3月CPI漲2.3%、新增人民幣貸款13700億元、一季度GDP6.7%……在此前種種疑慮和擔心下，上周A股有驚無險地經歷了“超級數據周”考驗，而隨著宏觀數據的回暖和滯漲擔憂的暫緩，市場也開始憧憬一輪流動性驅動的“春生行情”。

　　市場對經濟企穩的持續性仍存擔憂，反映在基金倉位變動上亦出現分歧。但是，一個值得重視的現象是，近期包括QFII、RQFII、滬港通在內的外資投資A股的熱情依然不減，顯示出外資對A股中長期機會的看好。

　　來自中國結算的最新統計月報顯示，3月QFII新開了10個A股賬戶，滬市和深市各5個，這是QFII連續第51個月新開A股賬戶，至此其所開立的A股賬戶總數達到了1008個。此外，滬港通數據也出現連續7日“凈流入”。

　　“有限的通脹，意味著其難以形成對貨幣政策的掣肘，市場面臨的約束因素和不確定因素明顯減弱，預計將出現有利的操作窗口。”北京某知名公募基金負責人上周對上證報記者明確表示，他們整體上對4月份A股市場表現持樂觀看法。

　　不過，面對新舊經濟轉型與裂變的新格局，即便身處大概率的“春生行情”，不同行業與公司間的分化亦成常態。此時，基金經理的“擇時”能力固然重要，但“擇股”能力更顯優勢，正所謂“人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開”。

　　“超級數據周”靴子落地

　　自3月下旬以來，市場就開始為一季度的宏觀數據“捏一把汗”——PMI數據會不會繼續下行、CPI是否再次抬頭、人民幣新增貸款能否持續、GDP能否遏制繼續下行的壓力、“滯漲”風險會否捲土重來……

　　在市場的種種疑慮與擔心下，上證指數在3000點上下反覆震蕩。一時間，基金經理們也對後市産生較大分歧：悲觀派認為，存量資金博弈下，將維持弱反彈格局；樂觀派則認為，寬裕流動性或驅動市場迎來新行情，甚至是“千點行情”。

　　3月11日，統計局發佈3月CPI數據，同比上漲2.3%；3月15日公佈的數據顯示，3月新增人民幣貸款13700億元；同日又公佈，一季度GDP數據6.7%……上周相繼公佈的重磅經濟數據，預示著一季度實現“開門紅”，一定程度上消弭了市場的種種疑慮。

　　“經濟好轉是本輪股市上漲的主要邏輯，當前正處於多空爭奪的重要關口，而經濟數據的公佈，有望成為市場的風向標。”上週五，一直密切關注經濟數據的北京神農投資總經理陳宇稱。

　　據陳宇觀察，從近兩個月看，經濟已有企穩並復蘇的跡象，從更長的時間窗口看，目前經濟仍處在底部盤整期，在經濟復蘇“證偽期”，機構靈活操作進退自如，而待經濟數據證偽期後，市場或將迎來新一輪也流動性驅動的行情。

　　星石投資總經理楊玲也認為，一季度GDP6.7%的增幅，基本符合市場預期，從近期公佈的主要經濟指標頻超預期的情況看，拉動經濟增長的“三駕馬車”都出現了不同程度的好轉，經濟向好的信號開始“全面開花”。

　　今年年初，在市場極度悲觀之時，楊玲堅信“2016年經濟有望迎來觸底企穩”的言論曾一度備受爭議。現在看來，經濟企穩預期在步步驗證中，並逐漸走向共識。不過，展望全年經濟，她稱尚難斷言復蘇是呈“U型”還是“V型”走勢。

　　與上述陽光私募的觀點大致相同，九泰基金相關負責人稱，微觀層面的數據表現，疊加相關機構組織的草根調研結果，經濟復蘇和改善跡象不斷確立。儘管不排除仍會出現一些震蕩和反覆，但整體對未來A股表現持樂觀看法。

　　讓九泰基金樂觀看市的核心邏輯來自三個方面：滯脹擔憂緩解；貨幣政策端仍有放鬆必要和可能；股市資金面向積極方向演進。理由是，相對溫和的通脹，加上經濟復蘇跡象的不斷顯現，先前市場對滯脹的擔憂將逐步減弱和消退。

　　“預計4月份CPI為2.5%至2.6%，即使豬價繼續超預期飆升，年內CPI亦難以突破3%。”九泰基金上述負責人稱。

　　分歧下的流動性“春生行情”

　　在A股經歷了一週有驚無險的“超級數據周”考驗後，隨著宏觀數據的回暖和滯漲擔憂的暫緩，市場也開始憧憬一輪流動性驅動的“春生行情”。不過，面對3100點這一圍而不攻的“整數關口”，市場再現分歧。

　　繼前海開源率先發出“千點行情”後，上週知名券商分析師任澤平、重陽投資首席策略師陳心也果斷加入“多方陣營”，前者稱市場將有20%上漲空間，“3600點前無阻力”；後者則斷言，A股有望逐步反彈至“熔斷”前水準。

