博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：負重前行

2016年07月19日13:40 中國經濟網

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　　上周，日本計劃10萬億日元財政刺激的新聞攪動了全球市場，投資者對全球央行貨幣放鬆或者財政刺激的預期更加強烈，推動國際股指、大宗商品繼續上漲。日經指數因日元貶值而大幅上漲約9%，美股也連創歷史新高。在外部有利環境的刺激下，A股繼續反彈走勢，各主要股指普漲，滬市主機板股指漲幅居前，中小創指漲幅相對居後，市場風格偏向中大盤價值。

　　全球金融市場狂歡，將此前投資者面臨的資産荒、配置難的問題貌似一掃而光，資産配置真的迎來了變局？一方面，全球經濟增長依然困難，發達經濟與發展中經濟體的增長前景都相對暗淡，現在講大宗商品的需求故事還為時尚早。另一方面，連年價格下行，抑制了供給增長，除原油之外的基本金屬、農産品可能還可以講供給收縮的故事，但這個故事能講多長或者會不會證偽，這是個已知的風險。從貨幣寬鬆的角度看，貨幣寬鬆對經濟增長的刺激作用有限，這已經是個共識，但不排除更極端的貨幣政策出臺。現在的央行已經進入政策的無人區，負利率政策將更多資金逼上了“梁山”，而全球經濟困難又催生了更多的社會與政治衝突。窮則思變，資産配置打破舊有的藩籬，再次衝向風險資産，可能會殺出一條路來，但如果沒有經濟與貨幣的配合，那麼可能陷入孤立，因此資産配置要留有後路，以避險資産為主，適度配置風險資産，總體思路就是以守為主，攻防結合。

　　美聯儲是全球貨幣政策的關鍵變數。美國靠消費拖住經濟，而6月的物價超預期回升，核心CPI升至2.3%的多年新高，要不要加息只在美聯儲一念之間。雖然全球已到了多事之秋，如果市場因貨幣寬鬆預期而在風險資産裏陷得太深，那麼貨幣政策的悄然改變就是個不得不防的風險。

　　國內方面，股市與債市貌似也跟著炒了一波寬鬆預期的行情。近期貨幣政策表態穩健，銀行間流動性充裕，降準的必要性下降，而降息對經濟刺激的作用下降，更可能地産泡沫，惡化社會的財富分配，也使得決策層頗為忌憚。財政方面，上半年財政赤字率達到5.5%，未來擴張能力比較有限。因此在短期看來，市場對更寬鬆的貨幣政策、更積極的財政政策的預期大概率會落空。從二季度經濟數據看，國內經濟依然健康，消費對經濟增長的穩定産生了重要作用。6月份規模以上工業增加值同比增長6.2%，製造業增速為7.2%，説明製造業也有所回暖。

　　回到A股，境外資金風險偏好維持，A股近期資金涌入明顯，儘管結構偏向了中大盤股票，但考慮內外市場氛圍，A股投資者仍可能“負重前行”。行業上，我們看好基建、國防軍工、食品飲料（白酒）和電子元器件，操作上建議兌現短期盈利幅度較大的個股，做好超跌滯漲板塊個股的輪動。

(責任編輯：張明江)

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