中國新三板高峰論壇舉辦：呼籲降低門檻 將引進公募基金

　　7月21日，由中國中小企業協會主辦、中國新三板聯盟和天星資本承辦的2016年中國新三板高峰論壇在北京國家會議中心隆重舉行，來自政府、投資機構、上市公司和新三板優秀企業家的代表約500人參與了盛會。

　　劇透監管重點 創新層將引公募基金

　　當天上午，中國中小企業協會常務副會長張競強出席論壇並致辭，表示未來將從逐步落實掛牌公司分層管理的差異化制度安排、研究新三板流動性所有解決方案、優化市場管理、強化市場監管四方面入手。他還表示，“優先在創新層引入公募基金。”

　　引入公募基金作為新三板市場參與的機構投資者主體，早已經得到證監會和全國股轉系統等部門重視和理解共識，不過此後進展不大。

　　2015年11月20日，證監會明確指出，要研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支援封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板市場。不少公募基金公司也已經開始著手建立新三板投研團隊，並啟動了相關公募産品的設計工作。

　　隋強表示，首先，將逐步落實掛牌公司分層管理的差異化制度安排。基於前期分層管理工作經驗和已經開展的工作，下一步將重點推進差異化監管和服務。一方面推動創新層掛牌公司進一步規範公司治理，切實加強資訊披露、發行融資和並購重組的監管，整體提升掛牌公司規範化水準，在此基礎上探索優先在創新層引入公募基金等制度；另一方面對基礎層掛牌公司加強服務和引導。

　　其次 ，研究新三板流動性所有解決方案，提高市場定價動力。目前儘管新三板發展迅速，但仍面臨著掛牌公司品質不高、股權高度集中、投資者數量結構比較單一等問題，股轉系統將全面評估新三板市場流動狀況以及影響因素，從源頭厘清市場定位，推動完善法律依據，改革交易制度，豐富投資者群體，提高掛牌工作品質，增強做市商交易定價能力等。目前這些工作正在有序推進。

　　第三，優化市場管理，更好地聚焦市場定位，提高服務供給側改革的能力

　　第四，強化市場監管，提高風險控制水準。下一步，將在開展市場規則全面評估的基礎上，推進治理規則的全面修訂和制定工作，進一步明確各類行為與監管措施的對應關係，豐富自律監管的措施手段。使市場主體明確底線、紅線，以及觸碰底線、紅線的後果，提升市場規範化程度。

　　在論壇上，多位專家熱議如何改善新三板流動性，呼籲降低投資門檻。

　　東北證券股轉業務總部總經理胡乾坤表示，希望監管層在考慮降低門檻的時候，考慮按照私募基金的標準降到100萬。

　　中信建投證券投行部董事總經理李旭東也認為，高投資門檻成為了一種制約，是否可以考慮在適當的時機，降低一下投資門檻，不到100萬那能不能降到300萬，這樣可以給大家一個信心，這是要實打實要考慮的問題。

　　國信證券投資銀行事業部董事總經理魏其芳表示，對於門檻這一塊可以審慎的考慮對這個個人投資者做一個調整。

　　而雲月投資合夥人、中國/北京股權投資基金協會執行副會長宋斌則有著不同的看法。他説道，我倒不完全贊同説一個勁的降門檻，直接把散戶拉進來這個是好的辦法，不一定是最好的辦法，我們目前的散戶投資個人投資者數量還是很有限的。

　　此次會議是由中國中小企業協會主辦、中國新三板聯盟和天星資本承辦，來自政府、投資機構、上市公司和新三板企業家的代表約500人參與了會議。

　　證監會私募基金監管部副主任劉健鈞、全國中小企業股份轉讓系統副總經理隋強作主旨演講，對最新政策進行權威解讀。來自九鼎投資、天星資本、啟明創投、深創投等機構的投資界翹楚圍繞新三板發展趨勢、企業融資策略、企業發展實務案例等話題展開了熱烈討論。

　　政策頻發 市場聚焦 三板企業迎來挑戰

　　2016年以來，針對新三板市場的重磅消息頻頻放出，李克強總理、證監會主席劉士余在多個場合強調建設多層次資本市場的重要性，市場對新三板“促進多層次資本市場健康發展”也寄予厚望。

　　近期，新三板監管趨嚴，分層制度正式落地，PE參與做市制度試點提上日程，另外新三板交易制度的完善方案正在制定，將在現有制度框架中進行深入挖掘，具體內容包括改革協議轉讓，引入價格競爭，優化做市轉讓交易，建立健全盤後大宗交易、非交易過戶制度等；同時，還將積極化解長期資金入市的制度政策障礙。

　　政策的頻發，讓新三板成為資本市場創新焦點的同時，也給越來越多的中小企業融資與發展提出了挑戰。新三板最新政策對中小企業有何影響？掛牌後的新三板企業將如何發展？新時期新三板發展趨勢走向如何?新政策下新三板企業如何規範治理? 新常態下新三板上市企業如何財富增值?中小微企業融資如何創新變革?新常態下蘊含著哪些投融資機會與風險？“小企業，大夢想，贏在三板”——2016中國新三板高峰論壇邀請新三板市場參與各方共聚一堂圍繞市場焦點問題進行趨勢解讀和實操層面的業務探討。

