近期，受流動性、基本面、信用違約等多因素影響，債市出現下挫，調整壓力較大。據中國證券報記者統計，4月份以來，超過八成債券基金凈值下跌。債券基金是否到了贖回的時候？持續兩年的債券牛市是否還能延續？部分資深公募債券投資人士表示，目前債券牛市尚難言結束，低利率水準仍然是未來較長時期內的宏觀主線；值得注意的是，債券投資環境面臨的外在壓力會大於過去兩年，不過與歷史平均水準相比還是可以預期較為穩定合理的回報。

　　債券基金普跌

　　在多重利空集中釋放的背景下，債券市場告別一季度的牛市，瞬間“變臉”進入調整狀態。本週以來，債市行情有所修復，但受到市場調整影響，債券基金依然損失較大。

　　據中國證券報記者統計，剔除掉可轉債基金後，可獲得數據的431隻中長期純債型基金（A/B/C分開計算）4月以來凈值出現下跌的有355隻，佔比達到82.4%；短期理財債基雖然在配置上以貨幣市場工具為主，但也受到波及。Wind數據顯示，9隻短期純債型基金（A/B/C分開計算）中有6隻複權單位凈值出現下跌，僅有廣發理財年年紅、融通通源短融B、博時安盈C等3隻短期債券型基金凈值未出現波動。從基金凈值變化來看，調整主要集中在上周。Wind數據顯示，4月12日以來，共有369隻中長期純債型基金出現下跌，佔比達到85.6%；短期純債型基金也幾乎全線下跌。以4月以來跌幅最大的中銀聚利B為例，該基金4月至今跌幅達到1.81%，4月12日以來的6個交易日跌幅就有1.25%；信誠新雙贏B更加明顯，本月跌幅為1.72%，近6個交易日就下跌1.53%。

　　受到本月市場調整影響，許多債券型基金今年以來辛苦累積的收益消失殆盡。Wind數據顯示，截至目前，可獲得數據的431隻中長期純債型基金（A/B/C分開計算）中有54隻陷入虧損狀態，令許多將債市當作“避險勝地”的投資者大跌眼鏡。銀河基金研究中心統計的數據顯示，截至4月19日，今年以來標準債券型基金收益僅剩0.79%，非常接近同期貨幣市場基金0.78%的收益水準。

　　今年回報大概率低於過去兩年

　　“從今年來看，隨著短期穩增長重要性的抬升，市場對於經濟企穩和通脹上升的預期都會出現一定程度的提升，這對於短期的債券市場會形成壓力。一季度以來中長期限利率水準有所回升正是反映了這樣一種預期的修正。但這樣一種波動，我們更願意理解為是長週期收益率下行過程中的中短期反覆。”博時基金副總經理邵凱分析，長週期來看，收益率下行的過程還遠沒有結束，只有看到勞動生産率的系統性抬升，才會引導利率水準重新步入一個上行的大週期。這需要看到供給側改革的突破和全面落實，而這個過程需要較長的時間。“因此，儘管已經經歷連續2年的債券大牛市，我們判斷這樣一種牛市的過程還沒有結束，長期維持在低利率水準依舊是未來較長時期內的宏觀主線之一。”

　　對於2016年的債券市場，南方基金副總裁、固定收益投資總監李海鵬認為，經歷連續兩年的牛市後，今年的回報大概率會低於過去兩年。“在改革和穩增長的前提下，整個宏觀經濟形勢會企穩，但還沒有進入過熱的狀態；通貨膨脹有抬頭跡象，但也不會是高通脹，整體來看，債券投資環境面臨的外在壓力會大於過去兩年，但與歷史平均水準相比還是可以預期較為穩定合理的回報。”

　　值得注意的是，上述公募債券投資大佬均對信用債表示警惕。“我們認為整體上看信用利差的保護明顯過低，票息價值已經不明顯，相對而言信用債的投資價值不顯著。”邵凱説，考慮到不斷上升的信用風險暴露，以及潛在的流動性風險暴露可能，信用債的大牛市可能會告一段落。