　　作為堅定看好市場的公募基金，前海開源回應本報的理由是——“天時、地利、人和”。所謂“天時”，即中國宏觀經濟基本面已基本企穩；所謂“地利”，即註冊制延後使A股進入休養生息期，市場具備企穩反彈的基礎。

　　所謂“人和”，指的是資金面。在前海開源看來，以社保、年金、養老金、海外長線資金為代表的機構投資者，已經或即將加大在A股的戰略配置。與此同時，優質股票將戰勝債券、房子，成為居民大類資産配置的首選。

　　來自中國結算最新公佈的統計月報也印證了QFII對投資A股的熱情。數據顯示，3月份QFII新開10個A股賬戶，這是QFII連續第51個月新開A股賬戶，至此，其開立的A股賬戶總數達到了1008個。

　　此外，4月7日至4月15日，滬股通也呈現連續7天“凈流入”：7日0.77億元、8日0.71億元、11日13.4億元、12日12.07億元、13日35.61億元、14日19.07億元、15日2.95億元，7天共計流入資金84.58億元。

　　在市場人士表示，不管是QFII連續開立的A股賬戶，還是投資額度的增加，都在一定程度上顯示了境外資金對中國經濟前景的判斷較為樂觀，也折射出境外資金對A股上市公司估值水準的認可。

　　流動性驅動下，A股或將迎來一波“春生行情”。九泰基金負責人也觀察到這一跡象——融資餘額及證券市場交易結算資金連續上升，滬股通利用率環比提升，新增投資者數量再次增加，投資者活躍度上升，這都給股市資金面帶來改善。

　　“有限的通脹，也意味著其難以成為貨幣政策掣肘。”上述負責人預計，超儲率將繼續下降，未來央行可能繼續採取公開市場操作、降準和新的再融資工具等手段來維持充足的流動性供應和貨幣供應的合理擴張。

　　不過，並不是所有基金都認同流動性驅動下的“春生行情”。博道投資就認為，市場難有“單邊行情”，此時應是挖掘個股的“阿爾法行情”。

　　上周，一向以低調著稱的北京和聚投資總經理李澤剛發佈了二季度策略報告，給出的關鍵詞是“寬幅震蕩，靜待機會”。理由是，從短期看，目前市場估值相對偏高，增量資金入市意願並不太強。

　　不過，從更長期來講，李澤剛認為，政府推行的供給側改革，以及“一帶一路”、國企改革等經濟政策，都有利於經濟具備一定的出清能力，從而促使經濟築底，他相信2016年是有可能築底的一年。

　　基金經理深耕“新經濟”

　　“人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開”。這句出自唐代詩人白居易《大林寺桃花》裏的詩詞，大意是——農曆四月，春去夏來，山外的百花都已凋謝，而山頂大林寺的桃花卻仍在盛開。其實，對於時下的中國經濟而言，未嘗不是如此。

　　在煤炭、鋼鐵等傳統産業已成黃昏末路之時，網際網路、人工智慧、文娛等新興産業正成方興未艾之勢，如何捕捉新舊産業分化與更疊的“信號”，對於基金經理“擇股”能力而言，尤為重要。

　　回顧近幾年市場行情，海通證券分析師荀玉根認為，分“創新改善盈利的發酵期”和“貨幣寬鬆的擴散期”兩個階段，2012年12月至2014年11月，美國創新浪潮席捲中國，帶來中國創業板公司ROE向上拐點出現，創業板結構性牛市開啟。

　　A股該如何重拾升勢？荀玉根認為，這需要兩個方面的作用：一是創新重新發力，盈利改善；二是改革持續推進，效率提升。當下與1994年美國類似，當年美聯儲加息，創新趨緩，後隨著win95齣現，創新接力，市場重新揚帆起航。

　　即便判斷難現趨勢性行情，李澤剛仍認真地研究了未來重點佈局的方向。“未來，我們將集中挖掘成長股的投資機會，一是中國經濟轉型；二是大的變革。未來在市場寬幅震蕩後，或將出現較好的投資機會。”他稱。

　　李澤剛眼中的“成長股”，一是資訊産業，其可能替代房地産成為中國第一大産業；二是高端裝備，包含産業結構升級、國內技術亟待突破的領域、新材料及人工智慧；三是新能源。此外，大健康、大文化傳媒、教育等領域也都值得深入研究。

　　無獨有偶，匯利資産一位基金經理也透露，目前估值泡沫正逐步出清，未來將重點挖掘有業績支撐、成長性高的中小市值股，如醫療服務、新興消費、TMT、新能源、娛樂教育、人工智慧等。

　　上證報記者調查發現，無論是追求相對排名的公募基金經理，還是追求絕對回報的私募基金經理，他們看好的方向呈現很大趨同性，即在雲計算、醫療服務、文化、教育、體育等受益於轉型與改革的板塊中，尋找和佈局下一個市場龍頭。

　　如何去偽存真，哪些會成為“新藍籌”？觀富資産的觀點很具代表性，主要集中在精密製造、化工新材料、自動化設備、服務業等領域，以及受益於經濟增長新引擎、新模式的持續高增長公司。