就B份額和A份額投資機會看，短期A份額估值修復機會更加突出，投資者應逢低佈局高收益品種待漲。對於B份額應當回避短期漲幅過大，明顯被資金炒作和整體溢價較高的品種。高風險投資者可逢低買入估值合理的B份額等待反彈。

　　在一般情況下，投資者應該儘量回避那些規模較小、溢價過高、資金炒作較為明顯的品種進行溢價套利，選擇流動性較佳、規模較大，溢價處於中等偏上水準的基金實施套利。因為在涌入相同規模套利資金的情況下，大型分級基金受到的衝擊要遠小于流動性不佳的小型基金，這樣成功的概率就相對較高。

　　上周，受基礎市場刺激和上折潮推動，分級基金市場出現了一波炒作熱潮，連續五個交易日均有多只分級基金B份額封于漲停板，週一到週三連續三個交易日有超過20隻B份額漲停，週四雖然大盤暴跌，但依然有多只基金漲停，週五創業板大幅反彈，再度有超過10隻基金漲停。

　　剔除上折後復牌連續漲停和新品種上市連續漲停兩種情形，有不少基金出現資金炒作的情況，其中典型代表為規模只有170多萬份的工銀100B被資金操縱連拉五個漲停板，使得該份額溢價率達到73.97%，整體溢價率達51.346%。此外，還有多個分級品種出現顯著的溢價套利機會。

　　但總結歷次分級基金溢價套利的全過程可以發現，基礎市場短期持續上攻是成功實現套利收益的最重要條件，但6月首周大盤股發行，股市短期上攻的條件幾乎不具備，在這種情況下，盲目參與溢價套利很可能有虧本的風險，那些流通盤小的整體溢價品種更是如此。

　　就B份額和A份額投資機會看，短期A份額估值修復機會更加突出，投資者應逢低佈局高收益品種待漲。對於B份額應當回避短期漲幅過大，明顯被資金炒作和整體溢價較高的品種。高風險投資者可逢低買入估值合理的B份額等待反彈。

　　分級基金溢價套利

　　看起來很美

　　上周分級基金B份額受資金追捧，多個品種短期大漲，推動分級基金出現顯著的整體溢價，到上週三當天有14隻分級基金整體溢價率超過8%，其中9個品種溢價率超過10%，其中工銀深100分級基金溢價率最高，達到22.22%。

　　上週四股市暴跌，仍有13隻分級基金整體溢價超8%，工銀深100分級整體溢價率飆升至40.81%，此外長盛同瑞分級、安信一帶一路分級整體溢價率超過17%，處於較高水準。

　　上週五多數板塊出現反彈，創業板大漲，儘管已經不斷有套利資金入場拋售兌現收益，但當日仍有10隻分級基金整體溢價率超過8%，除整體溢價超過50%的工銀深100分級外，長盛同瑞200分級整體溢價也達到20%，萬家創業成長分級整體溢價率也達到17.16%的高位。

　　可以看出，上周每個交易日都有多只分級基金出現較高的整體溢價，但選擇套利品種的不同會導致完全不一樣的結果，以安信一帶一路分級和長城久兆分級基金為例，這兩隻分級基金上週三整體溢價率分別為13.19%和12.16%，假設當日投資者分別投入5萬元申購基礎份額，週四實施盲拆，週五子份額到賬按照均價拋售實現套利過程。

　　其中，投資者在安信一帶一路分級基金上的套利收益約為5%，而在長城久兆分級基金上不僅不能獲得套利收益，還將虧損約6%。可見，品種的選擇在套利過程中十分關鍵。

　　在一般情況下，投資者應該儘量回避那些規模較小、溢價過高、資金炒作較為明顯的品種進行溢價套利，選擇流動性較佳、規模較大，溢價處於中等偏上水準的基金實施套利。因為在涌入相同規模套利資金的情況下，大型分級基金受到的衝擊要遠小于流動性不佳的小型基金，這樣成功的概率就相對較高。

　　過高溢價品種往往會在短期內吸引巨量資金參與套利，最終的結果是資金集中拋售，難以賣出兌現。

　　資金套利洶湧

　　本週初將迎高峰

　　觀察分級基金場內規模可以發現，上周出現了洶湧的資金套利行動，造成一些分級基金短期內規模暴增，由於上週三到上週五連續有多只分級基金整體較高溢價，上週四和上週五實施套利的資金將在本週初集中入市拋售，從而迎來資金套利高潮。伴隨套利資金的到來，分級基金整體溢價率將顯著回落甚至歸於平靜。

　　根據Wind資訊統計顯示，上周有16隻分級基金子份額規模翻倍增長，其中除了發生上折的基金外，還有不少屬於資金套利品種，安信基金旗下一帶一B規模增長最為兇猛，該基金5月22日規模不過1.74億份，上週五則猛增至20.9億份，一週時間規模增長11倍。加上A份額，短短一週就有約40億元資金實施套利。

　　回避整體高溢價B份額

　　果斷加倉被錯殺的分級A

　　投資者應該回避那些高溢價分級基金品種以及前期溢價較高預期套利資金規模較大的品種如工銀100B、同瑞B、萬家創B、國企改B、創業板B、軍工B、煤炭B、一帶一B等基金，可以適當關注處於折價狀態或小幅溢價的杠桿品種。

　　相比短期不確定性較高的分級B份額，上周被套利資金和上折潮打壓的分級基金A份額有望在本週下半周啟動估值修復行情，拐點是溢價套利過程接近尾聲以及分級A份額隱含收益率達到階段高位。

　　統計顯示，上周多數分級基金A份額跌幅超過5%，個別品種跌幅甚至超過10%，對於隱含收益率不過6.5%左右的A份額來説，短期內這麼大的跌幅確實罕見。其中安信基金旗下一帶一A周跌幅達到13.21%具有典型意義，該基金短期內涌入巨量資金套利拋售，造成價格非正常下跌，像諾德300A、消費收益、泰信400A等資金套利品種均在上周大跌9%以上。

　　短期內涌入的大量套利資金大幅拋售是造成上周分級基金A份額暴跌的主要原因，近期出現的上折潮也給相關A份額造成極大價格下跌壓力，由於發生上折後獲得基礎份額的投資者往往傾向於場內分拆成子份額賣A留B，而且上折後B份額恢復到初始杠桿，杠桿水準比上折前顯著提高，使得B份額的溢價率較上折前也會明顯擴大，從而使得A份額有折價率擴大的壓力。

　　上折和套利短期內造成A份額激增和拋壓沉重，隱含收益率快速上升。對於分級基金A被錯殺砸出的佈局機會，在歷次分級基金套利潮中都會出現，這一次也不會例外。投資者可以積極佈局短期超跌、隱含收益率較高和折價較高的分級A份額持有待漲。

　　根據集思錄網站提供的數據顯示，截至5月29日，共有18隻分級基金A份額隱含收益率超過6.8%，明顯處於估值洼地，其中除了一帶A、萬家創A等分級基金整體溢價仍然較高等品種外，其餘多數溢價率已回落甚至折價，進入佈局黃金期。

　　在本週一和本週二投資者可以逐步建倉，短期超跌的高收益品種是重點關注對象，如中航軍A、H股A、國富100A等基金隱含收益率分別達到7.3%、7.29%和7.17%，部分高折價品種如一帶一A、券商A級、消費收益、有色800A等也可以逢低吸納。