平安樂起來-虛擬現實行業系列報告之三:VR巨頭構建VR生態圈，跑馬圈地進行時

　　類別：行業研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-12-23

　　VR行業生態圈逐步形成，VR三大巨頭跑馬圈地。我們認為全球VR市場未來主流競爭將非單純銷售硬體搶佔市場份額，Oculus的戰略佈局比較像過去安卓平臺的發展路徑，硬體只是主流VR設備廠商搶佔用戶、培養用戶粘性的初步手段，未來內容和交互與VR設備完美接壤帶來的增值市場才是主流VR廠商虎視眈眈的肥肉。

　　交互技術突破是未來提升VR體驗關鍵，看好VR一體機發展潛力。未來VR設備不斷成熟後，必然會對人機交互技術提出更高要求，因為消費用戶不會願意在移動狀態中還佩戴大量的VR交互設備，這個是不現實的。交互技術的變革可以帶來VR設備銷售和體驗的突破，建議關注。我們主要看好VR一體機設備的發展，因為:1)一體機未來發展有望複製智慧手機的成長路線，因為一體機VR設備更容易佔用消費者的碎片時間段，用戶粘性更強;2)VR一體機設備應用場景比PCbasedVR設備更豐富、靈活，消費者不需要固定場所體驗VR內容;3)未來AR與VR技術合一，以及更多人機交互、社交功能添加是VR設備未來主要方向。

　　投資邏輯:VR設備廠商(移動端)、VR內容引擎和交互技術是未來VR行業投資重要關注點。我們認為如果VR設備市場爆發，直接受益者為歌爾聲學(Oculus和新力代工廠)。VR一體機是未來的發展方向，建議關注聯絡互動和暴風科技。線下體驗推薦標的嶺南園林(子公司恒潤科技為線下體驗店提供解決方案)，建議關注順網科技。內容端有著強大的3D遊戲建模能力和沉浸體驗設計能力強的動畫公司和遊戲公司有望受益，推薦美盛文化(子公司擬投資AR二次元文化)，建議關注奧飛動漫和華文傳媒。交互技術具有戰略投資價值，建議關注奧飛動漫。

　　風險提示:消費者對於新興的VR行業接受度低於預期，行業發展緩慢。

　　電子元器件行業深度報告:緊抓物聯網、新新消費創新週期與國家戰略

　　類別：行業研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：董瑞斌，陳平 日期：2015-12-23

　　物聯網(IOT)無疑將是下一輪科技創新浪潮的核心。從網際網路-移動網際網路-物聯網，體現的是資訊連接-人的連接-萬物連接的必然的趨勢。目前市場上的大部分投資熱點，如智慧穿戴、車聯網、雲計算、移動醫療、工業4.0等都是物聯網向入口、數據、服務三個方向的具體延伸。物聯網首先將帶來智慧硬體入口數量和種類的極大增長，與此伴生的是數據量的指數增長，基於大數據的服務將是物聯網時代最大的創新需求來源。隨著sensor、數據處理成本的線性下降，我們認為物聯網自激勵迴圈已經建立，産業鏈將迎來絕佳投資機會，TMT後續的長期大方向將是物聯網+。

　　在中國宏觀經濟轉型背景下，新新人類消費和健康服務領域將迎來大發展。參考馬斯洛需求層次理論，在基本的生活保障實現後，情感歸屬、社交娛樂將是下一階段新增需求的來源。90後、00後消費群體的快速成長正深刻影響著科技行業的變革，從之前的手遊到目前的VR/AR、美容經濟、宅男宅女經濟，無疑都有新新人類的鮮明烙印。同時隨著國民收入邁向中高等收入水準和老年人口的增加，社會對健康服務的需求也將顯著增長。

　　中國電子行業已接近成熟，未來將逐步從硬體製造向增值服務轉型。伴隨著智慧手機的崛起和全球産業鏈的轉移，中國的電子行業度過了黃金10年，目前除積體電路外行業整體已接近成熟。由於全球範圍內電子行業已是週期性行業，同時受摩爾定律限制，硬體製造的邏輯已無法支撐行業的長期增長，行業內企業從硬體製造向增值服務轉型是必然的趨勢。我們建議關注與電子行業相關的新新消費和大健康服務領域:(1)VR/AR:提供沉浸式&現實增強體驗;(2)區域商圈、精準行銷:個性化定制;(3)智慧穿戴:戶外體育&醫療健康服務。

