年中以來的連續暴跌結束後，市場曾一度滿地狼藉;公募及私募基金、券商理財等皆未能倖免，清盤潮此起彼伏。在此期間，FOF基金以明顯小于其他基金産品的回撤表現、更平穩的業績波動引發市場關注，分散投資的優勢凸顯。

　　實際上，基於對FOF産品良好風控、穩健收益等優勢的共識，其市場關注度早在前兩年就已明顯升溫;券商、私募等市場各方更加緊備戰，不斷掀起設立FOF的熱潮。但與此同時，由於市場培育度不足、投資者結構的特殊性等原因，FOF産品在投資風格、標的篩選和策略等諸多方面仍待進一步完善和成熟。一場關於FOF基金的糾偏糾錯，或在所難免。

　　分散投資有效抗跌

　　股災FOF受損最輕

　　“今年有只量化FOF産品投了我們;截至目前，我們應該是這只FOF裏業績最好的子基金。我們現在自己也在籌備FOF産品。”在中國絕對收益投資管理協會第五屆年會的間隙期，國內某量化私募的部門總經理向《第一財經日報》記者介紹。而有關推介FOF産品、尋找投資標的的話題，也貫穿著會議論壇的內外。

　　市場對於FOF的關注度，並沒有因為一場暴跌而中斷。而在股災中的堅挺表現，還為FOF熱度添薪加火。

　　“從業績和回撤兩方面來看，今年股災以來，FOHF(即fundofhedgefund，對衝基金的母基金)戰勝了指數、公募基金和陽光私募的平均水準。另一方面，FOHF的業績波動明顯低於公募和私募平均水準。”華潤深國投信託證券投資部董事總經理劉輝表示。

　　FOF産品的回撤控制水準經過市場檢驗，主要是因為FOF産品組合風險已分散並由投資多個環節的風險管理所決定;如大類資産配置的選擇、策略和風格配置、基金經理和産品的選擇等，都將對組合整體風險産生影響。從重要程度來看，上述影響因素則由高至低逐層降低。劉輝介紹，組合風險管理的重要一環就是著眼中長期，不犯方向性錯誤;其次，要均衡配置的同時再有所側重。最後，在子基金及管理人的選擇上則堅持分散投資，靈活調整。

　　劉輝還同時強調，風險分散可能降低短期收益，但跨越週期來看，能夠有效提升風險調整後的收益，“分散風險並不意味著要犧牲長期收益”。

　　FOF熱度不減未來空間可期

　　FOF産品近兩年熱度驟起，背後推手即為市場在FOF産品在風險控制、長期收益的優勢上達成了共識。各方均加緊備戰，私募大軍已先行掀起設立FOF的大潮，銀行、券商也在積極轉向。但由於起步較晚，國內FOF基金整體規模仍較美國有較大差距。

　　“國內FOF在資管行業中佔比很低，産品的策略複雜是一方面的原因。而FOF産品的發展還要結合當時的市場行情來看。比如，今年上半年市場單邊上漲時，客戶可能不太容易接受FOF産品，投資者培養和教育還有待推進。”光大證券(601788,股吧)市場總監、光大證券金融控股公司董事總經理陳宏表示。

　　上海交通大學上海高級金融學院金融學教授嚴弘則指出，投資者結構是階段性影響FOF發展的因素。其舉例稱，海外FOF産品主要有兩類投資者，包括大型機構投資者、中産階級投資者;尤其是海外有針對不符合常規的高凈值門檻標準的個體投資者的産品發行。而國內對衝基金和FOF産品目前還只是延續之前陽光私募的模式，一百萬起認購，所以參與的群體還是機構投資者。

　　“國內FOF的發展速度不慢，從去年到現在FOF産品發行的速度超預期。國內FOF整體規模與美國的巨大差距，只是階段性的問題。”在興業信託證券信託總部總監、興業期貨董事雲志傑看來，FOF發展進程中更值得關注的問題，是當前國內FOF産品管理水準仍待提高。

　　雲志傑表示，目前從FOF發行情況來看簡單的組合過多、真正的主動管理較少;另一個值得注意的問題是投資者管理教育，當前投資者仍會對産品渠道有慣性認識和依賴，“一些主動管理的産品有時反而不會比組合簡單，但取名很炫的産品規模大”。

　　投資標準引爭辯FOF投策如何糾偏?

　　儘管各方對於FOF産品發展前景幾無異議，但在實際操作中，市場仍會顯示出短期爆發的不成熟之處。“很多人上來就問這個基金的業績怎麼樣，但正確的FOF投資方式應該是了解這只基金歷史上最差的業績是哪一年、虧了多少。”談及FOF投資誤區，劉輝首先提出了要避免“追逐明星”。

　　劉輝表示，有投資者和管理人會盲目相信明星基金經理，尤其是當過去兩年取得遠超平均水準的超額收益時，更偏信即使當前該基金經理狀態不好也不會太差，“FOF要投資的是基金經理的能力，而不是投資他的業績。”

　　嚴弘對此觀點也表示了贊同。其還強調，做FOF選基金經理時考察業績，也是要通過業績看基金經理的本性，比如如何面對市場危機事件、有怎樣的投資理念、對投資者抱有何種態度等。投資管理人的本質和心態、管控風險和處理危機的做法，才是在盡職調查時最主要的要素。

　　基於投資理念的調整和矯正，FOF基金在崛起和壯大的過程中，會面臨更多爭辯，並由此迎來一系列的糾偏糾錯。

　　“有産品號稱擁有非常科學的量化系統、健全的風險評估指標體系，認為如此就可以有效選出績效最好的基金組合。但完善的篩選系統並不是做好FOF的條件;如果做FOF投資，數據統計在其中佔的比例不能超過一半。”劉輝就強調，類似FOF的分散投資過程中不可迷信模型，要更多地考慮和結合市場特殊性。此外，在資金募集端亦需要堅持一定原則，選擇與自己投資風格相吻合的資金，避免短期、追求超額收益的資金所帶來的壓力。

　　“投資基金時我也一貫更看重業績和團隊，因為這些因素最為直觀;但目前來看，這種策略可能還需要糾偏。”國信證券(002736)資産託管部總經理葉萍坦言。她還透露，在其所在團隊探索MOM産品時，也會從託管業務領域考察部分基金，重點會深入調查基金團隊運營情況和産品業績表現，“確實會觀察到有的産品就像"草臺班子"，運營能力和團隊實力、估值能力都非常弱，這種是要回避去投資的。”