當中國的電影業還在呼喚實施分級制度時，不想“分級”確成了2015年基金行業的標簽之一。

　　昨日，兩市分級基金在大盤強勢衝擊下呈現普漲格局，多只分級基金當日表現優異，軍工B、國防B、H股B、一帶一B、恒生B等多只分級基金B漲停。有趣的是，當日上市的安信證券旗下的一帶一路A和一帶一路B同時漲停，這也成為分級基金中難得一見的景象。截至當日收盤，兩市約有30隻分級基金漲停。

　　對此，接受中國經濟網記者採訪的人士指出，基金公司之所以青睞佈局分級基金， 首先是基金公司篤信牛市行情會延續下去，發行分級基金能較為迅速地提升公司所管理的基金規模；另一方面是公募基金的奔私潮愈演愈烈，提供多樣化的指數型工具能盡可能地彌補主動型管理人才的不足；此外，還有顯著的一點是發分級産品不用給銀行等代銷渠道提供尾隨激勵。

　　分級基金潮涌

　　幾個數字告訴你分級基金現在有多熱：4月26日至今一個月成立了12隻分級基金，目前市場上另有14隻分級基金在發行，而截至稍早前的5月15日的統計表明，目前在審的分級基金還有78隻。

　　根據記者了解，今年以來截至5月15日，基金公司已經先後提交了118隻分級基金的註冊申請。而分級基金的份額也在近幾年呈現持續增長的態勢， 截至去年10月份整個分級基金的市場規模尚不足500億份，但到今年一季度末則漲至了1700多億份，半年時間分級基金的市場規模增長了2倍，接近3倍。

　　而基金公司也掀起了一浪又一浪的分級基金上報高潮。其中華安基金甚至一次性上報了15隻分級基金。根據該基金公司人士透露， 此次密集上報的基金産品在標的選擇上主要側重在三個方面：首先，從市場細分角度入手，找到目前市場佈局相對較少、但投資者需求較大的領域，如銀行、鋼鐵、煤炭、證券等；其次，從泛主題入手選擇具有中長期市場需求、符合國家中長期規劃和産業需求的主題，如機器人、資訊安全、國企改革等；此外，從創新領域入手，目前海外分級基金産品市場還是空白，借助公司本身較強的海外指數管理經驗，結合大類資産配置的情況，未來開發石油、網際網路等分級産品。

　　記者手頭拿到的最新一份報告也表明，根據最新公佈的新基金審批情況，前面基金公司持續上報的分級基金迎來收穫期，9隻創新基金中有8隻為分級基金；不過在創新型基金方面，行業指數分級基金的上報速度有所下降，主要是由於具備條件的大部分基金公司都已經上報了産品，其次是跟蹤主流指數的産品已經上報多只，競爭已經十分激烈。

　　而廣發證券分析師馬普凡在報告中指出，分級基金正處於快速發行的階段， 發行的時間短，募集的規模大，上市時間快，上市成交大是這一時間的特點。上周成立的分級場內份額平均約20億元，而上周上市的中融一帶一路B份額成交超過3億元，而本週有超過5隻分級的ab份額上市交易。其中包括了首只電子、煤炭行業分級；本週同時新增8隻分級基金進入到募集期， 包括了具有鮮明投資特色的中證100指數、中證高鐵産業指數分級、富國中證淘娛樂指數分級等，預期分級基金髮行的第二第三浪高潮隨後將撲面而來。

　　對此，深圳某基金公司中層向記者表示，現在哪家基金公司要沒有幾個分級産品，都不好意思出來見投資者了。

　　分級基金顯現魅力

　　分級基金多了嗎？這個原本小眾的基金品種在最近幾年經歷了大躍進式的發展， 將原本齊頭並進的可轉債基金甩在了後面。

　　緣何分級基金伴隨著牛市的發展而直衝雲霄呢？對此，富國基金量化投資總監王保合指出，首先是分級基金對於産品的收益進行了分級，一個分級的産品可以滿足四類的投資需求：固定收益類投資者需求、杠桿型投資者需求、普通指數型投資者需求、套利投資者需求。其次是它提供了一個便利的杠桿工具，可以參照對比的例子是股指期貨，4800點時一張滬深300股指期貨合約的面值就在140萬到160萬的水準，保證金就要繳納14萬左右的水準，而杠桿型基金只需要一千元就可以投資了。此外，從早期的瑞福分級發展至今，分級基金經歷了四代的發展演變過程， 越來越貼近普通消費者，滿足大眾投資者的理財訴求。

　　當然，這其中首當其衝的魅力環節來自套利，中國經濟網記者注意到，從上週五到本週二，新上市的分級基金b類份額首日均以漲停報收，而這其中所涌現出的套利機會已經著實可觀。這裡以安信基金旗下的一帶一路分級為例，首日兩類份額均以漲停價報收，截至當日收盤a份額報收0.991元，而b份額則是報收于1.209元，母基金的凈值為1元，這樣投資者可以在場內申購一帶分級，份額確認後拆分成兩類份額賣出，這樣潛在的套利空間在10%以上。