　　傳統電子硬體的投資機會將集中于積體電路産業和汽車電子領域。

　　積體電路:半導體行業景氣度向下，關注全球産業鏈整合帶來的投資機會。積體電路作為國民經濟發展的重要基礎，當前受到國家大力扶持，但隨著15、16年半導體景氣度向下，行業投資機會將主要來自全球産業鏈的整合。我們認為核心電子器件、核心裝備、核心原材料將在國家的支援下獲得快速發展。

　　汽車電子:打通汽車機械語言與IT語言，驅動産業鏈重塑與價值鏈擴張。功能手機向智慧手機的過渡對手機産業鏈帶來巨大變革，而汽車産業比手機産業龐大的多，所能載入的智慧硬體以及應用也多得多，將是電子行業下一個投資大金礦。自動駕駛、汽車電子、感測器、車聯網與UBI是智慧汽車投資需要關注的重點。

　　上市公司分析。我們給予電子行業“增持”投資評級，建議關注物聯網相關受益標的:勝利精密、中安消、合力泰、漢威電子;新新人類消費概念:歌爾聲學、水晶光電、聯建光電。大健康領域:奮達科技;積體電路領域:同方國芯、上海新陽、全志科技、七星電子;汽車電子:保千里、得潤電子等。

　　風險提示。全球宏觀經濟復蘇乏力。

　　旅遊行業2016年投資策略:政策升級旅遊綜合體，智慧旅遊十年朝陽

　　類別：行業研究 機構：中原證券股份有限公司 研究員：王志磊 日期：2015-12-23

　　報告關鍵要素:

　　2015年旅遊行業雖伴隨著一波波的反腐浪潮謹慎前行，但依然以強于大盤的傲嬌業績立於人前。國家政策上推動休閒旅遊，支援旅遊行業多元化發展，聯動其他行業共同前行。

　　投資要點:

　　2014年全球國際遊客到訪量為11.33億人次，同比增加4.3%， 2014年中國國際遊客到訪量為5560萬人次，同比下滑10%。2015年前三季度，全國完成旅遊投資5502.9億元，同比增長29%，國內旅遊穩步邁入休閒度假遊階段。

　　2015年前三季度，國內旅遊人數32.62億人次，收入26276.12億元人民幣，分別比上年增長10.3%和15.7%;入境旅遊人數1.29億人次，實現國際旅遊(外匯)收入516.64億美元，分別比上年下降2.5%和增長3.3%;中國公民出境人數達到9818.52萬人次，比上年增長18.0%;全年實現旅遊業總收入2.95萬億元人民幣，比上年增長14.0%。

　　傳統旅遊轉向自駕遊、休閒遊、酒店遊，各地積極打造智慧旅遊大平臺。

　　旅遊行業與金融、醫療、房地産等行業融合，創造多元化新旅遊綜合體。

　　投資主線:主線一:2016年重點關注出境遊及其衍生品市場; 主線二:智慧旅遊以及旅遊綜合體有關的行業公司;主線三: 重點關注與休閒度假遊有關的行業公司;主線四:重點關注與旅遊養老有關的行業公司。

　　重點關注: 凱撒旅遊(000796)、宋城演藝(300144)、峨眉山A(000888)、中國國旅(601888)、錦江股份(600754)、三特索道(002159)。

　　風險提示:匯率波動; 居民收入水準下降;可支配收入減少; 國際環境緊張影響出行安全; 旅行交通安全事故頻發。

　　汽車及汽車零部件行業:當汽車股遇到野蠻人，藍籌的春天終將到來

　　類別：行業研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：張樂 日期：2015-12-23

　　萬科“門口的野蠻人”事件，偶然中的必然

　　近日，萬科管理層和寶能係的股權之爭使舉牌主題再次成為市場關注焦點，我們認為，萬科事件剔除偶然性之後，其發生的必然性包括但不限于低估值、第一大股東或實際控制人持股比重不高、房地産行業風險下降、無風險利率下行背景下大類資産配置的需要等。隨著舉牌主題繼續發酵，舉牌主體或將擴散，低估值藍籌股或是被舉牌的主要標的。

