2015年，國內提出要進行供給側改革，海外市場則經歷了美聯儲近十年首次加息，國內國外的宏觀經濟形式都在發生劇烈的變化，在這種情況下，資産又該如何配置？

　　上海從容投資董事長呂俊，在日前由21世紀經濟報道主辦的亞洲資本年會現場，分享了自己的見解。

　　《21世紀》：站在投資人的角度看，怎麼理解供給側改革？

　　呂俊：我們要確定清楚，供給側改革，是一個新觀點，但又是一個老觀點。

　　在我們讀高中的時候，就有了供給側概念，所以供給側改革是一個老問題，但在中國還是比較新，為什麼？因為跟體制有關係。要了解供給側改革很簡單，但現在很多官員都沒有了解透徹，供給側改革是出發點站在企業角度，而不是政府角度。只有站在企業立場思考問題，才叫做真正供給側改革，包括一些典型供給側改革舉措，減稅、放鬆管制，這些都是放開準入，是典型的供給側改革思路，這些思路毫無疑問是站在企業角度考慮問題。過往強調宏觀干預，創造需求，這是一個巨大問題。改革開放前30多年全部都是缺管理、重干預，一直到本屆領導班子上臺，才真正有了供給側思路。

　　《21世紀》：供給側改革對於宏觀投資的影響如何？

　　呂俊：我個人認為供給側改革，可能推進比較快是企業之間的兼併收購，這一塊現在我們已經看到一些成績，比如説中國南北車合併。我們做宏觀投資的，不難分析出中間連鎖反應的結果，如果兩個企業合併成一個企業，很多重復的産能要消除掉，作為企業來説，這種擴張對投資資金需求不會很強，所以我們看到其實今年央行資産負債表，並沒有大幅度擴張。大家都認為央行放很多水，今年降息、降準是大放水，但其實沒有大放水。市場利率下降是股災之後。股災之前利率還在3.6%，現在是3.04%左右，實際上很多融資流向股票市場。資金需求急劇下降從而形成寬鬆貨幣，才是現在利率比較低的一個根本原因。

　　為什麼我們一再看到降準之後，股票市場也沒有太大活動，因為這個市場並不是降準的原因，而是資金需求的原因。未來做宏觀配置，對於利率和債券，在企業層面，健康企業的融資需求，我們預計資金寬鬆，利率低位會保持很長一段時間。但這種資金所要承擔風險是兩年，這是宏觀經濟要素，我們做宏觀投資，這一點必須要搞清楚。實際利率、資金寬鬆這方面情況變了，我們要注意。

　　《21世紀》：在美元加息的情況下，全球資産配置如何做？

　　呂俊：全球資産配置方面，我就不講機會了，因為確實看不到機會。全球宏觀配置風險會以什麼形式引發，這是我做宏觀投資需要考慮的一個問題，大家都知道美國加息，但美元沒有加息但已經走強了，為什麼？因為其他地方不太安全。

　　作為國際資本來講，最後還是美元的價值，所以美元不加息美元還是會走強，如果我們走強美元也走強，我們賣很多商品怎麼辦？中國沒有辦法，只有拖開美元。

　　2016年，基本上可以確定人民幣繼續走軟，否則跟著美元走就是一條死路，不是因為中國想要怎麼樣，而且全世界的錢都進入美元，把美元炒起來，你本身跟他沒有關係，但你跟他一起漲？不可能。所以2016年做投資我始終認為人民幣是一個貶值框架，當然，因為人民幣還是有一個強大中央政府，和一個集中管理，所以不會輕易發生。但風險每時每刻考慮著這是有好處的。

　　《21世紀》：那麼2016年還有什麼投資機會可以關注？

　　呂俊：作為宏觀投資來講，可能2016年債券還有一點點機會。商品必須等待有商品國出事情，我們才注意。作為股票來講就是認認真真做好研究，只有在一個局部，個股個別層面尋找機會，而不是期待全面波動，安安穩穩渡過前期改革的風險期。

　　(本報記者根據呂俊在亞洲資本年會的主題發言改編)