價)

  (單位:元)

  2013/12/16

  0.296

  0.41

  2013/12/17

  0.292

  0.403

  2013/12/18

  0.29

  0.398

  2013/12/19

  0.286

  0.393

  2013/12/20

  0.26

  0.358

  2013/12/23

  0.255

  0.322

  2013/12/24

  0.255

  0.303

  2013/12/25

  0.255

  0.312

  2013/12/26

  0.239

  0.281

  如果某投資者在12月25日在二級市場以0.312元的價格買入10000份資源B,那麼該投資者在折算後將承受455.98元的虧損。具體結果如下:

  折算前

  折算後(恢復交易首日)

  資源B份額數

  10000份

  資源B份額數

  2460份

  資源B購買價格

  0.312元

  資源B折算日凈值

  0.246元

  資源B恢復交易首日價格

  1.087元

  資源B資産(按凈值計算)

  2460元

  資源B資産

  2674.02元

  投資成本

  3120元

  浮虧

  -455.98元

  所以,在上述案例中,在這種博弈中,如果判斷錯誤將會出現較大的虧損。

  案例四:關於分級基金下折臨界時觸底反彈

  2012年11月底,在市場低迷的環境下,信誠中證500分級基金一度在臨時折算閾值附近徘徊。信誠500B從11月27日首次低於0.3元到12月3日0.254元,幾乎面臨向下折算(數據來源:wind)。但是隨後市場反彈,在一個月的時間裏,中證500指數反彈25%左右。如果某投資者在12月4日盤中認為中證500將會反彈,該基金不會下折,則在這波反彈中的收益將會達到100%。

  時間

  信誠500B凈值

  (單位:元)

  信誠500B價格(收盤價)

  (單位:元)

  2012/11/27

  0.295

  0.339

  2012/11/28

  0.273

  0.305

  2012/11/29

  0.264

  0.284

  2012/11/30

  0.277

  0.292

  2012/12/3

  0.254

  0.272

  2012/12/4

  0.265

  0.291

  2012/12/5

  0.297

  0.32

  2012/12/6

  0.297

  0.329

  在分級基金面臨下折時,可能存在機會,但是選擇的難度會非常高,建議投資者確實對市場有十足的把握再進行參與。而且,如果分級基金已經觸發下折,分級B就不再具有“賭多”的功能,如繼續買入將直接遭受損失。

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