進入5月份以來，市場再度出現疲弱走勢，後市如何演繹備受矚目。而自春節之後就積極唱多“千點大反彈”的前海開源基金執行總經理楊德龍，上周在接受上證報記者採訪時繼續其唱多言論。他認為，有三大指標顯示市場正處於底部：慘澹的基金銷量，地量的市場成交量，滬深300的低估值。此外，還有養老金入市、深港通即將開通及A股有望被納入MSCI指數等潛在利好。楊德龍表示：“現在大盤已相當於2000點位置，屬於歷史大底，A股千點大反彈是確定的，唯一不確定的只是爆發時間點。”
當前底部特徵明顯
“最近一段時間市場下跌之後，我的壓力是最大的，但我依然認為當前就是市場底部。”楊德龍在接受記者採訪時開門見山地表達了自己對市場堅定看多的信念。在他看來，市場在急速下跌過程中，只要大家搶反彈，就屬於技術性反彈，到了市場真正底部的時候，沒有人搶反彈了，反而是真的底部了。
楊德龍表示，前海開源基金春節之後全面空翻多，公司旗下基金加倉到接近滿倉，並且敢於率先喊出千點大反彈，是因為市場具備充足的底部特徵，主要有以下幾個指標：
首先是基金銷量指標。在當前低迷市場行情下，基金髮行備受冷落，部分新基金背靠強大的銀行渠道，一天依然只能賣幾十萬元，有的小基金公司一天只能賣幾萬元，這和去年上證指數5000點時日銷百億元形成鮮明對比。
從歷史數據看，基金銷量反映了散戶進場的意願，是檢驗市場的重要指標。基金銷量慘澹時，基本就是市場底部，基金銷量瘋狂時，距離市場大頂也不遠了。數據顯示，2007年7、8月份，基金兩個月銷售近千億元；2015年4月份基金銷售2500多億元，5月份銷量突破3000億元，6月份銷量2000多億元，瘋狂時刻的到來，無不驗證市場頂部的到來。相對應的是，2008年7、8月份，股票型基金無一發行，混合型基金兩個月加起來銷量僅有11.17億元。2012年整個四季度，股票型基金和混合型基金合計發行僅有80億元。而今年5月份，截至5月20日，本月基金銷量僅有11億元。
其次，A股成交量跌到了地量。春節前後日均成交量基本維持在3000億左右，只有去年高點時的兩成左右。而去年5000點時，成交量最多達到2.2萬億元，相當於全市場平均換手率達到5%。這是非常可怕的，也就是説每20天換一遍所有股票，這種天量是沒法持續，市場肯定要見頂。相反，當前成交量只有高點的兩成左右，地量特徵明顯，市場見底跡象同樣明顯。
第三是滬深300的估值已經接近歷史底部。年初市場進一步下跌後，在2600點時的估值只有12倍左右，無論是和A股歷史數據相比，還是和海外市場相比，估值都非常低。“以前海開源配置品種為例，主要是以滬深300為主的價值股，這麼低的估值我們不會怕，大盤反彈肯定會漲，即使大盤回調，調整幅度也會非常小。”楊德龍如此表示。
儘管處於市場底部，但是春節之後的反彈為什麼漲上去又跌下來了？楊德龍分析説，主要是大家的信心嚴重不足，徹底不願意搶反彈了，而這本身也是市場底部的特徵之一。楊德龍説：“現在的位置和前幾年2000點的位置差不多，前幾年大盤在2000點盤整了很久，最高反彈到2300，最低到1849，上漲和下跌的空間都不大，2000點位置市場處於弱平衡狀態或者是出清狀態，看空的人基本把手裏的貨割肉了，深度被套的投資者也準備長期做上市公司的股東了。”
從最近幾個月的基金凈值變化來看，前海開源旗下基金凈值變化幾乎與市場漲跌同步，一季度數據也顯示倉位基本在八九成左右。楊德龍介紹説，春節之後，前海開源基金結束了九個月的空倉期，兩天時間就把倉位加到接近滿倉，配置方向是以滬深300為主的價值股，例如白酒、醫藥、家電、軍工、農林牧漁等傳統白馬股行業，雖然倉位高，但組合風險不大。
對於近期的市場震蕩，楊德龍認為，市場對滬深300估值沒有分歧，分歧之一是會不會超跌，假如突然出現“黑天鵝”，大盤跳水就會出現短期虧損；分歧之二是市場什麼時候會起來，悲觀者認為可能還會下探，現在買就是主動買套。但楊德龍認為現在買套也是在底部買套，因為沒人保證能買在最低點。
楊德龍介紹説，前段時間他寫文章説A股千點大反彈是確定的，唯一不確定的只是爆發時間點，目前這一觀點並沒有變化。
要從海外市場看A股
在楊德龍看來，A股基本屬於散戶市場，散戶資金量佔80%，交易量佔90%，而散戶很情緒化，漲的時候特別貪婪，跌的時候又極為恐慌。楊德龍説：“去年大盤接近5000點的時候，我到大理、南昌做報告，投資者問我市場什麼時候見頂，我説我也不知道，泡沫什麼時候破裂是不可預測的，所謂的預測並不是預測大盤點位，而是發生什麼樣的變化你應該怎樣應對，這種應對方法才是策略。”