　　汽車藍籌股的春天即將來臨

　　汽車工業是國民經濟支柱産業之一，在穩增長的政策選擇下，未來汽車行業政策基調大概率向上，且在考慮節能環保、調結構的前提下，政策力度、廣度或遠超2009年。從行業基本面看，政策刺激疊加前期由於股市劇烈波動所抑制的需求釋放，2016年狹義乘用車需求有望回暖。從估值水準看，部分汽車藍籌股估值仍處於較低水準，與國際汽車公司相比也有較大修復空間(以12月11日收盤價計算，15年前三季度收入、凈利潤正增長的國際整車龍頭公司估值在10倍左右，零部件公司估值在16-18倍);從股權結構來看，低估值(PB或者PE)汽車股中大股東持股較低的公司並不缺少。利率下行、行業向上和股息率提升為汽車行業藍籌股提供較大的估值修復彈性，而近期險資頻繁舉牌或成為汽車藍籌股估值修復的催化劑。

　　投資建議

　　宏觀面上看，為了應對經濟增速放緩、實現供給側改革和經濟轉型的平穩落地，利率仍有下行空間;行業層面看，2016年乘用車需求有望回暖，商用車主要看供給改善;估值情況看，汽車行業部分藍籌股估值仍位於低位，反映了過多無法兌現的悲觀預期，利率下行、行業向上和股息率提升為汽車行業藍籌股提供較大的估值修復彈性，而近期險資頻繁舉牌或成為汽車藍籌股估值修復的催化劑。我們推薦長城汽車、江淮汽車、江鈴汽車、上汽集團、福田汽車等整車龍頭以及華域汽車、威孚高科、京威股份、雲內動力、富臨精工等零部件企業。另外，國企改革仍將是貫穿2016年的主線，我們推薦富奧股份、中國重汽，建議關注一汽轎車、ST夏利、中國汽研。

　　風險提示

　　宏觀經濟不及預期;汽車行業景氣度下降;政策推進力度不及預期。

　　電力行業點評報告:投資價值凸顯，關注高股息、大股東持股比例低、已被舉牌標的

　　類別：行業研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-12-23

　　事件:

　　1、近期前海人壽、安邦保險等險資舉牌多家上市公司，而寶能和萬科之爭尤受關注，電力行業在當前時點投資價值凸顯，已有多家公司被險資舉牌。

　　評論:

　　1、電力行業業績靚麗、現金流充足、股息率高、估值低，在資産荒時期投資價值凸顯，尤受險資青睞。 當前時點投資者面臨投資方向選擇，優質投資品種缺乏，電力行業憑其業績和估值的高性價比投資價值凸顯。水電公司現金流強勁，火電公司儘管受利用小時和電價下降影響，但受益於煤價低，盈利能力優秀，具有較為確定的業績成長空間。電力行業在前期漲幅居後，估值相對較低的同時，具有較高的股息率。 以上特徵均符合長期價值投資者，尤其是險資的投資標準。目前已有韶能股份、明星電力被前海人壽舉牌，持股比例分別達15%和5.02%。

　　我們認為，電力行業將成為長期、低風險偏好的投資者的重要投資方向。基於以上判斷，我們進一步甄選電力行業中的優秀品種。

　　2、股息率高、大股東持股比例低的標的可能成為險資投資對象，建議關注郴電國際、廣安愛眾。 獲取股息為保險投資的一個重要目的，而大股東持股比例低，股權分散的標的便於險資加倉。

