上個月，美國證監會首次發佈了《私募基金行業統計報告》，披露的許多數據吸引了投資者的關注。其中，從投資者構成角度來看，美國私募基金投資中約有1.36萬億美元來自私募基金投資，佔比約20.2%，其次是地方政府養老金計劃、企業養老金計劃、美國居民等。因此，美國私募基金最大的投資者即是私募基金，而這類投資其他基金的私募被稱之為FOF。在中國，儘管成熟度上與美國還有一定距離，但是FOF基金也在日漸繁榮。

　　FOF基金之始

　　FOF基金的誕生就是為了解決投資者無法挑選基金的問題。

　　上世紀80-90年代，美國的金融市場上已經有8000隻以上的共同基金運作，是目前A股市場股票數量的3倍左右。這些基金不僅量級過大，也因為其種類涵蓋了不同地域、行業、資産類別、投資風格等，所以個人投資者很難完全深入了解並挑選合適標的，於是，FOF基金應運而生。1985年，美國先鋒基金首先推出了第一支FOF基金，完全投資于先鋒旗下各子基金，一經推出，大受歡迎。截至上世紀末，已經有37支FOF基金出現。本世紀，美國的FOF基金更是飛速發展。截至2012年，美國已有150家基金公司共發行FOF基金1022支。

　　而在中國金融市場中，目前有近3000支股票，近2500支公募基金，近1萬傢俬募基金，也需要專業的FOF基金幫助投資者尋找優秀標的，解決投資者盲目投資的問題。慶倖的是，2010以來，中國FOF基金的發展逐漸加速。從信託係、券商係FOF到新方程、極元等三方理財公司係FOF，也有越來越多私募參與進FOF這一領域，例如向量多維等。

　　FOF基金的優勢

　　作為投資基金的專業機構投資者，FOF基金擁有以下三個優勢。

　　一是專業度高。FOF基金是通過資深的研究員和投決會來決定所投基金標的，因此其決策往往更專業科學，對於市場的情緒方向更有把握。FOF基金相比個人投資者更敢於在市場底部建倉，高位拋出。以新方程私募精選E5號為例，此基金成立於2014年11月，可以看到，新方程團隊在此輪牛市剛剛起步之時就把握住了市場低點的機會，因此即使經歷了股災，今年以來仍能獲得46.17%的絕對收益。

　　二是分散風險。投資者通過投資FOF基金等於間接地投資了多支基金産品，這樣能有效避免雞蛋放在一個籃子裏的巨大風險。同時，專業的母基金團隊還能通過資産配置獲得一定收益。從收益特徵的角度來看，FOF基金最大的意義就是降低波動。以此次股災為例，經歷6月中旬股災的87隻FOF基金平均回撤為-10.80%，而同一時段的3776支私募平均回撤為-12.33%，3019支股票型私募基金平均回撤為-15.38%，FOF基金的波動明顯要小于私募行業平均值。

　　三是規模效應。FOF基金作為一個渠道，可以將募集到的個人投資者資金以機構投資者的身份進行投資，因此往往可以投資一些高門檻或者名額稀缺的私募基金。以新方程的星動力FOF基金為例，其主投標的為華夏未來等私募大佬旗下明星産品，標的申購名額都很稀缺，但投資者通過投資星動力FOF即可間接投資。

　　FOF基金的劣勢

　　當然，由於FOF基金在一定程度上也有一些劣勢，所以目前國內對於FOF基金的認知度和接受度並不高。

　　其一就是雙重收費機制。由於FOF基金的管理人有兩層，分別為母基金管理人及子基金管理人，自然，FOF基金向投資者收取管理費就會出現雙重收費的情況。但是，投資者也需要認知，FOF基金的管理費部分是支付給母基金管理人的，他們可以避免投資者因為投資單項基金而遭受較大風險，也能幫助投資者選取更加優秀的標的，並適時作出投資建議。如果多付出千分之幾的管理費能夠選擇到更加優秀的基金，還是較為值得的。

　　其二則是在牛市的時候，FOF基金的收益較股基相對要低一些。這也是無可避免的問題，畢竟FOF基金的原則是將資金分投于幾隻基金上，在平抑波動、分散風險的情況下追求穩健收益。因此，FOF基金在分散風險之後，也會分散一部分收益。但是，經過這次斷崖式的股市調整之後，更多投資者能正確地認識到了風險的存在，對於FOF的這份劣勢也能有所接受。

　　在美國的普通投資者，很多人都傾向於將投資資金交給FOF基金打理，一些國家主權基金，機構捐贈基金也會選擇一些FOF基金進行投資。而中國的普通投資者，面對未來更複雜的金融環境，是否需要考慮一下FOF投資呢？ （作者供職于好買基金研究中心）