近期違約事件頻頻曝出，剛性兌付進一步被打破。數據顯示，在股市及債市均出現大幅調整的市場行情之下，5月各類型債券基金平均收益均由正轉負。截止到5月5日，今年以來可比的962隻債券型基金（A/B/C份額分開計算）中，平均收益率為-0.92%。其中債性較純的完全型及新股申購型債券基金收益水準已降至牛市以來歷史低點。市場人士指出，二季度經濟基本面仍然不支援收益率有明顯下降空間，且考慮到信用風險的不確定性和流動性的波動，仍建議投資者逢高適當降低久期和調整倉位。

　　截至4月25日，共有111隻信用債宣佈推遲或取消發債計劃，而去年同期僅有19家企業推遲或取消發債計劃。據了解，4月中鐵物資公告旗下168億元債券暫停交易，以此為代表的愈加頻繁的信用債違約事件給整個信用債市場流動性帶來巨大衝擊，同時14宣化北山債和14海南交投MTN001申請提前兌付債券雖已取消，但仍令市場開始警惕城投債提前兌付的變相信用違約風險。在多種信用風險事件衝擊之下，信用債一級市場發行大幅縮量，二級市場到期收益率顯著上行。

　　中鐵物資債券的停牌無疑為本已脆弱的信用基本面雪上加霜。國信證券認為，如此大規模的債券停牌使得債券市場面臨大量贖回壓力，從而導致流動性更好的債券先被贖回，信用債市場的流動性緊張對利率債産生溢出負面影響。另外，一季度債券市場表現偏弱，但相對於其他大類資産來説配置價值仍較優，而進入4月後債券市場在多重利空因素影響之下出現大幅調整，預計二季度債市表現將弱于一季度。當前投資者對債券市場短期震蕩預期較為一致，分歧在於由於對中長期經濟基本面走勢預判不同而導致的債券中長期市場行情判斷差異，預計短期內市場操作將以謹慎防禦為主。

　　債券市場本身的流動性與股票市場無法相比，一旦債券市場風向突變，債券拋售踐踏現象將非常嚴重。對此，華寶證券認為，屆時對債券型基金特別是高杠桿的債券基金將帶來非常大的影響。以裕祥B為例，2011年9月，當時的債券市場遭受“城投債”危機，導致債券市場整體下跌，而裕祥B持有的重倉債券“11國債13”流動性極差遭遇大跌，這直接導致了9月15日該基金凈值單日下跌13.57%，創下當時的基金凈值下跌歷史紀錄，而其之所以暴跌，根源還是由於杠桿太高，一方面是母基金136.8%的信用質押杠桿，另一方面是分級B有5倍的初始份額杠桿，兩者的複合杠桿超過7倍，同時考慮到實際的動態 杠桿超過初始份額杠桿，實際杠桿可能更高。如果債券市場迎來深度調整，雙重高杠桿直接導致債券分級B暴跌的歷史將可能重演。 北京商報記者 許晨輝