　　股息率高的標的為:華能國際、內蒙華電、華電國際、國電電力、國投電力、京能電力、浙能電力、寶新能源。

　　第一大股東持股比例在20%以下的電力公司共有13家，韶能股份、明星電力、黔源電力已被舉牌。

　　郴電國際大股東持股比例僅12%，近期被股東兵工財務有限責任公司和中廣核財務有限責任公司提議要求高管購買股份，制定並實施分紅送配方案。

　　廣安愛眾目前大股東持股比例19%，定增已到反饋意見階段，定增後大股東持股比例將下降至14%。

　　3、亦可關注已被舉牌或險資參股標的的資本運作進展，關注韶能股份、明星電力、黔源電力、深南電A。 機構舉牌公司後，可能會進一步增持，甚至參與公司經營，例如前海人壽連續舉牌韶能股份成為第一大股東後，韶能發佈定增預案，進入新能源汽車、機器人等産業。已被舉牌或被險資參股的公司的下一步資本運作值得關注。

　　4、“推薦”評級。我們看好電力行業基於其優秀的業績、高股息率、低估值在當前時點的投資價值，將行業評級由“中性”提升至“推薦”。

　　5、風險提示:大盤系統性風險、投資者投資風格具有不確定性、電力需求大幅下降風險。

　　電腦行業週報:繼續推薦智慧城市和教育板塊持續性機會

　　類別：行業研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：孔令峰，李響，田庚 日期：2015-12-23

　　1.智慧城市板塊當屬於近期電腦行業持續超預期細分板塊，我們一直強調穩增長環境下，智慧城市+PPP一定是政策中最為確定的重要支援投資領域。智慧城市當前最顯著的變化是項目制轉運營制，地方政府執行力顯著提高，這兩點從根本上打消市場對智慧城市主題投資的顧慮。國務院提出要引導金融機構建立快速通道，加快重大工程、PPP項目等貸款審批，促進有效投資持續增長，為此發改委還建立了PPP項目庫開展專門推介。各個省市也紛紛推出PPP試點項目，已經累計幾萬億了(其中近期，四川省發佈756個PPP項目，總投資超6000億元;山東發佈738個PPP項目，總投資超7000億元)，這裡面主要以交通基建、水利、市政設施等為主，但智慧城市現在的概念越來越寬泛，資訊化建設滲透到城市管理的方方面面，所以項目的規模也越來越大。預期今年的“中央城市工作會議”是在時隔37年後首次召開，上一次“全國城市工作會議”召開還要追溯到確立改革開放基本國策的1978年。在這次會議後，中共中央下發了《關於加強城市建設工作的意見》，基本厘定了此後約30年時間中城市建設和發展工作的基本思路。而前兩次以黨中央、國務院名義召開的“全國城市工作會議，則要追溯到更遠的1962年和1963年。我們認為，此次會議將直接利好智慧城市建設和整個板塊發展。從近期公司進展來看也明顯提速，包括易華錄、飛利信等公司陸續通過PPP的模式獲得了智慧城市大型訂單，訂單量級遠超此前，顯示出政府在穩增長方面，把PPP模式作為盤活存量、擴寬融資渠道的主要手段。我們認為，易華錄、飛利信這樣的項目只是個開始，將陸續在各地複製，成為公司業績增長的基礎，也為公司後續進行政府數據運營提供基礎。我們重點推薦掌握政府核心資源的易華錄(300212)、飛利信(300287)、漢鼎股份(300300)。從各細分領域來看，智慧城市整體解決方案運營商中重點推薦銀江股份、達華智慧、延華智慧;智慧交通推薦數字政通、捷順科技、千方科技、安居寶;智慧醫療推薦創業軟體、衛寧軟體、萬達資訊、嘉事堂、瑞康醫藥、海虹控股;智慧教育重點推薦銀潤投資、洪濤股份、中泰橋梁、中國高科、新開普;大數據重點推薦東方國信;資訊安全推薦北信源、華宇軟體、中國軟體、華勝天成。

　　下周教育板塊迎重要政策節點:審議教育法律所有修正案草案(二讀)

　　2.事件:十二屆全國人大常委會第十八次會議將於12月21日至27日(下周)在北京舉行，會議將繼續審議教育法律所有修正案草案(二讀)點評:2015年8月24日，國務院提請全國人大常委會審議《教育法律所有修正案(草案)》(一讀)，民辦學校可以自主選擇非盈利機構或營利性機構。

