保本基金持續火爆的銷售局面，使得擔保機構面臨無額度擔保的局面。

　　近日市場有消息稱，長城基金正在發行的長城久潤保本基金是中國投融資擔保公司（以下簡稱中投保）近期擔保的最後一隻保本基金。有基金公司産品部人士表示，若現在設計保本基金，擔保機構額度則可用“搶”來形容。

　　擔保機構額度吃緊

　　長城久潤保本基金是中投保近期擔保的最後一隻保本基金，此消息近日在市場不脛而走。面對市場傳聞，截至發稿，中投保尚無回應。

　　不過對於擔保機構額度吃緊的情況，上海一位基金公司産品部人士近期和擔保機構溝通保本基金髮行事宜時了解到，中投保擔保額度不足。另外深圳一家近期正在發行保本基金的公司稱，公司多只排上發行檔期的保本基金已和擔保公司談好額度，但現在若再設計一款保本基金的産品，擔保公司的額度可用“搶”來形容。

　　其實在《關於保本基金的指導意見》中規定，擔任保本基金的擔保人或保本義務人，為保本基金承擔保證責任或償付責任的總金額，不超過上一年度經審計凈資産的10倍；如保本基金的擔保人或保本義務人為擔保公司，除滿足上述條件外，擔保公司已對外提供的擔保資産規模不應超過其凈資産總額的25倍。

　　中投保年報顯示，2015年公司凈資産為63.85億元。這也意味著，中投保可擔保的保本基金總金額不得超過638.5億元。諾安安鑫保本基金招募説明書同時顯示，截至2015年8月25日，中投保為22隻基金提供擔保，實際基金擔保責任金額合計為257.69億元。

　　據同花順iFinD數據統計，從2015年8月26日起，中投保為華安新樂享保本混合和華安新樂享保本混合基金等新發行的23隻保本基金提供擔保，上述保本基金合計發行總額高達577億元。

　　理財不二牛（微信號：buerniu5188）了解到，其餘大型擔保也不例外，自2015年12月起，北京首創融資擔保有限公司已為13隻保本基金總額合計363億元的發行規模提供擔保，保本基金髮行火爆程度可見一斑。

　　一位大型基金公司固定收益部總監認為，擔保公司額度、基金公司凈資産規模30倍上限等，都不是制約保本基金髮行規模和發行節奏的全部因素。

　　“通常情況下，保本基金的擔保費只有千分之一到千分之二，對擔保公司而言，這一費率完全不能覆蓋保本基金的風險敞口。而對基金公司來説，如果不出反擔保條款，保本基金的擔保費會大幅提高，費用過高也會影響到保本基金的投資收益。因此，基金公司在發行保本基金時，都需要提供反擔保條款。保本基金實際保證人是基金公司股東，若是保本基金出現虧損，則由基金公司用凈資産進行實際賠付。只有基金公司凈資産不能覆蓋損失時，擔保公司才會介入。”他對理財不二牛表示。

　　“對於大型基金公司而言，股東方的態度比擔保公司額度更為重要。”上述基金公司固定收益部總監稱，“基金公司在發行保本基金時都需要提交董事會審批，向股東方申請保本基金額度，股東方則會從基金公司過往投資業績風控能力考慮保本基金髮行規模，保本基金規模取決於基金公司及股東方風險偏好。考慮到大型基金公司投資風控水準，加上反擔保條款，擔保公司偏好大型基金公司合作，擔保公司額度是供大於求。”

　　保本基金“好賣不好做”

　　在債市收益率處於歷史低位，股市不確定性加大時，保本基金需求迎來井噴。不過，業內部分人士也表達出保本基金“好賣不好做”的擔憂。

　　有基金公司産品部負責人向理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，目前時點發行的保本基金面臨安全墊過低的問題，“現階段債券一年利率只有3%左右，也意味著3年期保本基金持有債券到期票息只有9%，據保本基金恒定比例投資組合保險策略（CPPI）來看，保本基金投資權益類部分最多只能虧損9%”。

　　“相比開放式債券基金140%的杠桿上限，保本基金杠桿可高達200%。不過，放大杠桿也意味著放大風險，多數保本基金也不會因為債券票息不高，把杠桿水準提升到很高的位置。”前述基金公司固定收益部人士稱。

　　“固定收益部分能提供的安全墊較低，權益類投資倉位很難放大，現在發行的保本基金或難有前一兩年的高收益。”另一位基金公司副總裁分析指出。

　　數據顯示，目前有12隻保本基金（各類型份額分開計算）單位累計凈值跌破1元面值，佔全部在運作期保本基金的9.7%。其中去年年中發行的交銀榮和保本基金錶現最差，3月29日累計單位凈值僅為0.974元。此外，還有一隻保本基金累計凈值為0.981元，多數跌破面值的保本基金累計凈值在0.99元左右。

　　有基金公司市場部人士表示，保本基金跌破面值會使得保本基金運作更為保守，按照CPPI策略，保本基金基本會降低權益類的倉位，以固定收益類投資為主，等待固收部分積累足夠的安全墊後再做股票投資，這樣可能會錯失股票市場的行情。