財經 > 基金 > 基金看市 > 正文

保本基金踐行CPPI策略亦求超額回報

2016年06月20日06:58 中國證券報

新聞爆料:finance@china.org.cn 電話:(010)82081166

微信 QQ好友新浪微網志 QQ空間

　　□博時保泰保本混合基金擬任基金經理楊永光

　　在經歷了兩年的牛市之後，目前債券市場收益率已處於歷史低位。中長期信用債風險較大，與債券市場強烈做多的風險收益不成正比。作為保本基金經理，從債券投資的操作策略角度，債券這部分投資未來操作主要以穩健為主，以賺取安全可靠的收益，高等級、短久期、高杠桿成為操作的主要原則。只有在宏觀面出現較明顯信號的時候，才會少量投資于較長久期的債券，而且只會是快進快出的操作。

　　年初以來A股市場的劇烈波動使投資者避險情緒居高不下，而隨著保本産品的申報、發行監管趨嚴至步伐暫緩，“進可攻退可守”、“兼顧股債”的保本基金漸成市場稀缺資源。保本基金作為市場中承諾保本的基金品種，是風險偏好較低的穩健投資者配置首選，投資者在認購期購買並持有到期能夠享受基金公司的保本承諾。

　　保本基金何以保本

　　從保本基金的産品設計角度看，通常會引入多重保障機制以實現保本。以博時旗下新發行的保泰保本基金為例，其主要有以下幾個特點：第一，按照CPPI策略對各類金融工具的投資比例進行動態調整。其中，股票、權證等風險資産佔基金資産的比例不高於40%；債券、銀行存款等安全資産佔基金資産的比例不低於60%，基金持有現金或到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低於基金資産凈值的5%。第二，基金引入AAA級擔保人擔保。第三，引入觸髮式條款，當基金收益率超過18%，則提前結束保本週期，及時鎖定前期收益。第四，約定保本期內可贖回，以實現適度流動性。基金保本週期為2年，但保本期內開放申購贖回業務，急需資金的投資者可申請提前贖回本金。但投資者需要留意，由於保本基金在保本期內有可能出現本金浮虧，因此在“保本期”內提前贖回，基金將不承諾保本。

　　保本基金的投資策略通常分為兩個層次：一層為基金在安全資産和風險資産之間的大類資産配置策略；另一層為安全資産的投資策略和風險資産的投資策略。

　　對風險資産和保本資産的配置主要按照CPPI策略。CPPI策略即固定比例投資組合保險策略，在保本週期中，資産管理人對保本資産和風險資産的配置嚴格按照保本模型進行優化動態調整，確保投資者投資本金的安全和收益的鎖定。同時，資産管理人在嚴格的風險控制基礎上，通過積極穩健的投資策略，力爭為投資人取得超額回報。

　　未來超額收益將主要來自權益投資

　　按照基金合同的約定，保本基金會按照恒定比例組合保險機制將資産配置於固定收益類資産與風險資産。其中，固定收益類資産主要包括國債、金融債、央行票據、企業債、公司債、可轉換債券（含分離交易可轉債）、次級債、短期融資券、中期票據、資産支援證券、債券回購、銀行存款等固定收益品種，風險資産則主要包括股票、權證、股指期貨等權益類品種。

　　博時旗下所有的保本基金，都採用“權益+固收”雙基金經理共同管理機制。在已經成立的招財一號、博時境源保本、保澤保本、保豐保本和正在發行的保泰保本基金當中，我本人負責的就是其中固定收益投資部分。我們認為，由於目前藍籌股價值明顯領先於市場其他品種，當然也包括債券在內，因此其價值在未來肯定會被挖掘，未來保本基金的超額收益更依靠于權益市場投資時機與投資品種的把握能力。

(責任編輯：張明江)