　　此次審議教育法律所有修正案(二讀)，盈利性確權大概率通過，其中職業教育和國際學校政策導向明確，學前教育、K12等原本民辦盈利模式相對成熟的細分領域更多關注行業本來發展模式。

　　我們預計，明年上半年將進行三讀，教育板塊政策驅動行情仍將持續。政策落地不是利好兌現，而是整個教育板塊真正資産證券化的開始。只是，未來的教育公司不會是一談轉型就漲，選好賽道，選對教育細分領域認識深刻的團隊是最重要的。

　　當前，我們重點推薦邏輯:1)政策導向明確，體系內教育資産有望實現體系外運作的細分:職業教育(新開普、世紀鼎利、中國高科、洪濤股份)、國際學校(中泰橋梁);2)商業模式相對成熟，資源整合能力強細分:學前教育(威創股份、珠江鋼琴)、K12(銀潤投資);3)轉型預期較強、個股市值相對較小:文化長城、佳創視訊。

　　風險提示:政策落地不及預期

　　2016年社會服務業投資策略:“泛文旅體”共振，産業鏈融合、深化、變通為主旋律

　　類別：行業研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：曠實 日期：2015-12-23

　　2016年社會服務(餐飲旅遊、體育)趨勢展望如下:

　　(1)餐飲旅遊行業:

　　驅動行業發展三條核心邏輯——消費升級、政策引導(假期碎片化+2.5天假期利好短途、客單價較低的周邊遊産品;休閒度假類景區借助區位優勢，分享周邊遊紅利)、供需均衡度持續優化(出境遊、休閒度假遊風潮和多樣化需求，傳統旅行社&OTA推出親子遊、郵輪遊、蜜月遊等主題類旅遊産品，設立高端定制子品牌，滿足差異化需求)。

　　2016行業發展三大關鍵詞——融合(旅遊、文化、體育融合加速)、深化(線上線下一體化加深、産業鏈上下游貫通加深)、變通(餐飲O2O、自然景區、酒店等)。展開來講——融合:IP+/VR+，打通泛文旅産業鏈，未來有望實現基於IP的變現(景區、演藝、文娛)。

　　深化:出境遊市場持續火爆，旅行社掌控上游優質旅遊資源，增強産品整合能力成為必然産物。線上旅遊市場繼續高速增長，傳統的線下旅行社通過並購、自建等方式實現線上線下融合，爭奪線上入口;OTA也紛紛佈局線下體驗店。變通:餐飲行業繼續承壓，餐飲O2O注入新活力;自然景區紛紛通過戰略合作、投資等方式謀求轉型，突破單一盈利模式，涉足園林、旅遊演藝領域;酒店行業調整迎來並購重組的歷史機遇對標國外集團打造經濟型、中端、高端全品牌漸成趨勢，中端酒店、民宿等非標準住宿或成新藍海。建議重點關注錦江股份、首旅酒店。

　　(2)體育行業:

　　投資的四條核心邏輯——涉及中超等足球産業鏈+冰雪運動類+體育賽事運營及場館運營業務+體育行銷産業;

　　2016行業發展的兩大關鍵詞——市場化、調結構(賽事運營、場館運營、體育仲介、體育行銷、健身培訓)。

　　(3)我們維持社會服務業增持評級，對子行業景氣度評級以及排序如下:

　　體育(增持)>線上旅遊(增持)>免稅(增持)>休閒度假景區(增持)>自然景區(增持)>傳統旅行社(中立)>酒店(中立)>餐飲(中立)。我們預測2016年的主題投資機會如下:資本驅動體育産業資源橫縱向整合(道博股份、國旅聯合、華錄百納、奧拓電子等);VR+旅遊(宋城演藝、大連聖亞、自然景區以及休閒度假景區)、上海迪士尼主題投資(錦江股份、中青旅、宋城演藝)、免稅政策突破(海南離島免稅以及傳統免稅渠道+旅遊零售全球化擴張，關注中國國旅);出境遊高增長驅動的旅遊服務行業上下游擴張(中青旅、眾信旅遊、騰邦國際、凱撒旅遊);泛文旅産業鏈(宋城演藝、視覺中國、北京文化、大連聖亞);國企改革(桂林旅遊、金陵飯店、嶺南控股、麗江旅遊、峨眉山、張家界、黃山旅遊、首旅酒店、錦江股份等);中概股回歸(首旅酒店收購如家)。