　　按照正向套利的理論， 理論上只要分級基金的兩類份額的市場價相加大於母份額單位凈值的兩倍就存在套利的空間了。當然在操盤的實戰中，套利的時點和套利的規模很難把握。

　　基金公司借分級提升規模

　　記者在採訪中了解到，實際上這兩年分級基金的“爆倉”表現還源自於基金公司的意識覺醒。

　　長期以來，基金公司提升規模似乎只能借助於牛市時發行權益類基金，上一輪牛市曾經誕生過多只百億新基，而分級基金歷史上只有長盛同慶曾經創造過百億神話。但這輪牛市中，借助於分級基金提升規模似乎已經成為了各方的共識。

　　接受記者採訪時，一位不願具名的業內人士指出，基金公司之所以熱衷於發分級産品，一個最主要的原因是不用提供尾傭。從常識上説，分級基金分為母基金、a類基金份額和b類基金份額，後兩類份額在交易所上市，有買就有賣,規模不會出現太大的變化，多數時間會比較穩定；但是如果出現所謂的逆向套利時，投資者會將兩類份額託管至場外,合併贖回母基金。如是看來，比起某些打開後就可能規模大縮水的主動型基金來説，分級基金確實可以説是規模穩定的利器了。

　　最新的一個例子是正處在發行檔期的鵬華銀行分級，發行的數據顯示，該基金髮行以來的場內規模已經接近150億元， 打破150億大關指日可待，基金也一舉成為了場內最大的銀行分級産品，其一隻基金就對鵬華基金的整體規模貢獻良多。

　　當然，基金公司喜歡發分級産品還與省去價格不菲的尾隨佣金有關。前述業內人士表示，多年以來新基金髮行基本是賠本賺吆喝，一直圈內約定俗成的規則是管理費銀行等代銷渠道至少也要分走三成，多的甚至有可能會分走七成。而從現行的管理費結構來看，分級基金的管理費率為1%，都是屬於基金公司，不用分給銀行。

　　北京某分級基金的基金經理指出，實際上銀行等渠道因為基金設計得比較複雜等原因 不願意賣分級指基，其將分級指基産品視為了指數産品；但隨著分級基金逐漸走紅，包括券商等代銷渠道更為看重的是規模擴大後的託管費。

　　此外，發行指數分級實際上是眼下解決公募基金基金經理隊伍流失的重要一步棋。對於被動型的指數化投資産品，基金經理完全可以一拖多管理。記者注意到，上海某家今年深耕分級基金的基金公司今年主打一英俊小生，而此君在前期管理的幾隻分級産品取得成功的基礎上，今年公司新發的分級基金基金經理一欄上， 幾乎都出現了他的名字；無獨有偶，中國經濟網記者注意到，近期總部在廣州的某基金公司也在發行旗下的多只分級基金，而基金經理均為王建軍。

　　分級上市幾大問題有待解決

　　中國經濟網記者注意到，近期關於分級基金的討論中，有關分級基金低倉位甚至空倉上市成為矛頭所指向的對象。

　　事實上，近期分級基金的低倉位上市已逐漸成為一個普遍現象。根據統計，在今年以來成立的分級基金上市前，大多數公告時的倉位都只在20%至30%之間，幾乎接近空倉的分級基金也不少，而對於指數型基金來説，其倉位至少應達到90%。

　　不過，一般基金的建倉期應為6個月，縱然在剛開始建倉時保持較低的倉位，但這些基金實際上並沒有違反規定。然而，一個多米諾效應鏈就此形成了，由於分級基金以較低的倉位上市,這樣則會被動地提升a類份額的約定收益率，規模必然會上升，而這也可能造成分級基金的踩踏悲劇。

　　上海某基金分析師向記者解釋道，分級基金跟蹤的指數標的實際上大同小異，只是編制的方法不同，如是背景下, 後發的分級基金恐怕因流動性不足而無米下炊。實際上，面對兩市可選的股票，無論採用何種編制方式，挑選出有價值的投資股票必然要面臨著投資標的重合度高的問題，而這一問題短期內看似難有有效的方法。

　　不過，對於空倉上市，很多基金公司已經有意識地在解決這一問題。例如深圳的鵬華基金，其就明確表示沒有出現過這種現象。其證據是，鵬華旗下分級基金的子份額上市前，母基金的凈值都較為精準地跟蹤了指數的表現。

　　鵬華基金王咏輝表示，對於任何一個指數産品來説，客戶需要指數産品精密跟蹤指數標的，跟蹤誤差越小越好，機構投資者已經形成喜愛低跟蹤誤差的指數基金的氛圍，但是由於普通投資者對場內分級B的認識還比較低，有些時候也會發生很多普通投資者過度投資某一隻分級B的情況。

　　分級基金的故事幾多精彩，後續還將有怎樣的動人篇章呢？中國經濟網記者與您一起期待！