九泰基金：情緒面邊際好轉仍需觀察 關注國企改革主題

　　九泰基金周評(20160606——20160612)

　　【觀點提要】市場觀點：前期市場過於悲觀的預期正逐步得到修正和調整，情緒面的邊際好轉成為市場最主要的支撐因素，但在博弈性濃厚的市場環境下，其持續性可能仍有待進一步觀察；整體而言，考慮到市場在資金面、政策面上仍受到一定抑制，後續市場方向的確立仍需要更多催化因素的作用，缺乏明確主線以及存量博弈困境這一狀況還將延續。國外方面，關注英國退歐風險以及美聯儲加息路徑預期(6月16日美國FOMC利率決議)的影響；國內方面，關注5月份貨幣信貸及工業、投資、消費等經濟基本面數據。配置建議：行業方面，建議沿著兩條思路配置：一是具有估值優勢和符合弱市中市場配置偏好的板塊，推薦電力和公用事業、家電；二是基本面亮點頻現、景氣度持續上行的行業，推薦食品飲料(白酒)、新能源汽車。主題方面，建議關注國企改革主題。

　　一、市場表現：上周A股整體下跌，行業表現分化。國債收益率基本持平。假期內外盤股市下跌，國債收益率上行。大宗商品整體上漲，假期內也有所下跌。離岸人民幣匯率貶值較多。

　　1.A股整體下跌，行業表現分化。上證綜指下跌0.39%，創業板下跌0.84%。

　　上漲最多的行業是軍工、機械和電力設備；下跌最多的是傳媒、食品飲料和農林牧漁。

　　外盤漲跌互現，標普500下跌0.15%，其中週四和週五兩天累計下跌1.1%。上周最後兩天裏歐洲和亞洲股市也普遍下跌較多。

　　2.中國國債收益率變動不大，國外收益率下行。中國1Y期國債收益率上行1bp，10Y期下降1bp。

　　受避險情緒影響，美國10Y期國債收益率下降7bp至1.64%低位。

　　3.大宗商品價格上漲。布油價格上漲1.81%，倫銅價格下降3.57%，鋁上漲2.01%。國內螺紋鋼和焦炭價格分別上漲5.05%和3.26%。

　　黃金和白銀價格分別上漲2.66%和5.9%。

　　4.假期內離岸人民幣貶值較多。上周CNY升值0.07%，CHN貶值0.92%。

　　美元指數上漲0.78%。

　　二、宏觀經濟數據與事件

　　1. 英國退歐公投將於6月23日舉行，市場擔憂加劇。ORB最新民調結果顯示，支援英國退歐的受訪對象比重為55%，支援英國留歐者為45%。自ORB就英國退歐展開民調以來，這是退歐人數比重領先幅度最大的一次。英鎊的兩周波動率也收于歷史新高。

　　2. 5月CPI同比漲幅回落至2%，預期值為2.2%。PPI同比降幅縮窄至2.8%，預期降3.3%；環比上漲0.5%，連續三個月回升。

　　3. 下周零售、固定資産投資等重磅數據即將公佈；6月15日A股是否納入MSCI懸念最終揭曉；萬科A或于6月18日前復牌；美聯儲公佈6月利率決議加息概率小。

　　三、流動性狀況

　　1.公開市場操作：-370億(通過正逆回購和MLF操作，央行共回收流動性370億元)

　　2.兩融餘額：+30億(截至假期前一天(週二)，兩融餘額為8406億元，比上個週四多30億元)

　　3.解禁市值：+456億(本週解禁市值578億元，比上周增加456億元)

　　四、市場觀點：前期市場過於悲觀的預期正逐步得到修正和調整，情緒面的邊際好轉成為市場最主要的支撐因素，但在博弈性濃厚的市場環境下，其持續性可能仍有待進一步觀察；整體而言，考慮到市場在資金面、政策面上仍受到一定抑制，後續市場方向的確立仍需要更多催化因素的作用，缺乏明確主線以及存量博弈困境這一狀況還將延續。國外方面，關注英國退歐風險以及美聯儲加息路徑預期(6月16日美國FOMC利率決議)的影響；國內方面，關注5月份貨幣信貸及工業、投資、消費等經濟基本面數據。

　　1.前期過於悲觀的市場情緒得以部分修正，市場下行風險明顯降低，但短期市場亦面臨進一步的利好因素缺位問題。綜合相關資訊，A股被納入MSCI的概率下降，儘管市場的反應僅體現為微幅下跌，但由於A股納入MSCI指數預期高漲及其帶來的資金流入效應是近期A股市場更為積極的較為重要的催化劑，相關預期的明顯調整便使得市場情緒缺少了進一步好轉的接力因素和催化因素。從國內流動性來看，即使5月份新增信貸達到萬億左右的規模，但對公貸款繼續疲弱為大概率事件，整體市場流動性和貨幣環境較前期可能邊際上有所弱化，而這也是市場比較關注的一個問題。

　　2.從經濟基本面以及政策走向來看，內部需求和外部需求的疲弱狀況進一步彰顯，通脹壓力亦進一步緩解，但對結構性問題以及杠桿風險的關注，意味著整體政策走向更趨穩健和中性，來自政策面的相關預期邊際趨弱。另一方面，經濟基本面壓力仍不減，而這又成為壓制企業盈利進一步好轉的重要因素。

　　3.近期市場有所放量，但兩融餘額以及風險溢價並未明顯朝著有力方向運作，這顯示了當前市場所具備的的強博弈性特徵，而近期産業資本持續減持且呈現加速跡象，這可能會後後續市場資金面和情緒面産生一定的影響和衝擊。

　　4.國外方面，仍需關注英國退歐風險以及美聯儲加息路徑預期變化所帶來的影響。節日期間，外盤普跌，全球風險偏好顯著回落，避險情緒則大幅上升。

　　五、配置建議：存量格局之下，市場機會更多的仍是結構性機會，注重政策面、行業基本面(景氣度等)以及盈利狀況。

　　行業方面，重點推薦兩條配置邏輯：一是具有估值優勢和符合弱市中市場配置偏好的板塊，推薦電力和公用事業、家電(估值較低、高股息率)；二是基本面亮點頻現、景氣度持續上行的行業，推薦食品飲料(白酒)、新能源汽車。

　　隨著市場對經濟復蘇的預期有所弱化，相關政策走向的不確定因素也有所上升，預計市場風險偏好將進一步下降，整體來看，強週期板塊的支撐力量日漸式微。

　　主題方面，建議關注國企改革主題。