　　2016年電力設備新能源投資策略報告:關注電改和能源結構的新變化

　　類別：行業研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：武夏 日期：2015-12-23

　　電改進入落地階段，售電端商業模式創新成亮點。2016年電改的政策重點在於推進落地和執行，售電端創新性的能源網際網路模式是亮點。國外美國、德國電改的進程長達8年，國內的電改最終要形成一個成熟的市場也需要一個比較長的時間，我們預判未來兩年政策層面主要是出臺實施細則加快企業項目落地。看好電力軟體、智慧電錶、充電設施、光伏逆變器、配網設備等子領域公司通過設備入口切入售電+能源網際網路的業務機會。建議關注:國電南瑞、林洋電子、東軟載波、恒華科技、特銳德、陽光電源、北京科銳、金智科技。

　　東部用能和發電快速上量，配網建設迎來拐點。回顧2015年，總體投資的落實情況仍然低於預期，主要原因在於反腐調查電網公司疊加高層任命調整延緩投資落地，2016年將迎來投資恢復性增長。明年國內配網投資重點在農村配網一次設備領域。城市配網從投資總量不如農配網，但配網自動化和新能源接入投資佔比會大幅提升。配網設備製造相對門檻不高，種類分散，而電網招標中對企業中標也有嚴格份額限制，目前電網公司採取新的按照臺區打捆招標的中標規則，意味著單一産品生産企業將退出國網採購市場，産品種類多樣化的企業更有競爭優勢，目前A股綜合性的配網公司數量有限，建議重點關注置信電氣、北京科銳、雙傑電氣、特銳德、金智科技、國電南瑞、許繼電氣。

　　風電光伏補貼下調，分佈式光伏最受政策親睞。據我們了解不少企業已經收到相關部門對2016年中國光伏電價調整方案的通知。我們測算，16年光伏電價下調後，一類資源區項目IRR將下降16%，二類資源區IRR將下降11%，三類資源區下降3%。東部地區電站收益率影響較小，考慮西部限電等問題，我們認為東部分佈式光伏電站優勢明顯。此外傳聞國家發改委將可再生能源電力附加上調至每度電2.2分錢，預計可再生能源附加每年將新增300億元以上資金，用於緩解此前運營商補貼拖欠，新能源運營商應收賬款和現金流將會得到好轉。推薦關注:林洋電子、正泰電器、協鑫整合、隆基股份、陽光電源。

　　2016年新能源汽車政策重心向充電樁傾斜。近日財政部等五部委發文“十三五”新能源汽車充電設施獎勵辦法，提出2016年3月底前，各省(區、市)應將新能源汽車推廣應用及充電設施運營方案報五部委部門備案，否則將不得享受中央財政的充電獎勵資金。可以預期，明年一季度各地區相關政策將密集出臺，預計充電樁補貼政策是暨今年的新能源汽車補貼政策之後明年的政策重點，建議積極關注政策催化劑。我們認為當前的充電樁投資不能離開車輛運營本身，只有車輛運營+充電樁運營才能夠從財務穩健的角度合理測算收益率。推薦關注:大洋電機、杉杉股份、科泰電源、中恒電氣、特銳德、國電南瑞、許繼電氣、泰坦能源技術。

　　國際氫能源汽車方興未艾，推薦關注燃料電池産業鏈。2015年國際新能源汽車行業最大的發展變化莫過於豐田發佈了旗下首款量産版的氫能源燃料電池汽車，豐田宣佈將無償提供其獨有的5680項燃料電池相關專利的使用權。自豐田Mirai上市以來一直處於供不應求的狀態，雖然我國燃料電池技術仍處於研發和試驗階段，批量生産仍有一定差距，但隨著各大車企陸續上市燃料汽車，批量化生産與制氫技術的提升會帶動國內制氫儲氫和氫燃料電池環節，建議關注相應標的:科力遠、華昌化工、富瑞特裝、貴研鉑業、金風科技、南都電源。