　　四大環節 五大專題 助力企業實現共贏

　　中國新三板高峰論壇是“第四屆中國中小企業投融資交易會”(簡稱“投融會”)的重要組成部分。投融會是在國家發改委的批准指導下，由工信部、證監會等作為指導單位，由中國中小企業協會舉辦，是目前國內唯一服務於中小企業投融資的全國性、專業性盛會。本次中國新三板高峰論壇也是嘉賓陣容最強，參會人員品質最高的新三板盛會。

　　本次高峰論壇設置了主題演講、嘉賓對話、圓桌論壇、交流酒會四大環節，邀請證監會、股轉系統等主管領導、投資界行業領袖、實戰專家及企業界重量級嘉賓出席，並圍繞政策解讀專題、流動性專題、投資融資專題、並購與退出專題、企業發展專題等五大主題展開討論，通過現場的觀點交流，碰撞出思想的火花。參會者通過本次論壇，可洞察2016年新三板投資的趨勢與動向，探索更高效的投資策略，共同推動新三板市場的健康成長。

　　以下為幾位專家的觀點摘錄：

　　李旭東：其實很多差異化的服務是以前都是多次提到的，甚至早在2014年2015年關於新三板發展的證監會意見當中多次提到，比如説引進公募基金的入市，擴大做市商的隊伍，還有對創新層公司股票的發行的方式，是否可以擴大投資者發行的數量，突破35人的限制，那在交易方式方面比如説改進協議方式，擴大做市的主體，在適當的時機的時候，是否可以考慮對創新層的公司適當的降低一下投資門檻，100萬不行降到300萬行不行，起碼給大家一個信心，我覺得這個是要實打實的考慮這些問題的。現在我覺得強調監管我們可以理解，監管層在全面的監管依法監管從嚴監管的情況下，先監管，再改善服務，這個邏輯也是對的，我們也可以理解，但是我們市場的發展包括掛牌公司來説，他掛牌這個行為來講，市場的發展要在風險和發展之間取得均衡，要在市場的主體之間投資人、掛牌公司、仲介公司、監管機構要形成一個最大的公約數，單獨追求一方的穩定安全，這個市場可能都是影響他的持續性的，所以説這一點我覺得要綜合考慮。

　　胡乾坤：從做市層面來講，我們現在最大的困惑找不到對手盤，其實很多機構對這個做市商有些詬病，説做市商沒有履行相應的責任，不是這樣的，從他的職能和規範的要求，我們整個的做市商按照當初的設計比較規範的運作，但是我們現在發現不管是一個什麼樣的股票，甚至説他的這個利潤，他的整個的發展的前景可能比同行業的上市公司還要好，但是因為我現在沒有辦法做舉例子，我們現在真正的發現我們做市的企業他比同行業的上市公司不管是利潤還是成長性要好很多，而且還沒有交易，其實這個就説明我們現在沒有對手盤，我們做市商當你發現沒有買盤的時候你是沒有辦法的，所以説在這個時點我們還是想呼籲一下，就是其實監管層在考慮降低門檻的時候，甚至有沒有考慮再降的更堅決一下，按照私募基金的標準降到100萬，我們要相信高手在民間，我們很多民間的投資人，他們對企業的品質有很強的研究能力，他們也有很強的風險的控制能力，所以説實際上這個市場我們期望説不管是做市商的擴融還是投資者門檻的降低，我們還是得跟得上這個分層的步伐。李總剛才講這個時間不要太長，我們分了之後相關配套的政策，我們也期待監管層對新三板有一些呵護。

　　魏其芳：那在做市這個地方也是剛才前面我們同行也提到了，我們也呼籲放開做市的這個資格，讓有實力的機構可以參與做市提高流動性，對於門檻這一塊可以審慎的考慮對這個個人投資者做一個調整。那在剛才講的宏觀層面的並購，因為我們新三板自己體系內有這樣基礎層和創新層，但是我覺得還應該放大的，更大的一個宏觀層面的流動性，我們新三板是多層次市場的組成部分，以前我們提到四板往三板的轉板，三板往A股裏面的轉板，我們發現並購是市場化選擇，那在並購方面新三板有一個更大的胸懷和格局來提高流動性，對於這一塊給予更多的考量和支援，我覺得這個在宏觀的層面上提高流動性，這個是我的個人的建議。

　　宋斌：我們作為監管機構，作為市場的建設者，應該更多的吸納合格的投資者進來，我倒不完全贊同説一個勁的降門檻，直接把散戶拉進來這個是好的辦法，不一定是最好的辦法，我們目前的散戶投資個人投資者數量還是很有限的，而按照財富管理的報告來講，中國大概有600萬能夠符合我們進來的人，這一部分做好投資者宣傳，做好價值的宣傳，做好投資方式的宣傳，把這些活水引進來，我認為是更加重要的一股資源。

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