在中國經濟不斷下行之後，企業債市場的兌付危機也頻頻進入人們的視野，那邊中鋼集團債務違約套牢80家銀行一事還未平息，這邊又傳出山水水泥集團20億元超短融違約，而這次踩雷的是10余家基金公司。

　　研究機構認為，最新的三季報顯示企業信用基本面仍未好轉，産能過剩的高危行業仍在惡化，預計信用事件和違約事件或將在未來很長一段時間內頻發。

　　“黑天鵝”山水水泥騰飛 多家基金公司傻眼

　　最新一起違約案例來自於水泥行業的中國山水水泥集團有限公司(簡稱“山水水泥”)。根據其近日的披露，山水水泥有20億元超短融違約，並觸發存續51億元債務交叉違約。

　　不幸的是，債券也正是諸多基金公司固收類産品的主要投資方向。興業證券分析師唐躍在報告中表示，從三季報來看，貨幣基金持有短融佔債券市值的23%，其中評級低於AA的佔比為1%。考慮到貨幣基金和短債基金持有短融和超短融規模較大，山水水泥的違約對這類基金産品流動性可能會造成衝擊。另外值得注意的是，該起債務違約事件或將成為境內超短融首個違約案例。目前，該違約事件仍在持續發酵中。

　　據報道，在近期資金面推動的債券牛市中，眾多資金通過公募基金進入債市，本次山水水泥的超短融違約涉及4家基金公司。剛剛公佈的基金三季報顯示，在20億規模“15山水SCP001”中，公募基金至少持有近四分之一。對此，相關公司也及時發佈公告，富國基金11月12日在公告中稱，"15山水SCP001"中債估值、中證估值與清算所估值發生明顯差異，經公司對山水水泥相關行業公司分析研究，認為當前企業資質對該債清償保障程度較高，決定對該債繼續沿用前一日中債估值定價。而富國市場部一位人士表示，公司所持“15山水SCP001”相較3季度末已經大幅減倉。

　　博時基金13日也發佈公告稱，經與託管銀行協商一致，決定對本公司旗下基金所持有“15 山水 SCP001”（債券代碼011599179）繼續沿用前一日中債估值定價。公司將對上述事宜保持高度關注，並對債券價值進行持續跟蹤分析。另外，建信嘉薪寶貨幣市場基金及建信月盈安心理財債券基金三季度末合計持有山水超短融約7000萬元。

　　據悉，如果按三季度末的持倉數據看，算上山水水泥另外的51億元債務，山水水泥違約一共將牽涉十幾家基金公司。

　　實際上，6月17日，標準普爾警告稱，山水水泥的償債風險在加大，並將該公司的長期企業信用評級從B+下調至CCC，展望為負面，同時也將該公司未償付的優先無抵押票據的債務評級從B下調至CCC-。但上述公募基金仍然在三季度堅定持有，甚至有一家基金公司在三季度新進持債。

　　有基金經理認為，近期IPO重啟，打新資金從債市中流出，再加上山水水泥的衝擊，短期可能會對債市信心有所影響，高風險的債券面臨回調風險。

　　傳統産業壓力山大 債務違約不斷上演

　　近些年，在國際金融危機和經濟波動加大的背景下，我國經濟增速也出現了持續的下滑態勢。有數據顯示，自2007年我國GDP達到13.9%的高位後便出現了拐點，2010年GDP增速為10.6%；2011年為9.5%；2012年是7.7%；2013年7.7%；2014年7.4%。而在今年前兩個季度是7.0%，第三季度變成6.9%。

　　國泰居安首席宏觀分析師任澤平指出，中國經濟現在正處在增速換檔，從快速下滑期進入一個緩慢的探底期。而中國宏觀經濟學會王建則更為悲觀，其認為從數據趨勢看至明年上半年的下行趨勢會加重，而10月份的經濟數據也似乎驗證了這一觀點。10月工業增速降至5.6%。出口同比-6.9%，跌幅擴大；投資雖反彈至9.5%，但基建仍在下滑，地産依然負增。可以看出，在經濟下滑過程中，以鋼鐵水泥為代表的傳統産業正在遭遇前所未有的危機。

　　受此影響，相關領域的企業也頻頻爆出債務兌付危機。太陽能廠天威英利、中鋼股份、雲南煤化工公司等國企均出現了債信違約狀況。

　　以中鋼股份為例，在10中鋼債經過延期一個月後，11月16日中鋼股份再次發出《關於“10中鋼債”回售登記期延長的公告》，“為切實維護投資人權益，保障投資人利益，公司擬以所持上市公司中鋼國際的股票為債券追加質押擔保。目前各相關方正在協商有關方案，現將”10中鋼債“回售登記期調整為2015年9月30日-2015年12月16日。”

　　中鋼集團一位高層人士16日向媒體透露，備受股市及債市關注的“中鋼10債”問題，目前還在艱難的協商談判過程中。這也意味著，截至目前，中鋼集團仍然面臨著成為國內首例債市違約鋼企的風險。

　　據中國經濟網記者了解，截至去年12月，中鋼集團及所屬72家子公司的債務總額逾1000多億元，其中金融機構債務近750億元，牽涉境內外80多家銀行，還有一些信託、金融租賃公司。

　　今年來，債市的火爆為企業融資提供更多選擇，而與此同時也催生了債務違約日漸“常態化”。據統計，今年中國境內公開發行債券市場的違約事件至少已達6起。瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤在近日發佈的2016~2017年中國宏觀經濟展望報告中，將“債務-通縮”陷阱看作是中國未來面臨的最大宏觀風險，而主要投資此領域的債券型基金和貨幣型基金或也將受到波及。