　　傳媒網際網路行業評論週報:《尋龍訣》口碑票房雙豐收，持續關注賀歲檔影視相關標的

　　類別：行業研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：曠實 日期：2015-12-23

　　行業觀點:

　　A股傳媒板塊本週上漲6.34%，板塊表現強于滬深300指數(上漲4.43%)以及深證成指(上漲5.47%)。漲幅較大的個股為世紀華通(+33.13%)、萬達院線(+27.98%)、鹿港科技(+26.52%)、捷成股份(+21.64%)、禾欣股份(+21.23%);跌幅較大的個股包括聯絡互動(-3.1%)、華聞傳媒(-1.72%)、中南傳媒(-1.67%)、世紀遊輪(-1.45%)、廣電網路(-1.19%);美股傳媒網際網路相關個股中，漲幅較大的個股包括搜狐(+21.32%)、暢遊(+21.18%)、易車(+19.68%)等，跌幅較大的個股包括正保遠端教育(-3.02%)、百度(-0.91%)、攜程(-0.21%)等;港股傳媒網際網路個股全部上漲，漲幅較大的為智美體育(7.69%)、阿裏影業(4.42%)、天鴿互動(4.17%)等。

　　【行業要聞】1.2015前三季度電視劇發行通告公佈，發行集數創新低。2.2015單影院票房提速破億，JackieChan耀萊成首家破億元的影城。3.全國銀幕數超3.2萬塊，全年票房將達430億~450億。4.阿裏間接持股10%參與博納私有化。5.網易影視公司成立，佈局泛娛樂。6.微票兒與格瓦拉合併。7.騰訊牽手浙江廣電，BAT與廣電融合進一步加深。8.復星“大手筆”:拿下摩登天空10%股權，再共同成立30億音樂産業基金。9.新麗傳媒IPO多舛光線傳媒高溢價潛伏。10.樂視網獲2016年央視春晚視頻直播及點播權。11.蘋果正式在華推出ApplePay宣戰微信/支付寶。12.百度視頻強勢進軍VR領域，內容佈局成為關鍵。13.中國網際網路20年報告:網民達6.68億。14.騰訊全資收購遊戲《英雄聯盟》開發商。15.2015年中國遊戲産業報告，中國遊戲市場銷售收入1，407億元人民幣。16.決勝網獲C輪超兩億元融資，天舟文化和達內科技參投。

　　【投資觀點】建議持續關注傳媒行業七條投資主線:1.擁有IP平臺的公司，將在本輪IP市場的火熱中擁有更高議價能力。建議關注:奧飛動漫，公司收購動漫平臺有妖氣，成功在動漫産業上游擁有巨大的內容“蓄水池”。中文線上，擁有細分領域內靠前的網路文學網站，在上游持續培育優質IP。2.影視産業鏈優質標的:影視劇市場持續火爆，電影票房已突破400億元，産業鏈內優質公司持續受益。萬達院線:A股市場唯一的影院渠道標的，萬達影業投資的IP製作大片《尋龍訣》票房持續走高，後續還有中小成本懸疑西甲《唐人街探案》。北京文化:期待定增落地。公司完成對浙江星河、世紀夥伴的收購，形成影視劇全産業鏈佈局。華錄百納，擁有傳媒娛樂基因，外延體育佈局，體奧動力80億獲中超版權，體育行業景氣度上升。ST松遼:投資微影時代及電影《我是李雪蓮》，深度參與電影産業鏈。3.數字行銷:明家科技，收購微贏互動100%股權及雲時空88.64%的股權獲得證監會通過。公司正式形成在數字行銷領域的“三控三參”格局。騰信股份:純正的網際網路行銷標的，網際網路行銷+汽車電商協力發展。4.體育産業:道博股份，收購雙刃劍，形成體育行銷、體育版權、體育賽事運營三大主業與體育經紀的“3+1”格局。5.線下演藝:宋城演藝，今年投資線下演藝劇團“嘻哈包袱鋪”。6.轉型股:寶通科技，收購efun70%股權，移動遊戲龍頭佈局帶來市值空間。7.視覺中國:視覺文化網際網路領軍企業，視覺素材市場份額和資源積累業內領先。