在散戶為主的市場中，指望散戶引導市場率先發現拐點是不可能的。楊德龍認為，判斷當前的Ａ股市場，不能單純從A股看A股，要從海外的走勢來推斷A股的走勢。股市雖説是經濟晴雨錶，但從A股走勢歷史數據看，和經濟沒幾次是正相關的，除了2006年、2007年因為經濟好股市上漲之外，其他幾次哪次是因為經濟好上漲的？2001年到2005年經濟是每年8%以上的增長，經濟面很好，但股市熊了4年；從2010年到2014年7月份之前，中國經濟第一個從金融危機中走出來，全球復蘇最好，但A股是五年熊市。
在楊德龍看來，從海外市場看，A股常常是反應滯後。從2010年到2014年，美聯儲三輪量化寬鬆使道瓊斯從最低6000多點上漲到15000點，超過了2007年高點14000點，而A股是五年熊市。但是A股其中一個特點是糾錯能力特別強，一旦發現錯誤後糾錯起來特別快，美國用五年時間漲了2.5倍，我們用兩年時間直接從2000點到5000點，漲幅一樣但斜率比他們高多了。這就是散戶市場的特點，漲起來特別著急，一看不對了，泡沫大了，跌起來也是一地雞毛。
對照海外市場的表現，結合Ａ股的滯後反應，楊德龍認為當前市場已經屬於矯枉過正了。從週邊市場看，現在美元基本見頂了，至少現在已經很難繼續再往上走了，美聯儲加息的步伐減緩也是確定的；大宗商品期貨開始上漲，原油價格從年初的26美元上漲到近期的50美元左右，銅鋁鐵礦石等也都上漲很多；從歐美股市表現看，儘管出現了調整，但是依然接近歷史高點，美股從歷史新高18000點跌到16000點，只有10%的回落，依然處於歷史最高點附近；從新興市場看，最近恒生指數也出現了見底回升，預計接下來還會緩慢回升。而A股糾錯能力強，一旦有大的利好刺激，迅速就起來了，起來的速度也會超過大家預期。
多重利好提振信心
對於A股未來的走向，楊德龍認為，從資金層面看，至少有三路潛在資金準備入市。首先是養老金，接下來肯定會分批入市，這是市場的增量資金；其次是深港通即將開通；最後是A股在6月15日有可能被宣佈加入MSCI指數，一旦宣佈就是很重要的信號意義，將提振A股信心。
在楊德龍看來，市場從來都不缺錢，只是缺少信心，因為大部分杠桿資金已經去掉了，該賣的基本上賣完了，一旦有了信心，僅場內資金加倉就會讓市場起來。楊德龍透露説，前段時間他和一些私募交流，發現他們的倉位基本都降到兩成以下了，但是這些空倉的私募，並非真正的空頭，而是潛在的多頭，隨時準備在市場進入右側的時候加倉。“他們考慮的是加倉，而不是減倉，這樣大盤還會持續跌嗎？判斷一個人是多頭還是空頭，不能光聽他怎麼講，關鍵看倉位，如果已經降到空倉了，再看空其實沒什麼意義。”
作為市場明星策略分析師，年初提出千點大反彈，最近市場再次下跌盤整，楊德龍笑言做策略分析師是風險很大的職業，無論是牛市還是熊市風險都很大。底部的時候鼓勵大家買入，但買了之後被套很正常，可能要套一段時間。牛市時建議大家賣出也很危險，往往你建議賣了以後市場還會漲一段時間，甚至有可能漲很多，這時候壓力就特別大，因為踏空比套牢更難受。
在楊德龍看來，策略分析師的核心能力是把握趨勢。去年下半年市場單邊下跌，中間有一些技術性反彈，但最終都創新低了，趨勢向下；如今趨勢已經改變了，雖然反彈比較慢和艱難，但底部在逐漸抬升，局部出現了結構性行情，部分小盤股産生了明顯的賺錢效應，部分熱點板塊如鋰電池、機器人、白酒等表現搶眼。
楊德龍非常自信地對記者表示：“不少公司股價創出歷史新高，説明局部産生了賺錢效應，大家已經找到了賺錢機會，説明趨勢已經變了，後續大盤創新低的可能性就很小了，當前是應該堅定信心的時候，下半年市場有望重回3600點。”
就經濟基本面，在楊德龍看來，中國經濟6.5%到7%的增長，在全世界來看增速依然很高。另外不要只看GDP，還要看GDP結構，2015年開始消費對GDP的貢獻超過50%，GDP結構發生了重要變化，原來經濟增長雖然有8%以上但是是投資拉動的，投資回報率和經濟附加值都比較低，現在消費帶來的利潤增長和利潤率都比較高，儘管增速可能只有6.5%，並不一定比原來8%差多少。
從貨幣政策看，4月份貨幣投放和信貸投放較少，市場擔心會不會貨幣緊縮，但央行表示要繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，打消了市場疑慮。楊德龍認為，4月份信貸增長少，主要有兩方面原因：一方面是一季度很多銀行突擊放貸，提前把貸款放出去了，二季度貸款就少一些；另一方面是部分地方債置換還在進行，影響到貸款增速，如果把上述兩因素還原回去，4月份的信貸增長並沒有下降。
(責任編輯：張明江)
