九泰基金：英國退歐風險落地之前 建議繼續保持謹慎態度

　　【觀點提要】市場觀點：靜待英國退歐風險落地。英國退歐公投結果將於下周揭曉，其不僅為全球幾大央行所緊盯，更為市場所矚目。在該公投落地之前，預計其將繼續影響國外及國內市場的風險偏好，而近期跨季資金價格上行顯示市場資金面呈現收緊跡象，經濟基本面的壓力依舊較大，企業盈利改善面臨的挑戰不減。預計後續偏短期的市場上行催化劑來自英國退歐風險落地帶來的階段性風險偏好修復，7月份的市場市場催化因素則為流動性趨緊、匯率壓力下降以及經濟增長壓力上升帶來的貨幣政策的再寬鬆預期。配置建議：在退歐風險落地之前，建議繼續保持謹慎態度。控制倉位，配置估值較為合理、盈利確定性強的行業板塊；待退歐風險落地之後，可適當佈局超跌及滯漲板塊以把握情緒修復帶來的市場機會。

　　具體而言，行業方面，重點推薦兩條配置邏輯：一是業績基礎較為紮實的食品飲料、家電等消費類板塊；二是基本面亮點頻現、景氣度持續上行的新能源汽車及智慧汽車；三是存在階段性催化或基本面改善的板塊，主要推薦黃金、航空、非銀金融。主題方面，繼續建議關注國企改革主題。

　　一、市場表現:A股和外盤均下跌，國債收益率下行，大宗商品漲跌互現，在岸人民幣貶值。

　　1.A股下跌和外盤均下跌。上證綜指下跌1.44%，創業板跌2.91%。

　　分行業看，有色金屬、食品飲料和電力設備漲幅居前，傳媒、電腦和石油石化跌幅最大。

　　標普500下跌1.19%。

　　2.國債收益率下行。1Y期下降1bp至2.40%，10Y期下降7bp至2.94%。

　　美國10Y期國債下降2bp至1.62%。

　　3.大宗價格漲跌互現。布油下降1.56%，倫銅和鋁分別上漲0.75%和2.6%，螺紋鋼和焦炭則下跌1.25%和5.01%。

　　貴金屬黃金和白銀價格分別上漲1.48%和0.47%。

　　4.在岸人民幣匯率有所貶值。CNY貶值0.46%，CNH由於上個週五收盤已經貶值，本週則小幅升值0.1%。

　　美元指數下行0.53%。

　　二、宏觀經濟數據與事件

　　1.宏觀數據顯示經濟仍有下行壓力。5月固定資産投資累計同比下滑至9.6%，比前值下降0.9個百分點，但剔除遼寧後僅下降0.1個百分點；工業增加值當月同比6%，與前值持平；消費品零售總額10%，比前值下降0.1個百分點。

　　2.美聯儲決定6月不加息，且未對7月是否加息進行前瞻指引。

　　3.英國退歐不確定性增加。英國親歐盟議員遇襲後，調查顯示留歐的支援率反而從此前的40%下降至32%。

　　三、流動性狀況

　　1.公開市場操作：+1550億元(包含國庫現金投放，共投放流動性1550億元)

　　2.兩融餘額： +15億元(兩融餘額比上週四增加15億元，基本持平)

　　3.解禁市值：-195億元(本週解禁270億元，比上周減少195億元)

　　四、市場觀點：靜待英國退歐風險落地。英國退歐公投結果將於下周揭曉，其不僅為全球幾大央行所緊盯，更為市場所矚目。在該公投落地之前，預計其將繼續影響國外及國內市場的風險偏好，而近期跨季資金價格上行顯示市場資金面呈現收緊跡象，經濟基本面的壓力依舊較大，企業盈利改善面臨的挑戰不減。預計後續偏短期的市場上行催化劑來自英國退歐風險落地帶來的階段性風險偏好修復，7月份的市場市場催化因素則為流動性趨緊、匯率壓力下降以及經濟增長壓力上升帶來的貨幣政策的再寬鬆預期。

　　1.英國退歐公投結果揭曉前前仍是市場心中一塊未落地的“石頭”。上週全球風險偏好顯著下降，全球股市普跌，避險資産和避險貨幣大漲英鎊及歐元2周隱含波動率均創歷史新高，日元兌美元暴漲2.6%。英國退歐公投正為全球市場所關注，而關注的原因在於退歐將可能帶來巨大的經濟和政治衝擊，而其不僅局限于英國。預計公投結果將於北京時間6月24日中午揭曉，在這之前仍需留意退歐風險持續發酵所帶來的潛在影響，尤其是考慮到當前的民意調查並未顯示出留歐意願有上升跡象和苗頭。

　　2.多因素引致市場資金面趨緊。近期跨季資金價格呈現較為明顯的上行趨勢，考慮到7月份財政繳款及MLF到期資金量均在5000億元以上，預計後續資金面壓力較前期將有較為明顯的上升。來自流動性層面的壓力對市場的影響預計將首先體現為負面影響，繼而則由貨幣政策再寬鬆預期的上升給市場形成一定的催化因素。預計後面這種情況更可能發生在7月份。

　　3.經濟基本面壓力依舊較大，企業盈利改善面臨的挑戰仍然不減。內需外依舊疲弱，民間投資進一步萎縮，信用擴張乏力，脫虛入實難以一蹴而就。好消息在於美國加息預期下降對人民幣幣值穩定及貨幣政策寬鬆預期具有積極作用。

　　4.監管層出臺“重組上市”徵求意見稿，以遏制資本運作過程中的不規範行為及二級市場上的炒作行為，預計炒殼將進一步降溫。

　　五、配置建議：在退歐風險落地之前，建議繼續保持謹慎態度。控制倉位，配置估值較為合理、盈利確定性強的行業板塊；待退歐風險落地之後，可適當佈局超跌及滯漲板塊以把握情緒修復帶來的市場機會。

　　具體而言，行業方面，重點推薦兩條配置邏輯：一是業績基礎較為紮實的食品飲料、家電等消費類板塊；二是基本面亮點頻現、景氣度持續上行的新能源汽車及智慧汽車；三是存在階段性催化或基本面改善的板塊，主要推薦黃金、航空、非銀金融。

　　主題方面，繼續建議關注國企改革主題。