　　短期主要推薦關注:萬達院線、寶通科技、華錄百納、騰信股份、北京文化、ST松遼、視覺中國、道博股份、奧飛動漫、中文線上、明家科技、宋城演藝。

　　主要風險:宏觀經濟整體影響，傳媒行業系統性風險。

　　建材行業:秀強股份外延落地，強烈推薦長海股份，建議關注金晶科技

　　類別：行業研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：邱友鋒，錢佳佳 日期：2015-12-23

　　上周板塊回顧。

　　上周建築材料指數漲幅約6.3%，相對A股指數收益約為0.7%;其中二級行業水泥、玻璃指數漲幅分別約為4.0%、7.1%，三級行業管材指數漲幅約8.4%。板塊漲幅前5名:秀強股份(+26.7%)、顧地科技(+22.6%)、中國巨石(+22.4%)、長海股份(+19.5%)、金圓股份(+17.9%);漲幅後5名:四川雙馬(-3.2%)、龍泉股份(-1.1%)、北京利爾(-0.1%)、金隅股份(-0.1%)、巢東股份(+0.5%)。

　　水泥行業。

　　上周動態:上週全國水泥市場價格環比持平。12月中旬，儘管天氣有所好轉，但受冷空氣影響，南方局部地區出現霜雪天氣，致使下游需求未見明顯提升，加之新開工項目較少，市場整體運作狀況仍以疲軟為主。此外，由於河北、天津等北方市場需求已基本結束，且價格偏低，向南方運量有所增加，對福建、浙江以及廣東地區有一定影響。投資邏輯:目前投資端需求已在庫茲涅茨長週期下行期中、失去彈性，“保增長”的需求端效應最終都會被證偽，供給端産能去化又遙遙無期。後續水泥股只存在以下幾種投資機會:1)風格短期切換帶來的滯漲板塊輪動機會;2)民營水泥公司講外延故事;3)國企水泥公司講國企改革故事;4)海螺水泥跌到重置成本後的絕對收益機會。

　　玻璃行業。

　　上周動態:上週全國浮法玻璃均價為1170元/噸，環比下降約0.11%。上週全國浮法玻璃庫存量為3233萬重量箱(162萬噸)，環比上升約0.37%。上周現貨市場區域分化，整體走勢尚可，價格互有漲跌。華南市場報價上漲後，貿易商和深加工企業提貨謹慎，再加之今年以來華南地區供給壓力增加造成整體市場信心不足，生産企業産銷情況並沒有明顯好轉。華中市場為提振市場氣氛，價格整體走高20元左右，目前出庫尚可。沙河地區整體出庫有減緩的跡象，主要是北方地區趕工期逐步減少，同時貿易商和深加工企業對後期相對謹慎。

　　玻纖行業。

　　上周動態:上周玻纖市場僵持平穩，市場運作平平，年底市場需求清淡，行情難有改觀。

　　精選個股:

　　1)轉型股:推薦秀強股份、建議關注金晶科技。

　　金晶科技:大股東股權分置改革限售股2015年7月解禁，股權激勵完成授予;主業疲弱，後續具轉型預期。秀強股份:實際控制人決心二次創業，已公告收購杭州全人教育集團有限公司，後續有望在幼教、教育資訊化領域持續外延擴張。

　　2)國企改革:建議重點關注中材集團。央企合併浪潮下，建議繼續關注中材集團做大做強旗下A股上市公司帶來的投資機會，如水泥資産同業競爭解決承諾下有資産整合預期的天山股份、寧夏建材、祁連山，小市值公司國統股份等。

　　3)白馬成長:細分市場仍有潛力，且可憑藉品牌、渠道、技術優勢不斷提升市佔率。推薦小市值高彈性有故事品種:長海股份、再升科技;關注偉星新材、東方雨虹。

　　風險提示:投資超預期下滑，房地産持續低迷，國企改革不達預期。